導語：散戶已經連續買了21周，這是自2008年以來最瘋狂的一次。

過去一個月股市的驚人反彈主要得益於普通投資者（Main Street Investors）在看到任何機會時趁低買入，而專業資金管理人卻因對經濟增長放緩和貿易戰干擾的擔憂與日俱增而拋售美國股票。

但隨着場外觀望的現金堆積越來越多，而標普500指數（S&P 500 Index）在經歷4月8日的觸底後一個月內反彈飆升14%，華爾街正在討論是否以及何時重新入場。

“這真是太累人了，”馬霍尼資產管理公司首席執行官肯·馬霍尼（Ken Mahoney）說道，“對於這樣的情況，沒有任何交易的指導手冊。”

馬霍尼（Mahoney）目前持有大約40%的現金，但在迫不得已的情況下開始購買價格較低的軟件股。他並非孤軍奮戰，越來越多的機構投資者被拖回市場。

這些投資者此前因美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）的關稅聲明以及圍繞美聯儲利率走向的猜測而對市場的虛假信號持謹慎態度。

原因在於極度保守的定位爲他們中的許多人重返買家行列鋪平了道路。目前，幾乎沒有什麼能夠阻礙股市短期上漲的腳步，因爲交易者已經解除看空對沖，系統性資金開始入場購買，散戶投資者也在追逐從大型科技公司到工業股的各種股票。

“這是一個無人關注的漲勢，”另類投資機構Cohalo公司的管理合夥人科爾頓·洛德（Colton Loder）在電話中表示。“但僅僅因爲倉位削減如此之多，這可能會在未來幾周內引發買盤，無論貿易或貨幣政策方面有什麼消息。”

波動性驟降

此外，根據Tier 1 Alpha的數據顯示，由於標普500指數（S&P 500 Index）4月9日的歷史性9.5%漲幅已從一個月的計算週期中剔除，該指數的一個月實際波動率在週四下降了17個點。實際波動率的下降將導致風險溢價模型快速恢復正常，從而使投資者能夠增加其資產配置。

“這並不是爲了承擔更多的風險，”馬霍尼（Mahoney）說道。“我們正在積累現金，以便在被迫追高買入時使用，比如現在。但我們依然保持謹慎。”

基金經理之間的猶豫不決源於他們正在討論何時重新調整對美聯儲今年可能降息幅度的預期。華爾街此前預計美聯儲將在下個月降息，但美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）及其他決策者堅持表示，他們正在等待更清晰的經濟數據再做決定。

“不確定性仍然普遍存在於經濟中，商業界的聯繫人告訴我的團隊和我，他們預計這種不確定性將比今年早些時候預期的持續時間更長，”亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）在週五的一篇博客文章中表示。“在對前路如此缺乏清晰的情況下，我認爲調整貨幣政策是不明智的。”

我還在買

散戶投資者似乎是面對美聯儲或特朗普（Trump）的貿易政策時唯一一羣毫不受影響的人。在今年2月底市場大幅下跌時，個人投資者選擇買入，而機構投資者卻以接近歷史最高的速度退出美國股市。

在美國銀行（$Bank of America Corp(BAC-N)$.），個人投資者客戶連續21週一直在買入股票，截至5月2日，這是該公司自2008年以來數據記錄中最長的買入週期。

以傑伊·賴斯（Jay Rice）爲例，這位64歲的前華爾街經紀人現居亞利桑那州的洞溪（Cave Creek），從事日內交易。他正大舉投資英偉達公司（Nvidia Corp.）和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.），並將大筆交易拆分成較小的份額，以應對潛在的市場波動性。

“當市場動盪像這樣悄然來襲時，下單交易會變得更困難，但我喜歡這種感覺，”賴斯（Rice）在電話中說道。“特朗普的貿易威脅所帶來的不斷反覆可能讓事情變得非常棘手，但我仍然在繼續買入。”

據高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）的交易部門表示，商品交易顧問（CTAs）——這些更多依據股市走勢而非基本面因素採取行動的機構——正在逐步重返市場。

今年的大部分時間裏，由於歷史性的一輪關稅引發的市場波動，這些機構一直在賣出資產。但根據瑞銀集團（UBS Group AG）的數據顯示，儘管它們的股票敞口仍然處於過去五年來的低點，但目前已經略有上升。

然而，其他股票策略則保持更加中立的立場。

等待耗盡

“你不能總是追逐這些反彈，”財富管理公司Homrich Berg的首席投資官斯蒂芬妮·朗（Stephanie Lang）警告道，她更青睞醫療保健和公用事業等防禦型公司，因爲這些領域的盈利前景有所改善。

現在，華爾街正在仔細研究圖表，以尋找股市需要上漲多少才能令買家熱情耗盡。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的布拉姆·卡普蘭（Bram Kaplan）表示，當標普500指數達到5,800點時，對沖基金中的商品交易顧問（CTA）將轉變爲短期買家，這大約比上週五收盤的5,660點高出2.5%。該指數目前仍比2月19日的歷史最高點低7.9%。

今年3月，標普500指數跌破了其自2022年10月最近一輪牛市開始以來形成的上漲趨勢線。要重新奪回這一趨勢，標普500指數需要重新突破6000點，而Cohalo公司的洛德（Loder）認爲，這是一個更難跨越的障礙。

還有像丹尼斯·德布舍爾（Dennis Debusschere）這樣關注市場的觀察者，他是22V研究公司（22V Research）的創始人，並不想追逐他認爲正在消退的反彈行情。

由於關稅仍然是一個重要問題，而股市內部表現仍然疲弱，他的公司將目光投向風險最高的領域，例如小型資本化公司，推行做空策略。

“我們只是在努力平安度過這一切，”馬霍尼（Mahoney）說道，“一條推文就可能瞬間改變一切。”（Bloomberg）