作者丨牛刀財經 陳碧瑤

隨着「宅家經濟」的紅利褪去，曾被資本熱捧的「在家喫飯第一股」鍋圈食匯，正經歷着業績失速的陣痛。

公開資料顯示，「預製菜第一股」鍋圈在2023年11月在港交所上市後，業績增速開始日漸放緩，關店數量反而與日俱增，營收按年下降15%。

截至2025年5月13日，鍋圈股價為2.830港元/股，與上市首日5.98港元的發行價相比，幾乎等於腰斬，市值較巔峯時期蒸發了90多億港元，似乎難逃上市即巔峯的命運。

萬店鍋圈已成過往？

2015年，楊明超關閉火鍋店後，瞄準火鍋的上游火鍋食材供應市場，發現還是一片空白，於是成立了鍋圈食匯。

2017年，鄭州福元路鍋圈食匯開了第一家門店，定時是專門提供從食材到用具的一站式火鍋燒烤零售超市。

由於產品種類豐富多樣，涵蓋包括凍品、生鮮、小喫、蔬菜、底料蘸醬、火鍋器具、四季飲品、燒烤器具等，外加門店多開在社區，消費者絡繹不絕。

尤其3年疫情，隨着消費者在家喫飯需求劇增，打着「在家喫火鍋，就找鍋圈」口號的鍋圈踩着風口迎來了爆發式擴張，門店數量一路飆升，收入也不斷增長。

公開資料顯示，2020年初，鍋圈門店數量為1441家，到2022年底，門店數量達到了9221家。

截止2023年10月，鍋圈門店數量正式突破1萬家，在同年年底門店數量高達10307家。

與此同時，從2020年到2022年，鍋圈營業收入從29.65億元一路攀升到71.73億元，2023年11月，鍋圈在港交所成功敲鐘。

然而，或許是前期奔跑太快，鍋圈後期勁頭不足，出現門店大量關閉的情況。

公開資料顯示，鍋圈的加盟門店規模呈現收縮態勢，其數量在 2023 年時為 10300 家，後續降至 10135 家；門店總數也由 10307 家減少到 10150 家。

而窄門餐眼的數據進一步揭示了其門店數量的持續下滑趨勢：截至 2025 年 3 月 31 日，鍋圈在營門店數已銳減至 8493 家。

這意味着，在最近的三個月裏，鍋圈又關閉了超過 1600 家門店，關店節奏顯著加快。

隨着門店數量不斷下滑，鍋圈也深陷業績增收不增利的困境中。

據鍋圈2024年財報顯示，鍋圈全年實現營收為 64.70億元，按年增長6.2%；淨利潤2.41億元，按年下降8.4%；核心經營利潤3.11億元，按年增加3.1%；毛利為14.17億元，按年增長4.9%，毛利率為21.9%。

顯而易見，曾經鍋圈引以為傲的萬店時代，轉瞬即逝，不復存在。

在過去的一年，全國餐飲界陷入前所未有的低谷期，尤其火鍋行業更是整體嚴重承壓，國內多個城市火鍋店倒閉數量則在top3。

不少火鍋老闆為了存活下去，在圍繞火鍋持續創新的同時，推出了不少客單價偏低的小火鍋。

對於大多數消費者而言，在家喫火鍋不但不香了，而且性價比似乎也與日俱減。

畢竟，炎炎夏日，更多人願意選擇外出喫火鍋，而不是花費更多金額購買鍋圈食材後，還要在餐後進行打掃。

此前，鍋圈董事長楊明超表示，要在未來五年時間裏，將鍋圈門店總量發展達到2萬家。

但顯而易見，當行業萎縮是必然趨勢後，鍋圈別說繼續擴張，想要重回萬店行列，可能都非常困難。

成也加盟，敗也加盟

現如今，國內餐飲市場連鎖加盟越來越普遍。

中國連鎖經營協會和美團聯合發布的《2024中國餐飲加盟行業白皮書》顯示，2023年，餐飲業的連鎖化率達到21%，比上一年提高了2個百分點。

連鎖化率是評估餐飲業發展成熟度與現代化進程的核心量化指標，它直接映射出餐飲業在專業化分工、規模化生產、集約化運營以及現代化管理等方面的綜合表現，更是引領餐飲業邁向新質生產力階段的前瞻性指標。

尤其在食品安全保障體系構建、運營流程效率優化、產品及服務模式創新，以及科技與數字化手段深度應用等關鍵維度上，連鎖企業藉助規模經營所產生的協同效應，相較於單體門店具備更為突出的優勢條件。

因此，在餐飲賽道上，越來越多的連鎖品牌老闆和行業投資人將「萬店目標」視為發展方向。

鍋圈此前能快速實現規模擴張，主要的商業模式便是高度依賴加盟模式。

2023年前後，鍋圈為了促進門店精益化運營水平提高，開啓了門店的「蹲苗計劃」。

從財報披露的信息來看，2024 年鍋圈着重發力鄉鎮市場的渠道下沉，全年新增鄉鎮門店數量為 287 家。

這一戰略舉措反映出鍋圈對下沉市場潛力的重視，綜合當前佈局與市場趨勢，下沉市場已然成為鍋圈未來業務增長的關鍵着力點。

然而，在鍋圈急速擴張的過程中，各種負面問題也隨之湧現，直接影響了鍋圈後續發展。

一直以來，鍋圈對加盟商並沒有實行半徑保護政策，因此隨着門店持續加密和不斷差店，也因此導致了營業額持續下滑。

值得一提的是，倘若某區域市場上某家門店營業額較高，那麼就基本上難以逃脫門店被加密和插店的命運。

在部分區域市場上，有些門店直線距離甚至不足千米，而是兩家門店可能還是不同的加盟商老闆。

與蜜雪冰城相比，由於火鍋食材消費更依賴家庭場景半徑，以至於無法在國內旅遊城市大量擴張，因此萬店基因缺失不少。

此外，鍋圈為了應對行業激烈競爭，在過去一年將不少產品降價並推出了一系列抖音和外賣團購套餐，結果在扣除平台抽佣和相關交易手續費後，鍋圈門店綜合毛利率已下滑至20%～25%。

同時，儘管鍋圈已經建立了包含高額違約金與摘牌機制的質量管控體系，但個別加盟商的經營仍存在短視心理，為了一時利益缺斤少兩。

而在消費者認知中，存在着"品牌即品質承諾"的信任機制，使單店計量問題極易觸發危機傳導效應，以至於全國門店客流量受衝擊而減少，也影響了品牌整體聲譽。

冷凍行業下行，鍋圈亟須新增長

鍋圈業績不光受餐飲行業影響，還被冷凍行業大環境羈絆着。

2024年，冷凍行業進入了前所未有的寒冬中。

傳統旺季的失約、庫存積壓、價格戰白熱化、渠道變革滯後等問題，讓從廠商到經銷商的產業鏈參與者集體陷入「熬命」狀態。

據了解，去年凍品經銷商不同程度降低了備貨量，幅度在10%～30%不等。

即便是行業龍頭安井也未能倖免於難，也同樣深陷增收不增利的泥潭中。

而據行業內部估計，2025年行情也很不樂觀，可能下行壓力達到新的臨界點，這點從國內冷庫運行情況也能側面證實。

行業數據顯示，如今，我國冷庫空置率高達36%。

2024年，我國冷庫求租量為1759.53萬立方米，按年增長16.51%；冷庫出租量為3653.71萬立方米，按年增長33.44%。出租量是求租量的2.08倍，供需差距過大，閒置冷庫太多。

歸根結底，在於終端市場動銷差，銷量遲遲無法提升，以至於經銷商的庫存積壓問題愈發嚴重。

種種因素影響下，鍋圈為了提高業績，一方面主攻預製菜市場，另一方面則積極推進AI無人零售銷售。

鍋圈寄希望在預製菜市場在更多餐飲場景發力，主要拓展農貿市場方向，並主打「鍋圈餚餚領鮮」品牌。

此外，鍋圈還全力推進全鏈路的數字化升級，持續加碼AI無人零售，在省會城市的3000多家門店增加營業時長，彌補人工下班後的空白時間，減少人員成本。

但在實際運營中，加盟商不僅需要支付近7000元的設備安裝費，還需承擔無人值守時段銷售額的提成費用。

雖然單日綜合成本控制在200元以內，但結合當前市場環境來看存在明顯矛盾：一方面，多數家庭因子女學業作息難以產生深夜消費需求，凌晨火鍋食材採購場景的真實性存疑；另一方面，北方下沉市場夜間消費習慣尚未形成，縣域及鄉鎮區域冬季晚8點后街道已趨冷清，導致夜間經營時段可能淪為無效成本。

值得注意的是，當前已有部分加盟商因經營壓力選擇閉店退出，尤其在2023年下半年租賃合約集中到期階段，更讓市場對鍋圈商業模式的核心競爭力產生深度思考。

鍋圈的困境，折射出餐飲零售化賽道從狂熱到理性的必然轉折。當資本褪去、故事難續，如何重構盈利模型、尋找第二增長曲線，將成為其能否穿越周期的關鍵拷問。