來源：芝能汽車
在2025年第一季度財報中，AMD交出了一份超預期的答卷：營收達74.4億美元，按年增長35.9%；核心經營利潤按年暴增170%。
亮眼表現背後，是其客戶端CPU業務對英特爾的持續「搶佔」，以及數據中心CPU市場的穩定擴張。
然而，在x86 CPU市場已站穩腳跟，AI GPU業務卻仍處「青黃不接」階段，MI350、MI400成市場高度關注的突破點。因MI308出口受限帶來的銷售干擾也令未來兩個季度承壓。
在「對內卷英特爾、對外卷英偉達」的戰略博弈中，AMD是否已經找到了破局之道？
AMD的核心業績解析
AMD在2025年Q1實現營收74.4億美元，遠超預期的71億美元，淨利潤為7.1億美元（增長476%），核心經營利潤達到11.2億美元（剔除影響），按年增長170%，這個業績具備強勁的基本面彈性。
業績高增的核心動力來源於兩大業務板塊——客戶端與數據中心，合計營收佔比已達80%。
◎ 客戶端業務尤為突出，收入按年大漲67.7%至22.9億美元。在全球PC市場整體回暖（出貨量按年+5%）的大背景下，AMD憑藉銳龍系列CPU的持續上攻，顯著提升了桌面和筆電市場份額，實現了對英特爾的「局部反超」。
◎ 數據中心業務營收為36.7億美元，按年增長57.2%，受益於EPYC服務器處理器的持續放量，相較於CPU的持續爬坡，數據中心GPU按月略有下滑，市場更期待MI350和MI400能助其打開AI市場新局面。
AMD本季度毛利37.4億美元，按年提升45.9%，GAAP毛利率達50.2%，較上年同期提升3.4個百分點，仍低於市場期望的52.2%。
但公司指出，若剔除貿易限制對MI308庫存帶來的減值影響，non-GAAP毛利率可達54%，實際運營效率優於市場預期。
◎ 費用方面，研發支出達17.3億美元，按年增長13.3%；
◎ 銷售及管理費用為8.9億美元，按年增長42.9%。
兩者合計經營費用按年增長22%，低於毛利潤增速，帶動整體核心利潤率上行至15.1%。
對先進AI芯片出口的限制，正成為AMD短期增長的不穩定因素。MI308作為面向中國市場的「特供版」，目前仍需額外許可證，披露大約8億美元庫存將受限制，按47%毛利率估算，相當於約15億美元的銷售額受到波及，對Q2業績構成「隱性」衝擊。
AMD將Q2營收預期定在71-77億美元之間（中值74億美元，與Q1持平），並明確已計入7億美元的負面影響，但若無出口限制，實際營收本有望達到78-84億美元，實現按月5%-13%的增長。
◎ 營收：約 74 億美元，上下浮動 3 億美元；
◎ 毛利率 ：含 8 億美元庫存費用時約 43%；剔除這筆一次性費用約 54%。
業務結構進化：
CPU攻城略地，GPU突破待解
客戶端業務是本季增長最迅猛的板塊，67.7%的按年增長遠超全球PC市場的5%增幅，得益於AMD在主流市場的出貨放量，更說明其CPU性價比優勢已被OEM廠商和消費者廣泛認可，特別是在AI PC與高性能遊戲本等細分賽道中，銳龍處理器正獲得更多采用。
◎ 在桌面CPU市場，AMD已實現對英特爾的反超；
◎ 筆電端也正在縮小差距，AMD有望繼續鞏固這一優勢，形成對英特爾的持續進攻。
數據中心業務依舊是AMD營收佔比最大的部分，本季度按年增長57.2%，其中CPU部分表現穩健。
EPYC系列（Genoa、Turin）持續蠶食英特爾至強處理器市場份額，預計市場份額已由過去的10%提升至超過20%。但真正受市場高度關注的是其AI GPU產品線。
MI325X已實現量產，但仍難以在訓練和推理市場與英偉達的H100、H200正面抗衡，下一代產品MI350預計將於2025年中期提前量產，MI400則計劃於2026年推出。
這意味着，在AI基建大周期加速推進的窗口期，AMD短期仍需忍受「GPU真空期」的陣痛。
對GPU產品的佈局已有深化動作。近期收購服務器廠商ZT Systems，為其AI GPU系統解決方案（如MI400配套系統）打下重要基礎，將有望增強其AI產品端到端的交付能力。
AMD在2025年第一季度的財報再次證明了其已經從傳統PC芯片廠商蛻變為全棧半導體平台公司：不僅在x86 CPU領域穩步反超英特爾，更在AI加速領域向英偉達發起挑戰。
CPU方面，公司已基本站穩高端市場，未來靠產品升級與AI PC趨勢還有望進一步擴大份額。GPU方面，雖然當前仍處於「戰略投入期」，但MI350與MI400的陸續登場，或將成為其AI GPU市佔率突破的關鍵轉折點。
在軟件生態、GPU兼容性、HBM供應鏈等方面補足短板，方能在AI服務器市場打出漂亮的「組合拳」。
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