智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，24年、25Q1上市銀行息差繼續收窄，資產端收益率下行是行業共識，負債端成本改善支撐息差降幅趨緩。展望25年全年，預計息差降幅逐季企穩，整體優於24年。該行認為，今年板塊預期回報率應當錨定在ROE，區域經濟的阿爾法和投資收益低佔比將成為持續的超額收益來源，重點推薦招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、青島銀行(002948.SZ)。

廣發證券主要觀點如下：

息差是銀行經營分析的核心變量之一，該行從資產負債各分項的結構和價格入手，對息差驅動要素進行拆解，嘗試去解釋各家上市銀行息差變動原因，並展示相關驅動要素排名及變化。

資產端：價格方面，42家上市銀行24A生息資產收益率3.37%(按年變動-28bp，下同)，其中，貸款收益率3.72%(-40bp)，投資類資產收益率3.10%(-18bp)，同業資產收益率2.58%(-4bp)，影響整體息差的核心拖累因素為貸款價格。結構方面，24A投資類資產佔比(分母為生息資產，下同)34.34%(+0.65pct)，同業資產佔比5.21%(+0.09pct)，貸款佔比55.55%(+0.02pct)，其中，公司貸款佔比61.17%(+1.98pct)，個貸佔比32.06%(-1.84pct)，投資類資產和貸款佔比提升對整體息差改善作用有限。25Q1投資類資產佔比34.08%(較24A變動-0.25pct，下同)，同業資產佔比5.17%(-0.04pct)，貸款佔比55.86%(-0.31pct)。

負債端：價格方面，42家上市銀行24A計息負債成本率1.98%(按年變動-12bp，下同)，其中，存款成本率1.80%(-15bp)，同業負債成本率2.42%(-2bp)，發行債券成本率2.72%(-15bp)，同業存單發行利率2.01%(-43bp)，存款成本下行有效緩解息差收窄壓力。結構方面，24A同業負債佔比(分母為計息負債，下同)11.58%(-0.35pct)，發行債券佔比12.54%(+1.15pct)，存款佔比72.49%(+0.24pct)，其中，活期存款佔存款37.93%(-1.69pct)，存款定期化趨勢延續。25Q1同業負債佔比11.07%(較24A變動-0.51pct，下同)，發行債券佔比12.22%(-0.32pct)，存款佔比73.30%(+0.82pct)。

24年、25Q1上市銀行息差繼續收窄，資產端收益率下行是行業共識，負債端成本改善支撐息差降幅趨緩。展望25年全年，預計息差降幅逐季企穩，整體優於24年。資產端，24年三次LPR下調的重定價壓力在25Q1集中釋放，疊加存量房貸利率批量下調落地，25Q1資產收益率承壓。負債端，成本改善趨勢明確，手工補息整改、同業存款自律、利率兜底條款、前期多輪存款掛牌利率下調的累積效應，共同推動上市銀行負債成本率持續下行。當前貨幣政策、財政政策協同發力，5月7日三部門發布會央行推出一攬子貨幣政策，降準降息的同時也表示將通過利率自律機制引導商業銀行下調存款掛牌利率，央行對息差呵護態度鮮明，預計負債成本改善態勢延續，為息差企穩提供有力支撐。

風險提示

資產質量大幅惡化；存款競爭加劇；金融風險超預期。