作者 | 毛婷

來源 | 港股解碼

導語：股價下挫，或因第2季業績指引不理想。中芯國際預計第2季收入按月下滑4%-6%，毛利率降至18%-20%。

在公布了2025年第1季業績後，中芯國際（00981.HK）的股價大跌，H股低開5.87%後走低，曾低見40.40港元，跌10.52%，午後跌幅有所收窄，最終當日收跌4.76%；中芯國際（688981.SH）A股也低開3.31%，並震盪向下，最終收跌4.61%。

其股價下挫的主要原因或是第2季業績指引不太理想。

價格下降

2025年第1季，中芯國際的整體出貨量達到229.2萬片摺合8英寸標準邏輯晶圓，按月增長15.08%，其中8英寸、12英寸收入按月增長了18%和2%。

主要受益於國際形勢變化引起的客戶提拉出貨，國內以舊換新、消費補貼等政策推動的大宗類產品需求上升，以及工業與汽車產業的觸底補貨。

但是，儘管出貨量很高，中芯國際的第1季銷售額僅按季增長1.81%，至22.47億美元，反映出ASP（產品平均售價）出現顯著下降。

中芯國際表示，由於工廠生產性波動，第1季後半部平均單價下降，導致收入未能達到指引預期，影響了收入表現。

2025年第1季，中芯國際的產能利用率為89.6%，按月增長了4.1個百分點。

管理層透露， 12英寸利用率保持穩健，8英寸利用率也上升至12英寸產能的平均水平，抵消了平均單價下降和折舊上升對毛利率的影響，因此儘管ASP下降，2025年第1季毛利率為22.51%，較上季下降0.1個百分點。

季度EBITDA（扣除利息、稅項、折舊及攤銷後盈利）按季微增0.93%，至12.92億美元；股東應占淨利潤按季增長74.77%，至1.88億美元。

按地區分類來看，中國、美洲和歐亞分部的季度收入佔比分別為84.3%、12.6%和3.1%。

管理層表示，從金額來看，中國區收入保持穩定，海外客戶收入按月增長，原因為前面提到的三個主要因素，即國際形勢變化引起的客戶提前出貨，國內以舊換新、消費補貼等政策推動的大宗類產品需求上升，以及工業與汽車產業的觸底補貨。

晶圓收入以應用分類看，智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯與可穿戴收入額相對穩定，佔比分別為24.2%、17.3%、40.6%和8.3%。

工業與汽車收入按月增長超過兩成，佔比從上季的8.2%上升至9.6%，或是得益於其主要客戶在汽車領域取得的進展，管理層亦表示，中芯國際過去幾年加大對汽車電子平台的投入和重點佈局，在BCD、CIS、MCU、主域控制器等領域與產業鏈緊密合作，車規產品的出貨量穩步提升。

平台方面，中芯國際表示，其持續推進工藝迭代和產品升級，積極響應客戶需求，在廣泛溫和復甦的市場環境下，BCD、MCU、特殊存儲器等需求旺盛，總體收入按月增長兩成左右；在高壓驅動等領域受限於產能，應用於40納米和28納米的小屏驅動平台供不應求。

此外，其協同戰略客戶和戰略合作伙伴首推40納米高附加值高及高性價比的顯示驅動芯片產品，實現量產級終端行業應用，在圖像傳感器CIS及圖像信號處理器ISP方面為了更好滿足新產品的要求，而持續加大技術平台部署和產能建設，以贏得更多訂單。

不過，對於前景，似乎不太樂觀。

第2季業績指引不太理想

中芯國際對第2季給出的收入指引為按月下降4%-6%，其中出貨數量預計相對穩健，ASP預計下降，毛利率指引為18%-20%，比1季度指引降了1個百分點。管理層表示，其通過降本增效來抵抗價格波動的壓力，在第2季設備折舊繼續上升，導致毛利率指引在1季度的指引上有所下降。

對於ASP下降的問題，聯合CEO趙海軍在業績發布會上進行了詳細的解釋，指出原因或包括兩個方面：

1）突發事件：廠務年度維修出現了一些突發情況，影響了整個產線，釋放了之後影響到產品的工藝精度和成品率等，在跟客戶協商出貨時，可能影響到ASP；

2）設備驗證過程中，對設備的性能和工藝表現要進行改進，這些改進的結果也導致了產品良率的波動性，所以在1季度有一個月受到了以上因素的影響。

第2季度指引有下降也受到這個影響，主要是影響第2季。整體來看，ASP並沒有發生根本性的變化，但是以上提到的因素，有一次性影響，也有延遲性影響，可能會延續到第2季度到第3季度的前半部分。

他還表示：「目前市場雖有很多新的因素加了進來，但很多都是原來就知道的，所以基本面與第1季比起來沒有太大的變化，客戶也在沉着應對，公司產能利用率也繼續保持飽滿狀態。」

「我們已經看到了各行業，包括工業和汽車行業觸底反彈的積極信號，產業鏈轉換也繼續走強，更多的晶圓代工需求迴流本土，市場在經歷關稅政策變化等引發的焦慮。」

「接下來關稅政策是否硬着陸，市場積極建立庫存是否構建了未來的需求，以及大宗商品需求是否在新關稅引起的價格上漲後衰退，都值得我們密切關注。我們對下半年，特別是第3季後半部到年尾的能見度還不高，到8月份業績說明會再向大家進一步彙報。我們認為是機遇與挑戰並存。」

大基金減持

此外，大基金減持或也對股價產生了一定的影響。

中芯國際披露的股東持股情況顯示，國家集成電路基金（俗稱大基金）全資子公司鑫芯香港2025年第1季於中芯國際的持股量從2024年末的6.17億股降至5.51億股，持股比例也從7.74%降至6.91%，這些減持主要為H股持倉。大基金二期的A股持股則維持1.27億股不變。