國信證券近日發佈電子行業週報：中芯國際1Q25工業與汽車表現亮眼，已看到觸底反彈的信號，中芯國際法說會表示，已看到各行業，包括工業與汽車領域觸底反彈的積極信號，產業鏈在地化轉換繼續走強，更多晶圓代工需求迴流本土，其1Q25工業與汽車收入表現強勁，同比增長75.2%，環比增長22.7%。
國信證券近日發佈電子行業週報：中芯國際1Q25工業與汽車表現亮眼，已看到觸底反彈的信號。中芯國際法說會表示，已看到各行業，包括工業與汽車領域觸底反彈的積極信號，產業鏈在地化轉換繼續走強，更多晶圓代工需求迴流本土，其1Q25工業與汽車收入表現強勁，同比增長75.2%，環比增長22.7%。
以下爲研究報告摘要：
核心觀點
財報季彰顯景氣，關稅博弈趨於緩和，積極佈局“估值擴張”。過去一週上證上漲1.92%，電子上漲0.64%，子行業中半導體下跌1.58%。同期恒生科技下跌1.22%，費城半導體、臺灣資訊科技上漲2.53、1.73%。一方面受益於Deepseek興起，端側創新帶來增量需求；一方面受益於家電、手機等國補帶來的需求前置，1Q25陸續發佈的亮眼財報顯示出電子板塊的高景氣。與此同時，由於美國所發起的關稅戰仍面臨“90天緩衝期”，不確定性面前，海外的訂單採購及庫存儲備力度均有所加大，2Q25行業景氣仍延續上行態勢。我們認爲，在2019年5G創新週期中已有冒尖趨勢的中國科技產業，在直面美國“制裁政策”、經歷了逾5年的“人財物”快速累積之後，正在新一輪AI創新週期中體現出更強的全球競爭力，正在諸多卡脖子環節加速實現自主可控，而經歷此輪“關稅戰”之後的中國科技資產也正在迎來世界範圍的重新認知。因此，在強基本面的支撐之下，我們仍然堅定看好2025年電子板塊在“宏觀政策週期、產業庫存週期、AI創新週期”共振下的“估值擴張”行情，建議重視外部不確定性環境下的板塊配置窗口。
中芯國際1Q25工業與汽車表現亮眼，已看到觸底反彈的信號。中芯國際法說會表示，已看到各行業，包括工業與汽車領域觸底反彈的積極信號，產業鏈在地化轉換繼續走強，更多晶圓代工需求迴流本土，其1Q25工業與汽車收入表現強勁，同比增長75.2%，環比增長22.7%。尤其是汽車電子，得益於主要客戶在汽車領域取得的進展及中芯國際過去幾年加大對汽車電子平臺的投入和重點佈局，在BCD、CIS、MCU、域控制器等領域與產業鏈緊密合作，出貨量穩步提升。我們認爲國產汽車芯片進入收穫期，繼續推薦納芯微、思瑞浦、傑華特、聖邦股份、兆易創新、揚傑科技、艾爲電子、唯捷創芯等。
存儲供給收縮報價上揚，看好存儲產業鏈週期修復機遇。臺灣存儲模組廠商羣聯電子4月收入環比增長5%，同比增長16%；進入2Q25PC、手機與工控等主要應用客戶需求回升，NAND市場保持增長，PCIe4.0SSD控制器芯片供不應求；eMMC市場受部分停產因素影響，現貨價格保持增長。此外，受供應商惜售策略推動，DDR4現貨市場需求強勁。目前週期企穩，存儲模組廠商基本面隨行業溫和復甦逐步走出低谷，疊加國內雲計算和互聯網廠商打開國產企業級存儲需求，國產模組收入有望加速增長，建議關注產業鏈相關公司德明利、江波龍、佰維存儲、聯芸科技等。
蘋果加速佈局AI終端，自研眼鏡芯片和AI服務器芯片。據彭博社報道，蘋果正加速佈局可穿戴設備和AI硬件，預計2026年-2027年推出首款智能眼鏡，直接挑戰Meta的Ray-Ban的產品線，搭載自研的專用處理器。AI眼鏡既要保證眼鏡框和眼鏡腿的體積和重量不能失控，又要確保性能和續航不能太差，因此可能是基於Apple watch芯片開發。報道還稱蘋果正在開發專用的AI服務器芯片，讓Apple Intelligence發揮更好的性能。推薦關注蘋果產業鏈：立訊精密、鵬鼎控股、藍思科技、東山精密、福立旺等。
特朗普政府擬撤銷芯片限制令，算力芯片自主可控趨勢不改。據海外媒體報道，特朗普政府計劃撤銷拜登政府時期的AI芯片限制，不執行5月15日生效的“人工智能擴散規則”。該項政策將芯片出口管制國家分爲三大類，目的是阻止中國通過中間商獲取人工智能芯片。美國商務部工業和安全局發言人稱，拜登的人工智能規則過於複雜且官僚主義嚴重，美國商務部將用更簡單規則取而代之。我們認爲，特朗普政府計劃撤銷擴散規則的動作，並不代表放鬆算力芯片的出口，海外限制政策趨嚴的趨勢沒有變化。從長期來看，國產AI算力芯片仍會堅定不移地走自主可控道路，看好國產半導體供應鏈，中芯國際、華虹公司、寒武紀、龍芯中科、翱捷科技、芯原股份等。
理想L系列標配禾賽全天候激光雷達，感知探測與安全能力持續提升。5月8日，理想汽車L系列四款智能煥新版車型正式發佈，針對輔助駕駛、智能座艙、底盤及外觀等軟硬件功能進行了升級，其中全系標配禾賽ATL全天候激光雷達，以更小的體積和更強的探測能力，實現全天候的精準感知。ATL搭載禾賽最前沿的第四代芯片架構，採用雙核MCU，實現了130%的探測器靈敏度提升。我們認爲，在“智駕平權”背景下，包括激光雷達在內的多傳感器融合是提升智駕安全性的重要方案和確定趨勢。建議持續關注產業鏈相關標的：永新光學、舜宇光學科技、藍特光學、水晶光電、賽微電子等。
面板廠休假控產，5月上旬各尺寸LCDTV面板價格環比持平。據WitsView，5月上旬32/43/55/65寸LCD電視面板價格分別爲36/66/127/177美金，各尺寸價格環比4月下旬持平。據TrendForce，5月電視面板需求走弱，面板廠在5月啓動減產措施，預計5月產業平均稼動率環比4月下滑6-7%。我們認爲，在經歷了長時間陸資廠商大規模擴張、全球產業重心的幾度變遷之後，LCD的高世代演進趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時，LCD產業的崛起增強了國產電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。
重點投資組合
消費電子：藍思科技、小米集團、立訊精密、鵬鼎控股、福立旺、滬電股份、電連技術、東睦股份、海康威視、傳音控股、康冠科技、世華科技、工業富聯、視源股份、世運電路、水晶光電、東山精密、京東方A、景旺電子、聞泰科技、永新光學
半導體：中芯國際、翱捷科技、恆玄科技、德明利、樂鑫科技、長電科技、傑華特、聖邦股份、偉測科技、韋爾股份、瀾起科技、通富微電、華虹半導體、新潔能、晶晨股份、龍芯中科、艾爲電子、晶豐明源、賽微電子、江波龍、佰維存儲、揚傑科技、斯達半導、北京君正、芯朋微、思瑞浦、時代電氣、卓勝微、帝奧微、東微半導、士蘭微、華潤微、天嶽先進、納芯微
設備及材料：北方華創、中微公司、鼎龍股份、芯碁微裝、拓荊科技、立昂微、滬硅產業
風險提示：下游需求不及預期；產業發展不及預期；行業競爭加劇。（國信證券 胡劍,胡慧,葉子,詹瀏洋,張大爲,李書穎）
【責任編輯：楊梓安 】