智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，考慮到增量流量 / 即時零售能夠推動長期零售增長，認爲京東集團-SW(09618)是中國互聯網領域中被低估的差異化企業，維持買入評級和194 港元的目標價格，因爲該行認爲京東將受益於國內消費政策，品類擴張和持續的股東回報將進一步推動估值倍數擴張。該行認爲，京東獨特的自營零售 + 供應鏈驅動型業務(作爲中國最大的零售商)+ 不斷增強的第三方平臺生態系統將推動京東繼續以高於中國零售行業的速度增長。

高盛主要觀點如下：

京東一季度利潤強勁超預期，管理層上調了京東零售兩位數的全年增長目標，股價反應略微積極(ADR+3%，而 KWEB 持平)，原因在於：

京東零售收入加速增長超預期

除以舊換新計劃品類外的所有品類均實現增長，其中醫療保健(同比 + 26%)、超市和服裝(均爲兩位數同比增長)增速迅猛，成爲中國增長最快的電商平臺之一，增速達行業水平的三倍。因此，該行將京東零售 2025 財年收入增速預測上調至 + 12%(此前爲 + 8%)。

京東零售利潤率擴張

與以中小企業爲主的第三方電商平臺形成對比，京東零售一季度調整後 EBIT 同比 + 38%(高盛預測：同比 + 28%，市場預測：同比 + 16%)，得益於京東獨特的自營業務模式的經營槓桿，以及盈利能力較強的第三方平臺(廣告 + 佣金)從較低的廣告費率基數上加速增長(該行認爲京東被低估的第三方平臺和廣告生態系統具有多年增長潛力)。因此，該行將京東零售的 2025 財年調整後 EBIT 預測上調至人民幣 530 億元(原爲 510 億元，同比 + 26%)，預計今年 120 億元的利潤同比增幅將部分抵消京東在外賣業務方面的投資增加。

外賣業務成爲新用戶流量推動力

越來越多的投資者認識到京東進軍外賣業務將成爲未來京東零售新用戶流量的推動力，其日訂單量進一步且遠快於預期地增長至近 2000 萬單(4 月 15 日爲 500 萬單 / 4 月 22 日爲 1000 萬單)。

影響分析

該行認爲，京東零售利潤強勁、京東物流(02618)利潤增長以及公司有能力重新分配京東每年人民幣 500 億元營銷預算將有助於爲外賣業務提供部分資金支持(由於幾項業務使用同一個 app，京東外賣業務也應成爲京東零售客戶復購 / 獲客的另一個來源)。該行預計京東當前股價對應的京東零售市盈率爲 8 倍 / 集團市盈率爲 10 倍，考慮到其增長前景快於同業，該行認爲這與電商(10-14 倍)/ 互聯網同業(平均 17 倍)相比仍具有吸引力。