今年，自動駕駛市場將迎來一次劃時代的爆發！

特斯拉下月將在奧斯汀啓動Robotaxi，UBER和LYFT今年將在德州和亞特蘭大推出自動駕駛出租車，谷歌旗下Waymo和Magna International計劃到2026年底將亞利桑那州工廠的自動駕駛出租車生產擴大兩倍。這一連串重大舉措標誌着:今年就是自動駕駛商業化爆發的起點。

而把時間線拉長，我們就知道這是一個萬億美元級的超級市場，未來十年，自動駕駛市場將從1.7萬億美元飛躍至3.9萬億美元，而完全自動駕駛市場將從2024年的600億美元增長至2033年的2000億美元！麥肯錫更是預測，到 2035 年自動駕駛可能創造4000億美元的收入。

關鍵點

開始前，有個很關鍵的概念大家必須先搞懂，就是將自動駕駛汽車推向市場主要有兩種方式。

一、漸進式部署（輔助駕駛演進路線）也稱爲從 L2/L3 向 L4 演進的路線。

這種方式是目前大多數傳統車企如特斯拉、奔馳、BMWYY>寶馬、豐田等採用的方式，通過不斷積累用戶駕駛數據、訓練算法，逐步邁向完全自動駕駛（L4/L5）。

先推出具備部分自動化功能的車輛（如自適應巡航、車道保持、自動變道等）。

逐步在更多場景下提高系統的自動化程度。

通過不斷積累用戶駕駛數據、訓練算法，逐步邁向完全自動駕駛（L4/L5）。

優點：商業化路徑明確，可邊賣車邊迭代。

缺點：需要解決過渡階段“人機共駕”的責任與安全問題。

2. 直接部署完全自動駕駛系統（即 L4 Robotaxi 路線）。

也稱爲跳躍式發展路線，由一些技術公司（如 谷歌Waymo、Cruise、百度 Apollo、AutoX）主導。

直接研發面向城市、園區等特定區域（即 geofenced 區域）運行的 L4 自動駕駛車輛。

多用於 Robotaxi（自動駕駛出租車）、無人物流車等形式。

優點：無需依賴駕駛員，真正實現自動駕駛願景。

缺點：技術門檻高，部署成本高，受限於地理範圍，擴展性慢。

特斯拉作爲頭部公司，技術是最好的，數據積累也是最多的，所以今天給大家深入分析另外幾家的公司。

自動駕駛核心供應商MBLY

我們要分享的第一家公司是Mobileye ，美股代號 MBLY ，就是專門給第二種方式，提供關鍵的技術“零部件”供應商。

它主要提供自動駕駛所需要的核心-比如芯片、軟件，還有一些傳感器，是整個自動駕駛產業鏈裏非常重要的一環。

在高級駕駛輔助系統（ADAS）這個市場裏，MBLY的份額高達50%。它的核心產品EyeQ芯片已經被裝進了全球大約三分之一的新車裏。寶馬、大衆、福特、吉利、日產這些國際大廠都與它有深度合作。爲什麼？因爲EyeQ不僅能處理複雜的視覺任務，還能在性能、能效和成本之間找到一個聰明的平衡，既能跑得快，又不耗電，還能控制價格，適合大規模量產。

你可以把它理解成自動駕駛版的英偉達，但不同於GPU在消費電子裏的泛用，MBLY 是爲車而生的，且已經被實打實裝進了幾千萬輛車裏。

而這背後，還有一層更深的邏輯。隨着自動駕駛技術的普及，硬件差異將逐漸縮小，汽車間的差別會越來越小，未來的自動駕駛車可能都差不多，雷達多不多、算力高不高的差異將變得不再那麼顯著。真正的價值將集中在誰能提供最穩定的核心算法、最強的芯片平臺、最容易大規模部署的自動駕駛解決方案。也就是說，卡脖子的不是車本身，而是算法、芯片和系統

MBLY正是這樣一傢俱有代表性的企業。它的芯片和軟件平臺具備極強的通用性和可擴展性，能夠跨多個OEM（原始設備製造商）進行部署，適配不同品牌、不同類型的車輛。可以說，MBLY的技術就像一把通用鑰匙，爲各大汽車品牌打開了邁向自動駕駛的大門。

當然，再強的技術如果不能實際落地應用，也是沒有意義的。爲此，MBLY選擇與能夠接觸大量用戶的出行平臺合作，比如UBER和LYFT。

我們美股投資網認爲，UBER作爲全球最大的出行平臺之一，擁有龐大的國際用戶基礎，能夠幫助MBLY迅速實現自動駕駛技術的普及和商業化。

相比之下，LYFT雖然在美國市場佔有一定份額，但其國際影響力和市場規模與UBER相比仍有較大差距。LYFT的合作主要面向美國市場，並計劃在2026年於達拉斯啓動測試。

儘管它的影響力不如UBER，但對MBLY而言，同樣爲其提供了一個寶貴的技術驗證平臺，幫助其優化自動駕駛技術。

2025年4月24日，大衆汽車與UBER宣佈建立戰略合作伙伴關係，計劃在未來十年內在美國部署數千輛自動駕駛ID.Buzz車隊。值得注意的是，大衆並不直接研發自動駕駛技術，而是依賴MBLY提供的EyeQ芯片和Drive系統。

以Drive系統爲例，它集成了七個攝像頭、三個激光雷達，是MBLY目前最先進的全棧自動駕駛方案，每一套硬件的價值高達數千美元。對MBLY而言，這不僅是一次技術展示，更是全球商業化的關鍵突破口。

預計到2026年，這些車將首先在洛杉磯上線運營，一旦成功，MBLY的技術就能迅速向全球複製，帶來源源不斷的營收增長。ID.Buzz將在普通車型的生產線上進行製造，意味着生產規模可以根據市場需求快速擴張或收縮。這對於MBLY來說，是一種輕資本的商業模式，他們依賴合作伙伴投資生產、管理車輛，而不需要自己承擔整個車隊的建設與運營，極大地節省了資本投入。

大衆還將MBLY的技術部署到MQB模塊化平臺上，這個平臺被廣泛應用於高爾夫、帕薩特、Tiguan等暢銷車型。

考慮到大衆年銷量約爲900萬輛，其中MQB平臺佔據了200萬輛左右，按每車150到200美元的Surround ADAS單價計算，這一合作每年可能爲MBLY帶來1到3億美元的額外收入。

接下來，值得關注的是MBLY的SuperVision和Chauffeur等高端產品。MBLY計劃在2027年或2028年開始實現這些產品的規模化，與奧迪和保時捷的合作將爲其提供重要的市場驗證。儘管SuperVision初期僅會應用於高端車型，但其1200到1500美元的單車價格遠超傳統ADAS產品。

結合這一定價，MBLY預計這一產品將在未來幾年爲其帶來1億到2億美元的年收入。SuperVision和Chauffeur不僅展示了MBLY在高端市場的技術優勢，還預示着其能夠在不同市場細分中通過精確的產品定價和佈局，進一步優化其利潤結構。

總結來看，MBLY的戰略佈局非常清晰：先通過EyeQ打好基礎，鋪設市場覆蓋；再通過SuperVision和Chauffeur衝擊高端市場，實現更高的利潤；最後通過與UBER等出行平臺的合作，將其自動駕駛技術從實驗室走向商業化，並推動全面落地。

出行巨頭UBER與LYFT

在自動駕駛不斷走向商業化的過程中，越來越多的技術公司選擇與像 UBER 或 LYFT 這樣的出行平臺合作。這種合作背後不是簡單的資源互補，而是自動駕駛產業從“技術突破”走向“真實落地”的必經之路。

無論是 MBLY 還是後面我們說到的另外一家公司，它們都不直接觸達消費者，必須藉助一個規模化、有真實需求的運營平臺。

而 UBER 擁有全球領先的叫車網絡、調度系統和用戶覆蓋，是將自動駕駛車隊推向市場的理想落地點。LYFT 也在這一方向上持續加碼，與 MBLY 合作佈局達拉斯市場的自動駕駛服務，試圖在不大幅增加研發成本的前提下分享行業紅利。

這些合作，不只是爲了搶先跑通技術，而是搶佔用戶入口。因爲最終決定一家自動駕駛公司是否成功的，不是它能不能跑，而是有沒有人願意坐。而這，正是 UBER 和LYFT 手裏真正的籌碼。

從市場格局上看，UBER 依然是毫無懸念的第一。截至2025年，它在美國網約車市場的份額依舊穩定在75%左右，而LYFT穩守25%。UBER 勝出的關鍵，一方面在於它更大的體量和國際化佈局，但更深層的，是它已經逐步完成了從“燒錢換增長”到“盈利驅動”的轉型。

看估值的時候，很多人只盯着企業價值與銷售比 EV/Sales 或市銷率（P/S），但如果脫離盈利能力看估值，本身就是片面的。

目前 UBER 的遠期 EV/Sales 是 3.3 倍，略高於同行平均的 2.8 倍。如果單看這組數字，可能會覺得“有點貴”。但當你把淨利潤率放進來，就會發現答案完全變了樣：UBER 的淨利潤率高達 22.4%，而同行平均還是負數。用資本市場的語言講，這不是貴，而是“溢價背後有根”。

而把視角拉回它的主戰場——美國本土市場，UBER 的估值邏輯就開始顯得更紮實了。在美國市場，UBER 的市銷率和EV倍數幾乎與同行持平，甚至還出現了輕微折價。

也就是說，在自己最核心的主場，UBER 的估值並不高估，甚至在某些維度上還有低估的空間。關鍵還是利潤。DoorDash 和 LYFT 的淨利潤率還停留在1.2%甚至0.4%的水平，而 UBER 已經實打實地跑出超過 22%。它不是增長最快的，但是卻是最賺錢的。

LYFT它的增長表現其實並不差。過去一年營收增速達到了 31.4%，明顯領先於 UBER 的 18%。這說明 LYFT 仍有強勁的市場拓展能力，也表明它的品牌在一定用戶圈層中有非常高的粘性和認可度。但它的問題在於盈利模型尚未跑通。毛利率雖然不低，超過 35%，但淨利潤率只有 0.4%，也就是說公司賺錢的效率非常低，靠增長拉動估值的邏輯在目前這個利率環境下並不好賣。

UBER 的優勢還不僅僅體現在財報數字上。它在自動駕駛、外賣、貨運等多條業務線上已經建立了清晰的生態佈局，正在逐步轉型成一個多面向的平臺型公司。它和自動駕駛公司的深度綁定，像小馬智行、AUR、MBLY，大大增強了未來幾年降本增效的確定性。

而LYFT 目前還主要聚焦在網約車本身，雖然與MBLY有合作佈局自動駕駛，但規模和深度都遠不及 UBER 的開放式生態打法。

所以如果我們從宏觀競爭結構、盈利表現、估值合理性和產業協同性等多個維度來衡量，我們美股投資網認爲，UBER 目前的市場主導地位毋庸置疑。雖然估值看起來不便宜，但它用利潤、現金流和全球化能力，撐起了自己的溢價；而 LYFT 雖然在品牌好感度和用戶體驗上依舊可圈可點，但想真正威脅到 UBER，可能還需要在盈利能力和平臺外延方面有更實質性的突破。

中概自動駕駛軟件商PONY

最後給大家分析一支中概股，專門做自動駕駛軟件的小馬智行（Pony.ai），美股代號 PONY。

首先，中國機器人出租車市場的快速增長，爲小馬智行提供了前所未有的機遇。

根據高盛的分析，預計到2030年，中國機器人出租車市場將從2023年的5400萬美元激增至120億美元。這一增長不僅反映了市場需求的快速膨脹，也爲小馬智行在國內市場的進一步擴展奠定了堅實基礎。更爲關鍵的是，到2030年，機器人出租車車隊規模預計將從2025年的0.41萬輛增至50萬輛，標誌着公司未來增長潛力的巨大空間。

根據創始人兼首席執行官 James Peng表示，小馬智行已經實現了全天候四級無人駕駛，並且能夠在各種天氣條件下穩定運行。公司已經做好了全面大規模商業化的準備，技術層面無疑已經達到了一個新的高度。

但僅有技術是不夠的，小馬智行也清楚，政策支持同樣至關重要。它與地方Z府的合作，幫助公司在中國一級城市獲得了必要的運營許可證。

最近，小馬智行在北京南站、北京大興機場和亦莊等重要交通樞紐推出了收費機器人出租車服務，吸引了大量用戶，未來還會逐步擴展到北京市中心，真正讓自動駕駛技術走進大衆生活。

與此同時，小馬智行在全球市場也逐步擴展。2024年，小馬智行與豐田成立了合資企業，共同生產基於bZ4X的自動駕駛出租車。這項合作不僅幫助小馬智行提升了生產能力，還爲未來的自動駕駛運營價值鏈打下了基礎，涵蓋了從車輛維護到充電設施等關鍵基礎設施的建設。

此外，小馬智行與UBER的合作，更是推動其全球化的重要一步。根據計劃，UBER 將把小馬智行的自動駕駛車輛接入其全球打車平臺，這項合作將在中東市場啓動，並計劃未來擴展到其他國際市場。通過UBER現有的全球用戶網絡，小馬智行不僅能夠迅速進入更多的市場，還可以加速其自動駕駛技術的普及和商業化。

除了車隊規模的增長，小馬智行的自動駕駛卡車業務也迎來了顯著的增長。根據公司財報，自動駕駛卡車服務 已實現 73%的同比增長，併成爲公司目前最大的收入來源之一。

我們美股投資網認爲，隨着在北京和廣州新開通的路線， 小馬智行的自動駕駛出租車和卡車服務將大幅推動公司的收入增長，且這一領域的商業化進程具有較高的穩定性。

然而，儘管市場潛力巨大，小馬智行也面臨不小的挑戰。首先，公司的商業化初期波動性 是一個不可忽視的問題。公司首席財務官明確表示， 收入和利潤率將出現大幅波動，特別是在 自動駕駛服務的初期階段。這意味着，儘管技術和市場前景廣闊，投資者仍需面對 不確定性。在商業化尚未完全穩定的階段，公司的業績波動 很可能導致短期內的財務不確定性。

此外，小馬智行所面臨的市場競爭也日益激烈。除了 百度Apollo、文遠知行等公司，更多的競爭者正在湧入自動駕駛市場。雖然 小馬智行在技術和政策支持方面有明顯的優勢，但如何在競爭日益激烈的市場中 保持技術領先 並 擴大市場份額，將是決定公司未來成敗的關鍵。

在盈利模式上，儘管機器人出租車和自動駕駛卡車的市場需求龐大，但其盈利模式尚需進一步驗證。未來，如何將這些收入來源長期穩定增長，並提升車費收入和貨運服務收入 的可預測性，將決定小馬智行是否能真正實現盈利的穩定性。

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