金吾財訊 | 交銀國際研報指，騰訊音樂(01698)1季度收入為73.6億元（人民幣，下同），符合預期。音樂訂閱收入按年增16.6%，其中，會員按月+190萬，月ARPPU同/按月+8%/3%。非會員業務收入按年增14%，受廣告及藝人周邊拉動。經調整歸母淨利潤21.2億元，略超市場預期5%。該行預計：1）音樂訂閱收入2季度+16%，會員淨增150萬，月ARPPU或按年+9%至11.6元，下調全年會員淨增預期至610萬，上調月ARPPU增長預期至12.2元。2）非訂閱收入2季度或按年增25%。該行小幅上調2025年經調整淨利潤3%至89億元，維持SOTP目標價17美元/66港元。持續看好在線音樂穩健增長，預計ARPPU提升拉動效果將會高於會員數增加，關注SVIP增長，看好訂閱及廣告收入增長、自制內容增加持續促進毛利率優化，維持買入評級。