金吾財訊 | 國泰君安國際發研報指，中銀香港(02388)資產質量持續改善，2025年第一季度不良貸款率降至1.01%，遠低於香港同業平均水平，0.32%的年化信貸成本仍在可控範圍內。呆壞賬撥備淨支出環比下降5億港元至13億港元。中銀香港2025年第一季度非利息收入增長強勁，淨服務費及佣金收入同比增長34.7%至34.2億港元。這一優異表現得益於股市情緒回暖，中銀香港抓住了客戶對投資理財方案的強勁需求。此外，淨交易性收入同比增長，主要反映外匯和結構性產品表現強勁。該行認爲，跨境協同效應和出海的強勁勢頭將繼續支持非利息收入增長，而優異的資產質量將進一步鞏固公司的盈利韌性。該行續指，儘管淨息差同比收窄6個基點至1.55%(2024年第一季度：1.61%)，中銀香港注重資金成本管理，並展現出卓越的負債管理能力。支儲存款佔比環比增長2.9%，目前佔存款總額的49.3%，抵禦港元Hibor波動帶來的資金成本影響。同時，公司運營成本也降至相對較低水平，成本對收入比率爲20.51%。資產端客戶貸款增長1.3%至16,983.7億港元，同時公司在低利率環境下增加了部分債券投資，以捕捉更高收益機會，體現出較高的資產配置靈活性。該行認爲，通過優化貸款結構和增強負債組合，公司仍可保持淨息差韌性。該行表示，中銀香港2025年第一季度淨利息收入符合預期，非利息收入略超預期。提取減值準備前的經營溢利同比增長15.6%，主要得益於淨服務費及佣金收入的強勁增長(同比增長34.7%)和嚴格的成本控制(成本對收入比率爲20.5%)。非利息收入增長強勁，且隨着海外業務擴張步伐加快，該行仍看好財富管理和保險業務收入前景。鑑於公司高效的負債平衡效率和運營成本管理，該行對公司的成本控制能力充滿信心。該行維持2025-2027年每股賬面價值34.314港元/36.682港元/39.319港元的預測，並維持公司38.50港元的目標價，對應1.12倍2025年市淨率。重申“買入”評級。