智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭花旗集團(Citi)周三發布面向全球醫藥行業的最新研報，該機構宣佈上調對於美國醫藥巨頭再生元製藥公司(REGN.US)的股票評級，下調了另一醫藥行業領軍者艾伯維(ABBV.US)的股票評級，核心邏輯在於特朗普政府最新針對全球製藥行業的政策舉措對這兩家美國醫藥行業的巨頭帶來不同程度的估值與基本面預期風險。

花旗這一股票評級調整緊隨重返白宮的美國總統唐納德·特朗普當地時間周一簽署的一份行政命令而來。該命令通過名為「最惠國」(Most Favored Nation)的計劃來大幅降低美國國內的藥價，將美國藥品價格與其他發達國家的更低銷售價格掛鉤。

這一消息最初打擊了全球製藥公司股價，尤其是歐洲衆多醫藥巨頭們的股票價格，比如「減肥神藥」司美格魯肽的開發者諾和諾德，以及產品管線豐富的英國醫藥巨頭葛蘭素史克。今年早些時候，特朗普多次揚言要對出口到美國藥品徵收高額貿易關稅，全球藥企股價已然受創。

此外，特朗普在當地時間周一還威脅要取消藥房福利管理者(PBMs)在美國醫療體系中所扮演的重要角色。

據了解，美東時間5月12日周一，特朗普簽署了一項行政命令。他在白宮向全球宣佈：「從今天開始，美國將不再補貼外國的醫療保健。」並表示美國「將不再容忍大型製藥公司牟取暴利和哄擡價格」，即將實施所謂的「最惠國(Most Favored Nation)藥品定價」。

「基本上，我們正在做的是平等化。我們將支付世界上最低的藥品價格。誰出的價最低，我們就收誰，這就是我們要得到的。」「我們將減少中間商，促進藥品以‘最惠國價格’直接出售給美國公民。」特朗普在周一表示。「此次命令的原則很簡單——無論其他發達國家支付的藥品最低價格是多少，那都是美國人將要支付的價格。一些處方藥和藥品價格將幾乎立即降低50%到80%甚至90%。」

白宮公布的公告稱，特朗普的總統行政令「指示美國貿易代表和商務部長採取行動，確保外國不參與故意且不公平地壓低美國市場的藥品價格並推高美國藥價的行為」。該命令指示美國政府向全球製藥商們傳達價格目標，確保美國作為全球最大規模的處方藥購買國和資助國，獲得最優惠的價格。

在特朗普簽署上述面向全球製藥領域的行政命令之後，花旗集團分析師 Geoff Meacham 將再生元製藥公司的股票評級從「中性」上調至「買入」這一最樂觀的看漲評級，他認為這家熱門眼科藥物Eylea的製造商在關稅政策和最惠國折扣相關政策風險上的敞口「看起來相當可控」。

近年來，再生元與艾伯維在業務重心上的差異日益明顯：前者聚焦高科技單抗平台與少數 blockbuster產品(比如Eylea、Dupixent 等)驅動的「深耕式」創新模式，並且Eylea&Dupixent 貢獻公司大部分現金流，可謂依靠少數重磅單抗與持續創新驅動增長，精專而高壁壘;後者則依託更龐大、跨多治療領域的產品組合(Humira 舊藥王、Skyrizi/Rinvoq 新秀，以及 Botox面部美學資產等)形成「多元化+商業化規模」雙輪驅動。

Meacham 還將再生元的目標價從每股600美元大幅上調至700美元，主要的理由是高壁壘支撐下再生元面臨的政策風險敞口可控，以及該公司在黑色素瘤等適應症治療方面擁有強勁的管線產品選擇權，並且股價在自2024年高點下跌約55%後，當前的股票風險回報比率非常具有吸引力。截止周三美股收盤，再生元股價收於571.360美元。

「總體而言，我們認為投資者普遍預期已經被重置，只要出現積極的監管或藥物商業層面的進展，就可能引發情緒上的顯著大反轉。」該分析師補充道。

然而，Meacham 將艾伯維(ABBV.US)的股票評級從「買入」下調至「中性」，他表示儘管該公司基本面仍然顯得強勁，但隨着投資者們紛紛將注意力轉向這家 Humira 製造商受到特朗普行政令影響的產品管線，其持續的季度上調業績指引對股價推動的影響正在減弱。

「艾伯維持續的‘超業績預期並上調’以及股價升跌互現的季度趨勢一直是看漲邏輯的核心支柱，並在宏觀不確定性背景下仍具顯著的差異化預期。」該分析師寫道，並將艾伯維的12個月內的目標價從每股205美元下調至188美元。截至周三美股收盤，艾伯維股價收於177.440美元。

與其他具備生物製藥業務敞口的競爭對手相比，該分析師認為艾伯維的後期產品管線相對較輕薄，並面臨與最惠國藥品定基準價以及PBM 改革相關的更高政策風險敞口，這兩者都威脅到公司「相對安全」的市場定位。