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（轉自：研報虎）

　　本週市場表現：截至5月9日收盤，本週公用事業板塊上漲2.2%，表現優於大盤。其中，電力板塊上漲2.21%，燃氣板塊上漲2.35%。

●電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比下跌。截至5月9日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價635元/噸，周環比下跌19元/噸。截至5月9日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價709.35元/噸，周環比下跌21.22元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價733.81元/噸，周環比下跌8.45元/噸。

　　動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比增加,內陸電廠日耗周環比上升。截至5月9日，秦皇島港煤炭庫存753萬噸，周環比增加56萬噸。截至5月8日，內陸17省煤炭庫存8046.4萬噸，較上週下降33.3萬噸，周環比下降0.41%；內陸17省電廠日耗爲311.5萬噸，較上週增加33.8萬噸/日，周環比上升12.17%；可用天數爲25.8天，較上週下降3.3天。截至5月8日，沿海8省煤炭庫存3384.2萬噸，較上週增加63.4萬噸，周環比上升1.91%；沿海8省電廠日耗爲173.4萬噸，較上週下降12.4萬噸/日，周環比下降6.67%；可用天數爲19.5天，較上週增加1.6天。

　　水電來水情況：三峽出庫流量周環比增加。截至5月9日，三峽出庫流量8950立方米/秒，同比下降48.27%，周環比上升8.09%。

　　重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至5月3日，廣東電力日前現貨市場的周度均價爲312.60元/MWh，周環比下降20.92%，周同比下降1.6%。截至5月3日，廣東電力實時現貨市場的周度均價爲353.89元/MWh，周環比上升0.02%，周同比上升39.0%。2）山西電力市場：截至5月9日，山西電力日前現貨市場的周度均價爲282.82元/MWh，周環比上升65.31%，周同比下降17.2%。截至5月9日，山西電力實時現貨市場的周度均價爲299.16元/MWh，周環比上升78.33%，周同比下降15.3%。3）山東電力市場：截至5月9日，山東電力日前現貨市場的周度均價爲296.88元/MWh，周環比上升133.55%，周同比下降8.1%。截至5月9日，山東電力實時現貨市場的周度均價爲294.52元/MWh，周環比上升33.28%，周同比上升33.3%。

●天然氣行業數據跟蹤：

　　國內外天然氣價格：國際三大市場氣價周環比上升。截至5月9日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數爲4515元/噸，同比上升4.59%，環比下降0.07%；截至5月8日，歐洲TTF現貨價格爲11.66美元/百萬英熱，同比上升22.1%，周環比上升10.4%；美國HH現貨價格爲3.19美元/百萬英熱，同比上升67.0%，周環比上升2.2%；中國DES現貨價格爲11.07美元/百萬英熱，同比上升4.5%，周環比上升7.8%。

　　歐盟天然氣供需及庫存：2025年第18周，歐盟天然氣供應量63.2億方，同比上升6.8%，周環比下降1.5%。其中，LNG供應量爲30.6億方，周環比上升0.2%，佔天然氣供應量的51.6%；進口管道氣32.6億方，同比下降9.4%，周環比下降3.0%。2025年第18周，歐盟天然氣消費量（我們估算）爲41.1億方，周環比下降11.2%，同比下降13.9%；2025年1-17周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）爲1463.3億方，同比上升9.4%。

　　國內天然氣供需情況：2025年3月，國內天然氣表觀消費量爲357.90億方，同比上升0.1%。2025年3月，國內天然氣產量爲226.80億方，同比上升5.0%。2025年3月，LNG進口量爲497.00萬噸，同比下降25.3%，環比上升9.5%。2025年3月，PNG進口量爲419.00萬噸，同比上升1.9%，環比下降16.4%。

　　●本週行業重點新聞：1）山東省出臺首份136號省級承接文件，6月啓動新能源增量競價，電價不高於2024年平均水平：5月7日，首份啓動徵求意見的136號文省級承接文件出爐。山東省發改委印發《山東省新能源上網電價市場化改革實施方案(徵求意見稿)》、《山東省新能源機制電價競價實施細則(徵求意見稿)》，面向能源監管機構、電網企業及發電企業公開徵求意見。2）歐盟公佈終止進口俄能源計劃，2027年爲最後期限：5月6日，歐盟能源事務負責人丹·約根森在法國斯特拉斯堡的歐洲議會全體會議上公佈了終止歐盟進口俄羅斯能源的計劃。根據計劃，歐盟將2027年定爲最後期限，屆時所有27個成員國必須逐步停止購買俄羅斯剩餘能源，尤其是液化天然氣運輸船。

　　●投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之後，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峯價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨着發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較爲可控。展望未來，我們認爲電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備製造商和靈活性改造技術類公司也有望受益於煤電新週期的開啓，設備製造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨着上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

　　●風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢。

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