被稱為中國創新藥「一哥」的百濟神州（688235/06160/ONC），迎來重要股東減持。
5月14日晚間，百濟神州公告稱，公司股東股東HHLRFund,L.P.及其聯屬實體於2025年5月9日減持公司境外流通股股份1600萬股，持股比例從6.03%變更為4.89%，不再為公司持股5%以上股東。百濟神州港股5月9日收盤價140.4港元。據此計算，本次減持金額22.46億港元。
百濟神州是全球首家在美股、港股、A股三地上市的生物醫藥公司，最新A股總市值超過3000億元，但是其淨利潤仍未扭虧，核心產品澤布替尼季度營收出現環比下滑。
高瓴減持套現百億港元
《財中社》注意到，本次減持股東大有來頭。HHLR Fund是高瓴資本旗下專注於二級市場投資的基金管理平台，成立於2007年，總部位於新加坡。高瓴資本創始人張磊是中國投資界的標誌性人物，被譽為「中國巴菲特」。
張磊以長期價值投資理念聞名，帶領高瓴資本從2000萬美元起步發展為亞洲規模最大的私募基金之一，投資了衆多知名的互聯網、消費、醫療和教育企業，如京東、美團、騰訊、滴滴、藍月亮、愛奇藝、新東方等。
高瓴資本長期以來一直重倉百濟神州。2014年高瓴資本參與百濟神州B輪孖展，成為其最早且最重要的機構投資者之一。此後多輪孖展中高瓴持續跟投，包括2016年納斯達克IPO基石投資、2021年科創板二次上市戰略配售，累計投資超20億元，持股比例最高曾達12.5%。
但是，自2023年之後高瓴資本就開始減持多年來重倉的百濟神州。
2023年6月8日至2024年12月2日期間，HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體通過集中競價和大宗交易方式合計減持了約2199.73萬股公司股份。據計算，高瓴資本通過此次減持至少套現了27億港元。
2025年3月3日至4日，HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體通過大宗交易減持3224萬股境外流通股。若以減持公告當日收盤價155.7港元計算，高瓴資本此次減持套現約50億港元。
加上本次減持，高瓴資本累計套現金額接近百億港元。在本次減持後，HHLR Fund, L.P.及其聯屬實體持有百濟神州的股份比例已經低於5%，這也就意味着以後減持無需再公告披露。
股東減持可能是因為對公司未來的盈利能力或其他經營方面感到擔憂，投資者應該注意到這一變化，並結合其他信息進行綜合判斷，如果是公司重要股東減持，則要更加謹慎分析原因。
核心產品營收環比下降
資料顯示，百濟神州是一家全球領先的腫瘤創新治療公司，為全世界癌症患者研發創新抗腫瘤藥物，提升藥物可及性和可負擔性。
5月13日晚間，百濟神州發佈2025年一季報，公司實現營收80.48億元，同比增長50.2%，淨利潤虧損9450.30萬元，上年同期虧損19.08億元。
對於2025年一季度營收增長，百濟神州5月7日晚間發佈的財務數據公告解釋稱，主要得益於公司自研產品百悅澤®（澤布替尼膠囊），以及百澤安®（替雷利珠單抗）和安進授權產品的銷售增長。
其中，澤布替尼膠囊作為核心產品，報告期內全球銷售額總計56.92億元，同比增長63.7%，在血液腫瘤領域進一步鞏固領導地位。其中，美國銷售額總計40.41億元，同比增長61.9%，主要得益於需求的增長。
對於淨利潤同比減虧，上述公告解釋稱，主要系產品收入大幅增長和費用管理推動了經營效率的提升。東方財富Choice顯示，2025年一季度，百濟神州銷售費用率從36.9%降至28.11%，管理費用率從81.88%降至55.93%，研發費用率從62.1%降至43.16%。
雖然營收和利潤雙雙向好，但是這份一季報成績單，似乎並沒有得到市場認可。在5月7日發佈2025年一季度財務數據公告當日，百濟神州A股股價收盤下跌7.96%，5月12日收盤再度下挫8.97%，13日晚間發佈一季報之後次日股價平開，收盤微漲0.37%。
市場在擔憂什麼？《財中社》注意到，核心產品澤布替尼膠囊銷售額雖然同比增長，但是環比卻出現下滑，從2024年四季度的59.27億元降至2025年一季度的56.92億元，環比降幅3.96%，為該產品首次出現季度環比下滑。
這背後的主要原因可能有兩點：2025年一季度，受患者池飽和、全替代療法衝擊、仿製藥等因素影響下，全球BTK抑制劑市場規模同比萎縮7%；市場競爭在加劇，阿卡替尼憑藉安全性優勢在歐美市場持續搶佔份額，新一代BTK抑制劑也可能侵蝕部分市場，比如禮來的非共價BTK抑制劑（針對耐藥患者）。
過去幾年，百濟神州依靠澤布替尼膠囊拉動營收，公司總體營收從2020年的21.2億元快速增長至2024年的272.14億元，五年時間營收增長了接近12倍。而如今這款明顯產品首次出現季度營收環比下降，百濟神州營收未來還能繼續保持高增長嗎？
業績方面，百濟神州2025年一季度淨利潤虧損額同比雖然大幅收窄，但是依然未能扭虧，報告期內虧損9450萬元，扣非淨利潤虧損1.96億元。此前的2022-2024年，公司淨利潤分別虧損136.42億元、67.16億元、49.78億元。
（文章來源：財中社）