金吾財訊 | 天風證券發研報指，小米集團(01810)一季度小米手機出貨量重返中國區第一：據Canalys最新數據顯示，2025年第一季度，中國智能手機市場出貨量達7090萬部，按年增長5%，延續了自2024年開啓的復甦趨勢。其中小米集團手機出貨量達1330萬部，按年增長40%，時隔十年重回第一，市場份額19%。一方面國補利好小米這類型線上&線下定價策略統一的品牌，同時人、車、家生態的優勢和多場景捆綁消費和國補形成良好共振。該行預計25Q1小米手機業務按年增長8%至504.2億元，毛利率穩健提升至12.5%。該行表示，全新端側AI時代，小米卡位優勢凸顯。該行認為小米AIOT生態鏈的過往優勢，在全新的端側AI和個人助理時代依舊通用，且過去通常伴隨需求洞察或技術推進，符合端側AI時代下的指徵。該行核心看好小米未來在品牌向上趨勢和AIOT及出海加速延續手機份額提升，並在手機主營業務的帶動下AIOT和互聯網收入加速，汽車業務有望延續SU7熱銷趨勢，並在全球化路徑下加速出海。在汽車等創新業務的帶動下，該行上調預測小米2025~2026年總收入至4718/6797億元(前值4392/5124億元)，其中電動車和創新業務收入965/2506億元(前值723/1116億元)，歸母調後淨利潤429/855億元(前值307/361億元)。選取蘋果、理想汽車、傳音控股、螢石網絡為可比公司，計算2026年平均PE為21X。該行參考可比公司平均估值水平，考慮小米集團在汽車業務擴張潛力、毛利釋放、全球化出海等方面的競爭優勢，考慮到不同市場估值體系差異和小米商業模式的獨特性，給予小米2026年估值21X，對應目標市值17955億元(19296億港幣)，目標價71.53元(76.88港幣)，維持「買入」評級。