金吾財訊 | 第一上海發研報指，綠城中國(03900)於1995年在杭州成立，是中國領先的優質房產品開發及生活綜合服務供應商，並於2006年7月在香港聯交所主板上市。公司銷售金額逐年增長，2016年以來年複合增長率為18.35%，其中自投銷售額複合增長率為11.50%。2024年，公司的銷售金額躍居克而瑞房地產企業銷售排行榜第六位，重回前十。公司第一大股東為中交集團，持股比例28.94%，為公司的戰略支撐、業務拓展、孖展渠道及成本優化、成本控制等方面帶來加持。該行表示，境內債方面，截止2024年底，公司銀行借款佔比76.3%，其他孖展工具包括傳統公司債、中期票據、供應鏈ABS、綠色債券等，公司永續債已於2023年全部清零。公司境外債比重保持在16.4%左右，並積極提前置換及回購，持續優化債務結構。2025年2月，公司成功發行5億美元三年期優先票據，為2023年2月以來首筆中資地產板塊美元債。公司的平均孖展成本從2015年的7.3%逐年下降至2024年的3.9%，淨資產負債率從2015年的73.0%下降至2024年的56.6%。該行續指，公司以品質溢價、核心城市佈局、輕資產代建平臺、央企背書的差異化競爭優勢，在行業深度調整階段仍保持精進、並積極降本增效，呈現出顯著的抗風險能力。公司將受益於本輪結構性復甦，也將在未來以改善型需求為主的存量房地產市場中獲得市場份額的不斷提升。該行預計公司2025-2027年的收入分別為1589億/1473億/1492億，歸母淨利潤為19.7億/29.9億/32.1億，給予公司2025年0.8倍市淨率，得出目標價為11.8港元，較現價有23.1%的上漲空間，首次評級買入。