金吾財訊 | 中郵證券發研指，布魯可(00325)發布24年年報，24年公司實現營收人民幣22.41億元，按年+155.6%，歸母淨利潤-4.01億元，按年+94.59%。全年拼搭類玩具實現營收22.01億元，按年+186.22%，佔比從23年的87.7%提升至98.2%，積木玩具營收僅0.39億元，按年62.9%。該行指，奧特曼、變形金剛、英雄無限及假面騎士為公司最暢銷的四個IP產品系列。其中奧特曼IP營收10.96億元，按年+96.83%，佔總營收48.9%，變形金剛4.53億元，按年+263%，英雄無限3.1億元，按年+383%，假面騎士1.7億元。截至24年底，公司擁有682個sku的多元化產品組合，包括132個面向6歲以下兒童的sku、519個面向6-16歲消費者的sku以及31個主要面向16歲以上消費者的sku。該行表示，公司作為國內拼搭角色類玩具行業龍頭，兼具傳統和創新的特性。短期來看，公司已簽約近50個IP並陸續開發推出，未來其他授權IP有望復刻奧特曼IP爆發式增長路徑，大型IP矩陣帶來的規模效應有望進一步提升淨利率。長期來看，公司計劃未來10年內構建「產品生態」，推動全球化發展，業績韌性十足。股價層面，隨着6月入通，估值將迎來一波提振。該行預計，公司25-27年營業收入為40、60、78億元，分別按年增長79%、50%、30%，歸母淨利潤為9.5、15.5、21.8億元，按年增長336%、64%、41%，EPS分別為3.8、6.2、8.7元/股，當下股價對應PE分別為36x、22x、15x。首次覆蓋，給予「買入」評級。