智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，在信息載體與呈現方式高速演進的時代，黑電逐步發展爲兼具娛樂與剛需屬性的產品，使其具備家電和消費電子的雙重特性，成爲創新驅動下，上下游供應鏈同頻共振、相輔相成的大產業。中長期看，隨着中高端Mini LED技術的普及、全球市佔率突破，國產龍頭有望複製韓系品牌路徑，全球規模進一步增長、品牌定位提升，推動OPM提升；中國黑電企業正在全球範圍內重塑品牌形象，盈利能力的持續改善或將重塑行業估值體系，打開成長新空間。推薦TCL電子(01070)、海信視像(600060.SH)。

中金主要觀點如下：

盈利能力和增長空間是壓制資本市場對黑電企業定價的核心因素

彩電是我國最早普及的家電品類之一，城鎮彩電保有量在1997年突破戶均一臺，此前拘泥於國內市場發展的彩電企業長期增長面臨出貨量天花板的限制。

黑電的產業價值分散在全產業鏈的多個環節，上游產業鏈話語權較強。疊加下游保有量觸及天花板使得品牌競爭加劇，2014年互聯網品牌進入進一步壓縮傳統終端廠商的利潤空間，導致行業長期在盈虧平衡線附近。申萬一級行業數據，2010-2020年黑電板塊年均ROE僅6.5%，低於白電(23.5%)及消費電子(14.4%)。

產業鏈格局重塑、顯示技術升級、高端化轉型，打開盈利上限天花板

中國面板企業通過逆週期大規模投資，全球競爭格局重塑。國內頭部廠商話語權和定價權增強、大尺寸面板成本下探，或使得未來上游成本端波動減小，利好下游品牌結構改善和定價策略穩定性。下游廠商通過垂直整合與高端化戰略投入，增強自身在全產業鏈的競爭力和議價能力，提升盈利。產業鏈降本推動大尺寸化和高端Mini化趨勢，有望使得全球彩電行業進入新一輪結構升級階段。利潤釋放並非短期成本紅利的結果，而是產業鏈格局重塑與技術升級共振的長期趨勢。

彩電行業格局重塑，全球化競爭打開中國黑電龍頭成長空間

2000年以來，韓系企業憑藉全產業鏈優勢逐步佔據全球彩電品牌競爭高地。而如今，中國產業鏈佈局反超、品牌方研發創新提速，全球彩電市場競爭格局已開始變化。過去十年中，黑電馬太效應顯現，中國企業以質價比在全球擠佔當地中小品牌市場份額，2024年全球彩電CR4達56.3%(Omdia數據)。

中長期看，隨着中高端Mini LED技術的普及、全球市佔率突破，國產龍頭有望複製韓系品牌路徑，全球規模進一步增長、品牌定位提升，推動OPM提升；中國黑電企業正在全球範圍內重塑品牌形象，盈利能力的持續改善或將重塑行業估值體系，打開成長新空間。

風險因素

面板價格波動風險；市場競爭加劇風險；關稅和全球貿易政策風險。