智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，國內醫療器械行業依然處於快速發展階段，短期醫保控費在醫療器械領域可能帶來負面影響，但依然看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，預計多重負面正在充分釋放，未來趨勢有望邊際向好。該行持續看好國產企業在政策扶持以及技術驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代；另一方面建議結合國際化、行業競爭、公司經營節奏、主題投資等，積極佈局具有邊際向好趨勢、長期增長確定的優質個股邏輯標的。

中泰證券主要觀點如下：

新冠影響逐步出清，多重政策擾動致院內診療短期承壓，國際化有望帶來新增長點。2024年醫療器械上市公司收入2542.67億元，同比增長0.19%，扣非淨利潤272.49億元，同比下降13.82%，不同子板塊分化明顯：2024年收入增速從高到底排序爲低值耗材(+12.86%)、高值耗材(+3.58%)、醫療設備(-1.38%)、體外診斷(-6.13%)，扣非利潤增速從高到低排序爲低值耗材(+114.83%)、高值耗材(-4.09%)、醫療設備(-17.93%)、體外診斷(-47.04%)。

其中低值耗材在2023年行業下游去庫存的背景下，自2024年初開始，已恢復快速增長趨勢，疊加出海提速，行業比較優勢凸顯；高值耗材板塊不同細分受集採節奏影響分化顯著，集採出清品類如骨科、電生理等均有不錯增長表現；醫療設備大部分公司受招投標放緩和渠道去庫存影響，短期繼續承壓；體外診斷在疫後診療高基數、疊加DRGs、集採政策影響下，收入利潤均呈現下降趨勢。

24Q4加速包袱出清，25Q1耗材板塊表現相對穩健。2024Q4和2025Q1醫療器械板塊整體收入同比分別下降1.94%和6.12%，扣非淨利潤同比分別下降128.96%和16.48%，壓力主要來自體外診斷和醫療設備板塊，也是當前政策擾動較爲集中的細分，其中25Q1體外診斷板塊在上一年流感高基數影響下，表觀業績也有負面影響；利潤波動較大的原因一方面是醫保控費帶來的持續降價，另一方面也是部分企業在年底計提了資產或信用減值，進一步減輕包袱，在未來行業底部上行階段希望可以輕裝上陣。子板塊來看，收入同比增速從高到低排序爲低值耗材(24Q4爲+12.37%，25Q1爲+2.37%，下同)、高值耗材(+2.68%，+0.25%)、醫療設備(-0.74%，-5.27%)、體外診斷(-9.34%，-15.39%)。伴隨去庫存完成和集採進度加速，耗材板塊於25Q1率先企穩。

體外診斷：新冠影響逐步出清，DRGs 、集採、檢驗互認等政策對量價帶來持續影響。2024年子板塊收入下降6.13%(+52.78pp，相較2023年收入同比變化，下同)，扣非利潤同比下降47.04%(+42.38pp)，新冠影響較2013年同期大幅減弱，基本回歸常態化狀態，利潤下降高於收入一方面是DRGs、反腐等政策對終端樣本量帶來負面，規模效應下降，另一方面集採在生化端快速擴面執行，價格下行趨勢顯著；2025Q1，板塊收入同比下降15.39%(-6.89pp)，扣非淨利潤同比下降40.27%(-28.51pp)，同比下降趨勢較2024年基本相近，一方面政策端進一步疊加檢驗互認等因素影響，集採在發光領域也開始執行，另一方面主要是流感高基數效應。

結合當前政策環境、競爭格局等，雖然行業短期承壓，但依然看好2條投資方向：1)出海，建議重點關注出海佈局早、持續海外中高端客戶突破的頭部企業。2)創新特色項目，如自身免疫、阿爾茨海默、IgA腎病等有望帶動企業實現差異化競爭，建議重點關注深度佈局創新特色項目的領先企業。

醫療設備：設備更新持續落地驅動24H2招投標陸續恢復，企業渠道庫存有望加速消化。2024年子板塊收入下降1.38%(-11.45pp)，扣非利潤同比下降17.93%(-29.50pp)，2025Q1設備板塊收入下降5.27%(-3.67pp)，扣非淨利潤下降14.10%(-6.32pp)，2024年醫療設備板塊受反腐、設備更新落地節奏等政策影響，終端招投標有所滯後，對企業收入利潤均有負面影響；2025Q1雖然招投標有所恢復，但考慮企業渠道庫存仍需時間消化，業績端拐點可能較招投標有所延後。

高值耗材：多細分進入後集採階段，創新驅動下看好管線豐富、有持續增長動力標的。2024年子板塊收入增長3.58%(+7.39pp)，扣非利潤同比下降4.09%(+6.93pp)，2025Q1高值耗材板塊收入增長0.25%(+0.39pp)，扣非淨利潤下降6.15%(-9.32pp)，在器械板塊下表現相對穩健，不同細分賽道受集採出清節奏差異，業績表現略有不同。考慮到國內“應採盡採”趨勢下，目前常用高值耗材大多已陸續納入國家或地方集採範圍，降價壓力持續釋放，相關品種國產中標份額提升顯著，多細分陸續進入後集採階段，通過推陳出新+出海等方式實現中長期持續增長。

低值耗材：低基數下增長表現亮眼，看好出海打開增長空間，重點評估地緣風險。2024年低值耗材子板塊收入增長12.86%(+20.18pp)，扣非淨利潤增長114.83% (+169.70 pp)，收入端板塊內大部分公司在下游去庫存完成後均實現了恢復性增長，規模效應提升下，利潤表現更加亮眼；25Q1板塊收入增長2.37%(-1.47pp)，扣非淨利潤增長7.19%(-32.16%)，低基數效應逐步消除後，迴歸常態增長趨勢，板塊內部逐步分化，具備新市場、新產品、新客戶邏輯的企業表現出更持續的增長趨勢。考慮到低耗板塊企業出海較多，這裏需要重點評估地緣風險，因此更看好具備客戶積累和海外產能的低耗企業，尤其是國內OEM/ODM爲主的企業不斷進入外資龍頭供應鏈體系，有望帶來中期持續高成長。

風險提示：產品市場推廣不達預期風險；政策變化風險；行業數據進行了一定的篩選和劃分，存在與行業實際情況偏差風險；研報信息更新不及時的風險等。