金吾財訊 | 5月13日，光伏股逆市走強，截至收盤，卡姆丹克太陽能(00712)漲5.48%，陽光能源(00757)漲4.55%，協鑫科技(03800)漲3.53%，水發興業能源(00750)漲1.69%。細看板塊指數，今日上午的衝高也使得光伏板塊成爲市場裏最後幾位完成“補缺”的選手。自2022年以來，我國光伏產業的產能迅速增長，激烈的市場競爭讓價格戰愈演愈烈，供需錯配導致價格“內卷”現象嚴重。價格戰最直接的影響就是企業的利潤，其中最典型的光伏硅料龍頭企業協鑫科技，2024年度收入同比下滑55.2%至150.98億元人民幣；錄得虧損47.5億元，去年同期淨利爲25.1億元，同比盈轉虧。協鑫科技財報稱收入下滑的主要原因就是多晶硅售價大幅下跌。根據硅業分會數據，截至2024年底，硅料價格、硅片價格、電池片價格、組件價格降至3.45萬元/噸、1.10元/片、0.28元/w、0.68元/w，較年初時價格降幅分別爲41%、38%、20%、31%。而受業績下滑影響，協鑫科技也從22年7月5日3.89港元的高點跌至今日的0.9港元，累計跌幅達75.93%。這也是國內大部分光伏企業的現狀。光伏行業正經歷供給側出清與需求結構性調整的雙重考驗需求側似乎在“搶裝潮”的作用下有所回暖。今年1月17日，國家能源局正式印發《分佈式光伏發電開發建設管理辦法》。2月9日，國家發改委與能源局聯合印發《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》。爲了讓存量項目平穩過渡，這兩項政策分別以4月30日和5月31日爲時間節點，新老光伏項目將享受不同的政策。在此消息影響下，上半年光伏企業加快了設備安裝和項目推進。國家能源局數據顯示，2025年一季度，全國光伏新增併網5971萬千瓦，其中集中式光伏2341萬千瓦，分佈式光伏3631萬千瓦。截至2025年3月底，全國光伏發電裝機容量達到9.45億千瓦，同比增長43.4%，其中集中式光伏5.34億千瓦，分佈式光伏4.11億千瓦。2025年一季度，全國光伏累計發電量2328億千瓦時，同比增長43.9%，全國光伏發電利用率93.6%。但熱火朝天的開工景象下，光伏產業鏈各類產品價格卻再一次走低，且是四大主材環節集體下降。硅業分會發布的信息顯示，硅片價格繼續下跌。其中，硅片價格N型G12R硅片下跌幅度最大，成交均價1.43 元/片，周環比跌幅爲 5.92%。組件環節和電池片環節也是持續下降，根據Infolink Consulting數據，4月17日，雙面雙玻N型TOPCon組件降至0.735元/W。分佈式項目用的182和210TOPCon組件降到0.75元/W。硅料中，n型緻密料、n型復投料以及p型多晶硅料成交均價分別下降900元/噸、700元/噸和500元/噸，降幅2.42%-1.47%。華泰證券表示，25Q1新能源入市交易政策驅動搶裝需求釋放，產業鏈價格階段性回升，疊加計提減值下降，虧損環比收窄；分環節來看，硅料環節盈利持續承壓，主要系庫存較高導致價格持續處於低位，枯水期開工率下降導致單位折舊攤銷提升；硅片、電池片環節價格回升驅動毛利率改善；組件環節盈利承壓，主要系部分原材料價格上漲，以及美國市場出貨下降；玻璃、膠膜環節受益於價格提升，盈利有所修復。展望Q2，該行預計搶裝排產結束或進入需求真空期，產業鏈量價或短期承壓。導致“搶裝潮”中光伏產業鏈價格下降的主因則是老生常談的產能過剩。據券商不完全統計，2024年全球光伏產業鏈各個環節的產能基本都在裝機量的2倍以上，進入全面過剩狀態。並且多數光伏企業產能利用率已下滑至60%以下，並且在當前市場價格下，行業基本進入“生產即虧損、產得越多虧的越多”的狀態下。此外，即使經歷下游搶裝潮，各大廠商庫存壓力也仍在高壓線。出海路線也同樣不容樂觀，5月12日，中國機電商會發布2025年第一季度我國光伏產品對外貿易分析。2025年第一季度，我國光伏產品出口額爲67.1億美元，同比下降30.5%。其中，我國對歐盟出口光伏組件金額爲18億美元，同比下降38.8%，出口量約18.6GW，同比下降15.6%，對歐出口份額下降3個百分點至32.2%。綜合考慮歐美成熟光伏裝機市場以及巴基斯坦、中東等新興市場的裝機需求，2025年全年裝機量仍將保持增長趨勢，但增速相比2024年略有減緩，預計2025年全球裝機量在500-550GW之間。而今日板塊的走強，與一則供給側的傳聞有關。據人民財訊報道，有傳聞稱，業內正計劃由硅料行業排名前六廠商來收購剩餘所有硅料產能，且某頭部廠商提議減產挺價，並設置了挺價的目標區間。對此，里昂表示，與之前的煤炭和鋼鐵供給側改革不同，考慮到光伏行業的主要參與者爲非國有企業，中國政府可能會推出相對溫和的供給側改革，而非採取行政性的產能削減。里昂認爲潛在政策不會將供需動態精確調整至1:1，但會帶來邊際改善。結語從各方政策和行業數據來看，光伏似乎行業陷入了死循環，但筆者認爲也無需過分悲觀。正如前文所述，多數企業在經過三年的下跌後，已經擠乾淨泡沫。當前應當少動多觀察，等待邊際改善的到來。而在落後產能、技術徹底淘汰，中小廠商逐漸出清出局，行業寒冬過後，或許光伏行業也會迎來底部反轉。中信建投研報也指出，雖然從2024年年報及2025年一季報情況來看，光伏行業盈利能力明顯回落，但四季度大量固定資產減值以及一季度東南亞雙反影響已體現至報表，預計盈利能力進一步惡化概率較小，當前光伏行業報表端底部已經出現。