智通財經APP獲悉，信達證券發布研報稱，近日，晶圓代工龍頭紛紛發布2025年首季度業績，一季度中芯國際和華虹業績均有所波動，主要受到單一事件影響以及折舊攤銷給利潤端帶來的壓力，但是從終端情況和Fab產能利用率來看，下游需求正在逐步恢復，這一點在台積電(TSM.US)的業績上同樣有所反映。在當前中美貿易摩擦背景下，「China for China」策略逐漸受到下游客戶的關注，隨着客戶轉單到中國內地Fab廠，其增量需求或在2026年兌現在業績端，建議關注中芯國際(00981)和華虹半導體(01347)。

信達證券主要觀點如下：

中芯國際： 短期因素擾動上半年業績，中長期成長邏輯不變

中芯國際1Q25實現營收22.5億美元，按年+28.4%，按月+1.8%，上季度指引環增6%~8%，營收不及預期，公司表示一方面是廠務年度維修出現突發情況，影響了產品的工藝精度和成品率，另一方面是新進設備導入驗證影響良率。1Q25毛利率為22.5%，按年+8.8pct，按月-0.1pct，上季度指引19%~21%；歸母淨利潤1.88億美元，按年+161.9%，按月+74.8%。

公司指引2Q25 營收按月下降4%~6%，營收中值21.4億美元；毛利率18%~20%，中值19%，按月下降3.5pct。1Q25公司產能進一步提升至97.3萬片/月(摺合8 英寸)，伴隨下游需求逐步復甦，產業鏈進入補庫周期，1Q25公司產能利用率達到89.6%，按月提升4.1pct。但受獨立事件影響良率，公司ASP按月下滑11.5%。信達證券認為，隨着公司產線調整，良率逐步恢復正常，ASP有望在2H25迎來修復。

華虹半導體：產能利用率維持高位，模擬收入提升較為顯著

華虹半導體1Q25實現營收5.4億美元，按年+17.6%，按月+0.3%，符合上季度指引的5.3~5.5億美元區間；毛利率9.2%，按年+2.8pct，按月-2.2pct，上季度指引為9%~11%。歸母淨利潤375萬美元，按年-88.2%，按月-114.9%。公司指引2Q25營收5.5~5.7億美元，中值5.6億美元，按月提升4%；毛利率7%~9%，中值8%，按月下降1.2pct。

信達證券認為，公司是特色工藝晶圓代工龍頭企業，立足於先進「特色IC + Power Discrete」戰略目標，在China for China的供應需求下，公司有望承接下游客戶轉單，在成熟製程領域不斷提升替代率。1Q25公司產能進一步爬坡至41.3萬片/月(摺合8英寸)，產能利用率維持滿載，1Q25達102.7%，當前下游需求恢復以及產業鏈補庫趨勢下，公司全年產能利用率或保持高位水平。

台積電：4月營收按年大幅增長，創歷史單月新高

台積電發布2025年4月營收，合併營收金額為新台幣3495.7億，按年增長48.1%，按月增長22.2%，創下歷史單月新高紀錄。2025年前四個月累計營收為11888.2億新台幣，按年增長43.5%。根據台積電第一季度法說會，公司指引2Q25營收為284~292億美元，中值288億美元，按月+12.8%；毛利率區間為57%~59%，中值58%，按月下降0.8ppt；營業利潤率區間為47%~49%，中值48%，按月下降0.5ppt。信達證券認為，台積電營收創新高或反應下游需求恢復良好，產業鏈補庫趨勢明確。

風險提示

資本開支不及預期；ASP恢復不及預期；國際貿易政策變動風險。