面對新國標出臺的挑戰，兩輪電動車“老大”雅迪控股（01585）2024年業績大跌。

儘管一直以規模第一制勝市場，雅迪控股如今卻在單車利潤、售價等多項核心指標上被“老二”愛瑪科技（603529）和新銳九號公司（689009）反超，單車盈利甚至不足百元。

單車盈利不足百元，銷量大跌導致營收利潤齊跌

2024全年，雅迪控股收入282.4億元，同比下滑18.8%；歸母淨利潤同比下降約51.8%至12.7億元，毛利率也由約16.9%降至約15.2%。

雅迪控股的盈利甚至不如“老二”愛瑪科技，2024年其營收同比增長2.7%至216.1億元，而歸母淨利潤增長5.7%至19.9億元；九號公司儘管10.8億元利潤不如前兩者，但同比增長81.3%，毛利率指標更是雅迪控股的2倍，九號公司境內及境外毛利率分別23.1%、35.8%，全球毛利率28.2%。

雅迪控股董事會主席在財報中對2024年利潤下滑作出解釋，稱由於新國標出臺，雅迪控股對不合規的老車型進行去庫存，加速現有型號庫存清倉，影響公司整體利潤率；早先受南京電動自行車起火事件影響，市場需求短期下滑，雅迪控股主動下調若干現有型號產品售價。

單車盈利能力亦顯著下滑。雅迪控股的兩輪車業務單輛利潤也大幅下滑，每輛車只賺98元：兩輪車的單車毛利288元、淨利約98元，而2023年分別爲319元、160元。

從單車指標來看，雅迪電動車2024年單車售價1488元/輛，同比微降2元。但具體來看，雅迪控股的電動自行車單價1347元/輛，比起上年的1380元/輛下滑33元；而偏向中高價位的電動踏板車單價1804元/輛，與上年1740元相比單價增長63元。

與之相比，“老二”愛瑪科技的單車指標要優於雅迪控股：兩輪車單車售價1843元，加上三輪車的單車淨利約200元；而九號公司單車售價更是雅迪控股的兩倍以上。

《財中社》發現，公司以價換量的策略並沒有成功。雅迪控股的電動自行車業務在單價驟降的同時，銷量也下降250萬輛，而儘管電動踏板車售價提高，但銷量下滑更超100萬輛。雅迪控股在2024年銷量急劇下滑，兩輪車銷量共1302萬輛，與上年的1652萬輛相比，降幅350萬輛。

比起2021-2022年的1386萬輛、1401萬輛，雅迪控股的銷量已經爲近年來的最低谷。

渠道商“江郎才盡”

雅迪控股曾憑藉龐大的渠道體系把門店鋪進鄉鎮，在下沉市場取得優勢。

在2024年財報中，雅迪控股稱國內分銷網絡覆蓋中國接近全部行政區域。截至2024年末，雅迪控股有超3660家分銷商及子分銷商，銷售點超過4萬個。

然而，2024年也是“壓地毯式”的擴張拐點。再往前的2022-2023年，公司分銷商分別有4041家和超4000家分銷商，銷售點分別爲3.2萬個、4萬個。2024年銷售點同上年持平，這是雅迪控股上市以來沒有增長的第一年；分銷商也淨減少約400家，平均每天退出一家。

比起雅迪控股，愛瑪科技在2022年的財報中披露，全國範圍內開設了線下門店3萬餘家，儘管領先於新日、綠源、九號等二線廠商，但與雅迪控股的4萬家還有差距。

雅迪控股單個銷售點每年收入約71萬元，淨利潤貢獻約3萬元，平均來說，銷售門店月貢獻收入6萬元，月貢獻盈利2500元，均不算高。

兩輪電動車的主要市場來自三四線城市等下沉市場。國家統計局數據顯示，2023年農村電動兩輪車保有量高於城鎮，且主要市場已逐步向三、四線城市轉移。根據《2024快手本地生活兩輪電動車行業洞察報告》，從選購方式來看，目前消費者購依然以線下購買爲主，線下品牌專賣店、線下品牌旗艦店是消費者購買兩輪電動最主要的渠道，而線上平臺下單郵寄到家的佔比不足一成。

通過深入鄉鎮的渠道優勢，雅迪控股、愛瑪科技等傳統品牌曾經主導了中低端市場的出貨量，然而消費趨勢正在變化。2024年消費者更傾向購買智能化的中高端電動車。據快手數據，在快手本地生活成交的兩輪電動車商品訂單中，將近7成的電動車價格在3000元以上，近25%的電動訂單價格在4000元以上。

隨着銷量下滑，雅迪控股的渠道商自然也感受到銷售壓力。

與之相應的是雅迪控股的存貨開始積壓。截至2024年末，公司的存貨同比增長33.9%至12.8億元，存貨週轉天數從2023年的15日增至2024年的17日。

面對渠道紅利見頂、消費者偏好升級，雅迪控股即便仍佔據銷量榜首，仍要儘快完成由中低端市場驅動向智能高端市場的轉型。

（文章來源：財中社）