5月14日，微創機器人（02252）更新公告稱，擬以每股15.50港元（折價13.79%）配售2514萬股新H股，募資約3.82億港元；同日，控股股東上海默化人工智能科技有限公司宣佈以相同價格出售3016萬股，金額約4.68億港元。

兩項交易完成後，控股股東持股比例將從48.08%降至43.98%，公司總股本稀釋約2.44%。這是公司自2024年6月、12月以來的第三次折價配股，市場以股價13日、14日分別下跌6%、8%回應這一操作，15日公司股價繼續下跌，截至發稿跌幅5%左右。

上市四年虧33億，資產負債率高達80%

Choice數據顯示，截至2024年底，微創機器人現金及等價物爲6.12億元，全年淨虧損達6.42億元，經營性現金流爲-2.98億元。

《財中社》發現，公司2021年上市以來從未盈利，四年來虧損額超過33億元。即便算上本次募資3.82億港元，按2024年虧損速度又能支撐多久？

截至2024年末，公司負債總額已經從2019年的0.52億元上漲到10.21億元，資產負債率高達80%。銷售毛利率33.5%，銷售淨利率-252%，淨資產收益率（平均）爲-161%。

從行業特徵看，手術機器人研發週期長、商業化成本高，且公司同時推進腔鏡、骨科、泛血管等五大領域管線。公司在配售公告中強調，所得款項淨額將用於核心業務發展（含海內外商業化及研發投入）、補充營運資金及一般公司用途。

然而，《財中社》注意到，2024年公司研發成本下降45.8%至3.1億元，其中超過五成用於員工成本，臨牀實驗開支僅971萬元，佔比不足4%。

IPO光環褪去，頻繁配股顯著稀釋股東權益

回溯發展史，微創機器人曾承載“國產達芬奇”的期待。故事始於10年前，當時是微創醫療集團內部的一個孵化項目，專注於腔鏡手術機器人研發。2015年，微創醫療機器人在中國正式註冊成立，從項目轉變爲公司，並啓動了鴻鵠骨科手術機器人的可行性研發活動。

2020年，微創醫療機器人迅速融資，引入高瓴、CPE源峯、貝霖資本、遠翼投資、易方達資本等知名投資機構。2021年港股上市募資約14.5億港元，上市開盤價爲39.8港元，較發行價43.2港元下跌7.9%，但此後股價反彈，在2021年11月達到73.45港元/股的巔峯。

截至5月15日發稿，公司股價較巔峯時刻下滑超78%至16港元左右，市值縮水百億。

頻繁配股已顯著稀釋股東權益。2024年6月、12月兩次配股合計增發5.2%股份，加上本次2.44%稀釋，中小股東持股比例累計縮水超7%。更令市場不安的是資金用途和效率，前兩次配股均將70%募資用於“核心業務發展”“產品優化升級”，但未看到明顯回報預期。

資料顯示，微創機器人旗艦產品包括圖邁腔鏡手術機器人、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡、鴻鵠骨科手術機器人以及R-ONE血管介入機器人。2024年，圖邁在海外市場商業化裝機銷售量爲11臺。

（文章來源：財中社）