（轉自：研報虎）

核心觀點

　　業績符合預期。1季度營業收入129.08億元，同比增長13.0%；歸母淨利潤3.10億元，同比增長13.3%；扣非歸母淨利潤2.92億元，同比增長11.0%。

　　毛利率和費用率同比基本維穩，現金流有所承壓。1季度毛利率7.1%，按最新會計準則同比下降0.7個百分點。1季度期間費用率2.4%，同比下降0.4個百分點，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.1/-0.2/-0.2/+0.1個百分點。1季度公司經營活動現金流淨額-31.89億元，去年同期爲29.45億元，主要系銷售商品收到的現金減少所致。

　　重卡市場靜待以舊換新政策落地。2025年1季度整體來看我國公路貨運市場景氣度不高，運價低迷現象持續。2025年1季度重卡行業銷售26.50萬輛，同比減少2.8%。重汽集團1季度銷量7.42萬輛，同比減少3.2個百分點，市佔率28.0%排名行業第一；A股公司生產經營狀態良好，產銷量較去年同期保持增長態勢，優於行業整體水平。2025年3月交通部、發改革、財政部發布《關於實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，鼓勵國三、國四排放標準營運貨車報廢更新，1季度相關政策尚未實質性落地，預計2季度起重卡市場將會因刺激政策出現明顯同比增長，整體看2025年重卡市場將呈平穩運行或恢復性增長。

　　新能源重卡迎來行業高速發展期。在政策支持和技術創新雙重推動下，2025年1季度新能源重卡銷量3.03萬輛，同比增長117%；重汽集團銷量4231輛，同比增長177%，市佔率約14%排名第三；A股公司新能源重卡銷量增速好於行業水平。1季度燃氣重卡銷量4.70萬輛，同比增長4%；重汽集團銷量9801輛，同比減少17%，市佔率約21%排名第二。2025年以舊換新補貼刪除“柴油貨車”表述，預計將涵蓋天然氣重卡，帶動細分市場增長。出口方面，2025年1季度重卡出口5.98萬輛，同比增長約1.4%，受俄羅斯重卡需求下降影響，3月重卡行業出口銷量同比出現個位數回落。公司出口業務保持良好發展態勢，主要出口非洲、東南亞、中亞和中東等地，並將藉助重汽國際對美洲、澳大利亞和東歐等增量市場進行持續開發。

盈利預測與投資建議

　　預測2025-2027年EPS爲1.49、1.82、2.16元，可比公司25年PE平均估值18倍，對應目標價爲26.82元，維持買入評級。

風險提示

重卡行業銷量低於預期、公司重卡銷量、均價低於預期、原材料成本波動風險

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