來源：投資時報

2024年，寧德時代的海外營收爲1103.36億元，佔總營收的比例爲30.48%。與2023年同期數據相比，公司的境外營收減少207億元，營收佔比下降2.19%

投資時間網、標點財經研究員 董琳

萬億鋰電龍頭，下週將在港股二次上市。

5月12日，寧德時代新能源科技股份有限公司（下稱寧德時代，300750.SZ）披露發行階段董事會公告及刊登註冊招股書，正式啓動H股發行。

根據註冊招股書，寧德時代此次發行價格區間上限爲263港元/股（摺合人民幣約244.8元/股），擬公開發售1.18億股股份，並設有發售量調整權和超額配股權。若按發行價格上限計算，此次募資總額預計將達40—50億美元（摺合人民幣約290—362億元）。該公司稱，將在5月16日前完成港股發行的最終定價，並預計於5月20日在港交所主板掛牌上市。

投資時間網、標點財經研究員注意到，這或是繼2021年快手62億美元上市後，港股市場近4年來最大募資規模的IPO項目。受上述消息影響，截至5月12日收盤，寧德時代A股股價上漲3.52%，報257元/股（不復權），創近1個月新高，總市值爲1.13萬億元。

2025年以來寧德時代股價走勢情況（元/股）

數據來源：Wind

基石投資者認購比例達65.7%

從股權架構來看，上市前，公司創始人及董事長曾毓羣持有寧德時代23.27%股份，爲第一大股東；另一創始人黃世霖持有10.66%，爲第二大股東；第三大股東寧波聯合創新持有6.45%；第四大股東爲寧德時代的副董事長李平，持有4.58%權益；其他A股股東持有55.04%權益。在港股市場上市後，曾毓羣、黃世霖、寧波聯合創新、李平和其他A股股東的權益將分別稀釋至22.66%、10.39%、6.29%、4.46%和53.60%，H股股東將持有2.61%權益。

從定價策略來看，此次263港元/股的發行價與寧德時代公告前一個交易日（5月9日）A股248.27元/股的收盤價十分接近，打破了傳統H股折價慣例，這或與該公司背後的重磅基石機構有關。

據悉，寧德時代此次上市共引入20多名基石投資者，包括中石化、科威特投資局、高瓴資本、高毅資產等。招股書披露，寧德時代已與一些基石投資者訂立投資協議，後者已同意按發售價認購總金額約爲26.28億美元（約合203.71億港元）的股份（不包括經紀佣金、交易費等）。若以263港元/股最高發售價計算，上述基石投資者將認購的發售股份總數爲7745.54萬股，佔此次發售股份總數（假設超額配股權未獲行使）的65.70%。

從募資金額來看，寧德時代預估淨集資額約爲307.18億港元，其中約90%的資金將用於推進匈牙利項目第一期及第二期建設；約10%的資金將用於營運資金及其他一般企業用途。

在業內看來，寧德時代選擇在匈牙利（歐盟成員國）等地建廠，本質是通過“資本換准入”策略規避貿易壁壘。當寧德時代在匈牙利投建的100GWh產能逐步釋放，該公司突破歐美貿易壁壘的能力將直接轉化爲地緣經濟影響力，這正是主權資本最看重的戰略資產屬性。

同時，通過港股平臺吸引國際資本，寧德時代可加速“儲能即服務”（ESS）模式推廣。例如，與中石化合作建設的換電網絡，可將儲能系統與能源服務生態深度融合，形成“換電+儲能+回收”閉環。此外，該公司“儲能+綠證”捆綁銷售、虛擬電廠響應等多元化收益模式，也將通過資本支持加速落地。

寧德時代全球發售簡介

數據來源：公司公告

營收迎六年來首降

從業績來看，從2018年A股上市時的296億元營收，至2023年的4009億元，寧德時代連續六年營收保持高速增長。不過，2024年，該公司營收爲3620.13億元，和上年同期相比減少9.70%，首次出現負增長。若拉長時間線來看，自2023年第四季度以來，寧德時代連續5個季度出現單季營收同比下降。

營收下降背後，是上游碳酸鋰等資源價格下滑，導致電芯降價以及鋰電池產品價格的持續走低。相關資料顯示，2024年，動力電池價格從2023年的0.4元/Wh降至0.33元/Wh，儲能電芯價格跌至0.32元/Wh，跌幅達48%。同期，寧德時代動力電池均價爲0.75元/Wh，同比下滑25%；儲能均價爲0.7元/Wh，同比下滑29%。

具體到各業務收入上，2024年，寧德時代動力電池系統實現營收2530.41億元，同比減少11.29%；儲能電池系統實現營收572.90億元，同比減少4.36%；電池材料及回收實現營收287億元，同比減少14.59%。

從國內市場來看，受政策性補貼逐漸退出以及消費市場需求變化影響，新能源車總體需求增速放緩，直接導致對電池需求的增速減緩，寧德時代的動力電池銷量增速已從2022年的107.97%下滑至2024年的18.85%。

此外，比亞迪（002594.SZ、1211.HK）的動力電池裝機量不斷攀升，同時車企引入第二、第三電池供應商，在一定程度上削弱了寧德時代的議價能力，公司的市場份額持續被擠壓。2024年，寧德時代在國內動力電池市場的市佔率爲45.08%，雖同比增長1.89%，但與2021年52.1%和2022年48.2%的市佔率相比仍有減少。

根據機構預測，2025年碳酸鋰價格將維持在7萬元/噸—12萬元/噸的低位區間，電池降價壓力仍將持續。面對漸趨飽和的動力電池市場，寧德時代亟需找到新的增長曲線，打破營收增長“天花板”。

寧德時代近十年營收增速變化情況（%）

數據來源：Wind

外匯資金需求上升

從海外市場來看，截至2024年底，寧德時代已在全球設立六大研發中心、13個電池生產製造基地，服務點遍佈64個國家和地區。2024年，寧德時代的海外營收爲1103.36億元，佔總營收的比例爲30.48%。與2023年同期數據相比，公司的境外營收減少207億元，營收佔比下降2.19%。

寧德時代此前表示，本次尋求赴港上市，意在進一步推進公司全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力，並增強境外融資能力。

目前，寧德時代在海外佈局的產能包括德國工廠、匈牙利工廠，與Stellantis合資的西班牙工廠及印尼電池產業鏈項目。其中，匈牙利項目投資規模爲73.4億歐元，總產能爲100GWh。目前一期項目模組線已經投入運行，電芯預計2025年下半年投產。截至2024年底，公司已投入約7億歐元。

隨着海外建廠和運營的推進，寧德時代需要大量的外匯儲備，特別是歐元和美元。財報披露，截至2024年末，該公司手中持有132.57億美元及16.16億歐元，難以覆蓋歐洲等地動輒數十億歐元的投資及持續的海外戰略佈局需求。

此外，美國對寧德時代的制裁不斷升級，儘管該公司通過技術授權、合資建廠等模式規避了部分風險，但關稅政策是否會對寧德時代儲能業務產生影響仍是市場關注的重點之一。

據海豚投研研報數據顯示，2024年寧德時代儲能出貨40%—50%比例是去往美國，對應約40—45Gwh左右，佔該公司2024年整體出貨量約9%，這部分業務淨利約佔到整體淨利的10%—15%。對此，寧德時代方面在招股書中表示，公司於美國的業務佔比較低且已制定預案，同時中東、澳大利亞等新興市場儲能需求旺盛，可部分抵消潛在風險。

投時關鍵詞：寧德時代（300750.SZ）｜比亞迪（002594.SZ、1211.HK）

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