（轉自：研報虎）
行業事件
生豬養殖：2024年景氣度提升，2025Q1行業微利狀態
2024年生豬養殖企業（選取生豬養殖行業內15家上市公司）總營收4545.71億元，按年下降2.20%；2025Q1實現營收1120.23億元，按月下降11.24%，按年增長18.38%。2024年生豬自繁自養利潤平均為166.86元/頭，生豬行業景氣度有明顯提升。15家上市豬企2024年實現歸母淨利潤327.96億元，按年實現大幅扭虧。2025年以來豬價震盪下行走勢，行業維持小幅盈利狀態。2025Q1生豬企業實現歸母淨利潤80.17億元，按月下降37.19%，按年扭虧。
寵物：海外發展顯分化，國內業務齊發力
2024年寵物食品企業總營收114億元，按年增長20%。分公司看，乖寶寵物2024年營收按年增長21%，中寵股份2024年營收按年增長19%，佩蒂股份2024年營收按年增長18%。整體看，寵物食品企業在海外業務穩健發展的同時國內自主品牌業務高增帶動了整體的收入快速增長。2025Q1寵物食品企業總營收29億元，按年增長23%；其中乖寶寵物海外業務穩健發展，國內業務高增帶動收入增長，中寵股份海外新客持續貢獻增量+國內業務快速發展支撐收入高增。
飼料：行業拐點已現，2025Q1飼企銷售回暖
2024年飼料企業總營收1556億元，按年下降3%。分公司按年來看，邦基科技2024年營收按年增長54%，主要系公司飼料銷量增長明顯。海大集團、粵海飼料、禾豐股份營收均出現按年下滑；其中海大集團飼料銷量增長，但產品價格下降導致營收按年下降1%；粵海飼料及禾豐股份受養殖存欄/存塘偏低影響以及產品價格下降，營收分別按年下降14%/10%。2025Q1飼料企業總營收353億元，按年增長12%，主要系各家企業飼料銷量恢復增長。
投資建議：重點關注消費成長類標的投資機會
生豬養殖：2025年二季度生豬供應或將保持寬鬆局面，我們預計豬價階段性相對低位震盪，重點推薦成本優勢明顯，出欄兌現度高的優秀養殖企業。推薦牧原股份、溫氏股份、神農集團、巨星農牧。飼料：二季度生豬及水產存欄/存塘有望增加，需求恢復有望帶動豬料和水產料市場擴容。此外，海外飼料市場空間廣闊，國內飼企積極出海尋找增量，未來發展值得期待。重點推薦海大集團，關注禾豐股份。寵物消費：國內寵物行業或仍處於增長動能充沛，國產替代進口，產品不斷升級階段，重點關注國內發展潛力大的寵物食品與健康企業，重點推薦中寵股份，乖寶寵物。
風險提示：發生動物疫病的風險，畜禽價格長期處於低位的風險，原材料價格波動的風險，匯率波動風險。