美國4月CPI報告今晚公佈，市場預期通脹將保持穩中有升，但關稅對物價的壓力仍可能遲滯顯現。

北京時間5月13日（週二）20:30公佈的美國4月CPI報告料將顯示，儘管關稅對整體物價的影響可能還需要幾個月時間纔會全面顯現，但消費者已開始感受到特朗普貿易戰帶來的壓力。隨着談判展開，後續關稅舉措對通脹和經濟的影響仍不確定。

市場預期：關注住房成本和關稅影響

市場預測共識顯示，美國4月CPI預計環比上漲0.3%，同比上漲2.4%。剔除食品和能源價格的核心通脹預計上漲0.3%，同比上漲2.8%。此前在三月，由於能源價格走低推動通脹回落，CPI出現自2020年以來的首次月度下降。

4月份CPI報告中的其中一個關鍵因素是住房成本。2025年3月，住房成本通脹年率已降至4%。經濟學家一段時間以來一直預期住房成本通脹將下降，部分原因是私人市場指數已顯示房價漲勢正在放緩。如果住房成本通脹降溫的總體趨勢從2025年初持續到4月份的數據，這可能有助於繼續降低通脹率。

美國銀行的經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）與樸在書（Jeseo Park）撰文指出：「由於關稅以及相關消費者行為的影響，核心商品通脹可能加速。」他們補充說：

「4月的關稅收入和實際關稅稅率上升了約2個百分點，這應會對更廣泛的商品價格形成壓力。同時，我們預計當月汽車價格上漲，部分原因是消費者為了避免未來漲價而提前購買。」

美國銀行還指出，4月的數據可能只是「關稅風暴」到來前的平靜。經濟學家和投資者普遍預計，關稅將在今年夏季開始顯著推高通脹，屆時美企庫存消耗殆盡，不得不以更高價格銷售新一輪商品。法國巴黎銀行（BNP Paribas）的分析師預測，到2026年第四季度，核心CPI同比漲幅可能會達到4.4%的峯值。

關稅將推高通脹，但最嚴重的影響尚未到來？

大部分預測認為，由於許多關稅直到4月纔開始實施，關稅對通脹的影響可能在官方數據中不會立即顯現，至少幾個月內不明顯。部分企業在關稅生效前已從海外囤積庫存，為它們提供了暫時的財務緩衝，可以觀察關稅是否繼續執行，再決定是否調整價格。

富國銀行證券的經濟學家指出，儘管關稅已生效，我們預計4月不會成為商品通脹的「轉折點」。提前採購、避免疏遠顧客的努力以及政策的不確定性，可能使價格上漲更加漸進。

高盛預測，關稅引發的價格上漲可能會在關稅生效後的三個月內顯現，並隨着影響的擴展，逐步推高各類價格，持續至年底。

關稅對消費通脹的滯後影響，部分源於被徵稅商品多為中間品。BNY資產管理首席經濟學家文森特·賴因哈特（Vincent Reinhart）指出，大部分加稅商品是中間品，因此它們不會立即反映在家庭消費籃子中。

然而，部分分析師認為，4月的CPI報告可能首次明確體現特朗普貿易戰的影響。瑞銀分析師指出，本屆政府的首輪關稅於2月初生效，可能在4月CPI數據中初見端倪。

瑞銀進一步表示，如果關稅政策不變，5月至10月的CPI可能會顯示出更大規模關稅措施的影響，尤其體現在非交通類核心商品價格上，預計4月CPI中非交通類商品價格將迎來兩年多來的最大漲幅。

瑞銀補充稱，關稅對通脹影響滯後的另一原因是企業可能在消化庫存期間不急於提價。在關稅生效前，美國企業加大了商品囤貨，導致3月美國貿易逆差創紀錄。

需要注意的是，在美英達成首個貿易協議之後，關稅談判頻頻傳來好消息，激起了市場的樂觀情緒。5月12日，中美雙方發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。本次中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加徵關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的「對等關稅」，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。

因此，關稅對經濟、通脹和貿易帶來的後續影響，仍取決於談判後最終實施的具體水平、持續時長以及影響範圍。

關稅不確定性令聯儲局按兵不動

聯儲局在5月的會議中維持利率不變，聯儲局主席鮑威爾特別提到，關稅的不確定性是其保持觀望的一個重要原因。他表示：「我們會在接下來的每週每月獲得更多關於關稅最終走向的信息……只有當我們看到結果時，才能判斷影響。我無法告訴你這需要多長時間。但目前看來，我們最清晰的決策是暫時觀望。」

上週的利率決議後，多位聯儲局官員發表了講話，但沒有一位官員明確表示聯儲局即將降息，反而是重點討論了當前經濟形勢、關稅政策的潛在影響以及如何應對未來的通脹壓力。

克利夫蘭聯儲主席哈馬克在講話中指出，儘管她通常傾向於採取行動，但在當前形勢下，保持不變可能是最合適的選擇，特別是在通脹仍然高企、勞動力市場放緩的背景下。她強調，決策者需要更多時間來評估關稅及其他政策的影響，並指出在下次會議前聯儲局可能不會獲得太多新的經濟數據。

哈馬克的言論與聯儲局主席鮑威爾的觀點相呼應，後者認為關稅的影響可能是短期的，但仍難以預測消費者和企業的反應。同時，其他聯儲局官員如理事庫格勒、庫克以及紐約聯儲主席威廉姆斯都強調了管理公衆通脹預期的重要性，特別是在不確定的經濟環境中。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆則提到，如果關稅的影響是短期的，且通脹預期保持穩定，降息可能是合適的選擇。但如果關稅導致持續的高通脹，他則會專注於確保價格調整不會引發長期的通脹壓力，並確保通脹預期得到有效管理。

根據債券期貨市場的定價，聯儲局在6月會議上維持利率不變的概率為86%，而7月降息25個基點的可能性約為60%。當前聯邦基金利率目標區間為4.25%-4.50%。