（轉自：ETF鍊金師）

　　爲提升投資者對ETF的理解及應用能力，招商證券於2025年5月7日聯合十家基金公司，以及全景網，共同啓動“招財杯”ETF實盤大賽系列直播。此次活動旨在增強投資者的資產配置及風險管理能力，推動ETF市場的健康發展。

　　在直播中，易方達的指數研究員李宗軒探討了“分紅+價值”的投資策略，強調紅利價值指數因其特有的價值屬性，特別受到中長期資金如保險資本、社保和養老金的青睞。值得注意的是，新發布的“國九條”政策明確引導這些中長期資金提升在A股中的配置比例，爲其入市提供了更爲便利的條件。

　　李宗軒表示，當前A股市場正在逐步迴歸基本面定價邏輯，隨着財報密集披露期的臨近，市場對盈利質量和業績增長的關注度也在加深。儘管高頻數據尚未顯示出經濟復甦的明顯信號，整體盈利修復的基礎仍顯不足，但某些業績增速明顯且質量領先的板塊，依然展現出跑贏大盤的潛力。在國內宏觀經濟方面，今年1—2月的工業企業收入同比增長3%，毛利率也同比上升2%，儘管較去年12月有所回落，但仍然優於“924新政”前的水平。

　　從具體行業來看，上游行業的毛利率降幅正在收窄，而中下游消費型行業的毛利增速穩中向好，出口導向型行業的表現也獲得顯著改善，反映出前期政策傳導的積極效果。展望未來，企業的短期景氣度可能會因新技術需求的釋放而受益，但中長期盈利修復仍面臨諸如產能過剩、內需不足及國際貿易摩擦等諸多挑戰。

　　在談及紅利類資產的投資價值時，李宗軒分析了其定價的核心影響因素。他指出，紅利類指數的定價主要受到投資者情緒、利率環境變化以及經濟復甦預期三大因素的影響。尤其在市場風險偏好下降的情況下，投資者通常會更傾向於配置具備防禦屬性的高股息板塊，以避險。而在利率下行的背景下，高股息資產的性價比相對於傳統債券大幅提升，市場流動性的改善也促使金融機構傾向於增加權益類紅利資產的配置。

　　李宗軒進一步解析了主流紅利指數之間的差異，分別從編制規則、行業分佈及風險收益特徵三個維度進行比較。中證紅利指數主要依據股息率篩選出全市場的高股息股票，對分紅的持續性要求相對較低。而紅利價值指數在編制規則上則更加嚴格，要求成分股在過去三年內連續分紅且每年分紅金額逐漸增加。通過剔除突擊分紅及股息支付率過高的公司，紅利價值指數還運用PB等多種估值指標，避免了高股息高估值的陷阱，顯著增強了其投資的安全性。

　　在行業配置方面，不同紅利指數的風險敞口差異明顯。中證紅利的成分股分散在消費、製造等順週期板塊，而紅利價值指數則集中在現金流穩定的行業，如煤炭、銀行和交通運輸，央國企的佔比也顯著更高，展現出較強的政策風險抵禦能力。在風險收益特徵上，紅利價值指數的夏普比率表現優異，能夠有效規避傳統紅利策略可能帶來的價值陷阱。

　　紅利價值指數的投資亮點包括多維度的估值篩選機制、分紅穩定性與成長性兼顧、以及嚴格的估值篩選機制使其對行業風險的反應更加靈敏。李宗軒舉例指出，從2009年底至2024年底，該指數的年化收益率達到了約8.7%，並且幾乎實現連續六年正收益，突出其穩定表現和優質持有體驗。

　　在討論紅利價值指數的投資價值時，李宗軒指出，當前市場環境下，權益類資產中的高股息資產受到資產荒的影響，配置價值顯得尤爲突出。隨着居民存款增量上升，而貸款增量相對滯後，形成了資產與負債的不平衡，在此背景下，高股息資產將相對受益。同時，政策層面的扶持也爲該指數注入動力，未來中長期資金的入市將進一步提升優質權益資產的配置需求。

　　綜上所述，李宗軒指出，紅利價值指數在政策紅利與市場條件相互促進的情況下，展現出強大的配置吸引力。投資者應關注合同中明確定期評估分紅條款的基金，尤其是那些能在季度分紅時間交錯的紅利ETF，以實現持續的現金流收益。

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