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（轉自：研報虎）

核心觀點

　　銷量創新高但利潤承壓。公司近日發佈2024年年報和2025年一季報，2024年全年實現營業收入8.5億元，同比+12.2%；實現歸母淨利潤0.4億元，同比-18.5%。2025年一季度實現營業收入2.1億元，同比+7.0%；實現歸母淨利潤23.34萬元，同比-96.6%。公司2024年純聚乳酸和複合改性聚乳酸銷量分別同比增長34.20%和4.80%，總銷量創歷史新高，但由於行業競爭加劇，聚乳酸價格下滑，利潤承壓。

　　以量補價，3D打印領域需求增長較快。2024年公司純聚乳酸產銷量分別同比增長26.85%、34.20%，但由於行業競爭加劇，聚乳酸價格下滑，以量補價，實際收入增幅低於銷量增幅，短期盈利能力承壓。從成本端來看，公司通過持續優化生產工藝和裝備，產品生產單耗進一步下降，成本持續優化。從價格端來看，公司將繼續開發新產品和新應用，以提升產品競爭力。特別是3D打印領域近年來發展快速，對聚乳酸需求增長明顯。2024年公司3D打印領域樹脂銷量同比大增185.67%，並針對該應用領域特別開發了REVODE161等專用樹脂，推動3D打印耗材升級。

　　 PLA進口壓力或將有所緩解。2024年我國聚乳酸進口量4.96萬噸，同比增長51%，而國內全年聚乳酸消耗量在12萬噸左右，進口壓力仍存，其中從美進口約2.3萬噸。由於近期中國對美國進口商品增加關稅，後續可能會導致美國進口聚乳酸受阻，從而有望緩解國內進口端壓力。

盈利預測與投資建議

　　由於國內聚乳酸行業競爭加劇，產品價格下行壓力仍存，我們下調公司利潤率，並調整公司2025-2027年每股收益預測分別爲0.25、0.32、0.42元(原25-26年預測0.41、0.53元)，按照25年可比公司平均43倍市盈率，給予目標價10.75元，維持增持評級。

　　風險提示：原料漲價；項目進度；核心技術泄露；市場競爭加劇；進口稅政策變化。

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