智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持周黑鴨(01458)2025年和2026年利潤預期。考慮到公司在渠道上已有積極的變化，該行上調目標價20%到3.0港幣，當前股價對應25/26年28.5/25.7倍P/E，目標價對應25/26年約32/29倍P/E，現價距目標價約13.2%的上漲空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

2025年公司重視提升門店質量，優化門店結構

公司在門店端聚焦“人-貨-場”提振門店質量。1)人：主要圍繞消費者和一線店員，比如增強對會員體系的運營和線上新興渠道引流、在門店一線店員中進行“四季戰歌”PK等方式增強考覈和激勵。2)貨：聚焦核心大單品，在口味上會做一些創新調整。3)場：拓展消費場景，比如通過抖音直播吸引客流入店，通過外賣、延長門店營業時間。綜合來看，2025年對於門店數量暫無要求，聚焦門店質量提升。2024年門店結構調整基本完成，即商圈商業體、社區店數量減少(分別淨減少504/252家)，交通樞紐店淨增36家。根據該行的調研觀察，公司2025年1Q及4-5月同店經營同比有所上升，門店整體經營質量穩步改善。

新興渠道穩步推進

目前在山姆、胖東來、永輝調改店中均有產品進入，另外海外市場已有初步佈局。公司2024年在新渠道團隊建設、產品、供應鏈方面已做了基礎籌備工作。2025年新興渠道開始穩步推進。1)山姆渠道：3月底公司滷料包產品進入山姆渠道，4月底在調味醬菜熱度榜中周黑鴨經典滷料包在榜單Top6(備註：基於商品月銷數據通過計算排列)。2)公司已進駐胖東來、部分永輝調改店，並加速拓展全國優質KA即區域龍頭商超。3)周黑鴨於近期進駐馬來西亞MIX超市，將爲後續開拓東南亞及其他市場奠定堅實基礎。