（轉自：研報虎）
重點公司財報AI進展
騰訊：一季度騰訊季度資本支出達到274.8億元人民幣，按年增長91%，佔營收的15%。騰訊的廣告收入按年增長20%至319億元人民幣，實現了連續十個季度的兩位數增長。公司通過提升生成式AI能力，升級廣告技術平台，包括輔助廣告製作、數字人直播、加深商品與用戶興趣理解以提升推薦效果。
阿里巴巴：雲業務增速依舊維持高位，Capex按月下降系季節性影響。雲業務營收為301億元人民幣，按年增長18%，超過彭博一致預期的（299億元），且人工智能相關產品收入連續七個季度實現三位數增長。截至4月底，阿里通義已累計開源200餘款模型，全球下載量超3億次，基於通義千問的衍生模型數量突破十萬種。
全球AI動態：
谷歌I/O大會前瞻：2025年度Google I/O開發者大會將於5月20日至21日舉辦，預計此次大會將公布各項軟件產品進展並預覽最新功能，內容聚焦Android、Chrome、谷歌搜索、YouTube及AI聊天機器人Gemini等領域。
谷歌：Deepmind發布編程AI智能體AlphaEvolve，其與大模型Gemini深度集成，主要用於自動評估並優化算法設計，可輔助開發人員快速生成高效矩陣算法，扮演「算法質檢員」角色，對大模型生成的算法進行可行性驗證。
OpenAI：正式發布基於雲端運行的編程智能體Codex，作為軟件工程智能Agent，其可並行處理編寫功能代碼、理解代碼結構、修復bug、提交拉取請求等多個開發任務。Codex的核心模型為codex-1，是OpenAI o3系列中針對軟件工程微調的版本，在SWE-Bench基準測試中得分為72.1%，優於Claude 3.7及o3-high。
字節跳動：火山引擎發布豆包·視頻生成模型Seedance 1.0 lite、豆包1.5·視覺深度思考模型，升級豆包·音樂模型。同時，Data Agent正式亮相、Trae接入豆包深度思考模型並全新升級。
騰訊：發布AI編程助手CodeBuddy（騰訊雲代碼助手），支持AI技術問答，通過自然語言生成完整代碼倉庫的智能體，支持代碼補全、診斷、優化和重構，更支持單元測試、代碼評審，以及全面兼容MCP開放生態，對標海外工具Cursor。
投資建議：
中國AI：
本周中國科技大廠阿里巴巴、騰訊相繼發布財報，我們目前從中國互聯網科技科技大廠財報觀察，無論從AI的投入及產出仍然可以繼續獲得對中國AI產業投資的堅定和樂觀的結論。其中騰訊本季度業績超預期，一季度騰訊季度資本支出達到274.8億元人民幣，按年增長91%，佔營收的15%，公司持續保持高強度AI投入；本季度首次明確AI已經開始貢獻收入，包括：1）改進廣告精準投放，提高廣告收入；2）優化內容推薦，增加用戶使用時長，從而提高廣告收入；3）在常青遊戲中應用AI，提升用戶活躍度，進而提高遊戲收入；4）在計算基礎設施中部署GPU和AI，通過API和平台解決方案帶來雲收入。我們認為騰訊與其他互聯網廠商有所不同，其核心競爭力在於場景和應用的構建，而非大模型或雲服務。本季度騰訊重點AI產品推出均圍繞其場景和生態構建，包括微信內推出多項AI功能，包括將AI服務元寶添加為微信聯繫人；騰訊雲推出A gent智能體、中國首個支持MCP的代碼助手CodeBuddy，與微信開發者工具深度集成，提供一站式的小程序開發解決方案。在本次業績會上，管理層清晰地闡述了AI政策和產品佈局的後續步驟，預計未來幾個季度，騰訊將在元寶及微信的AI合作上取得進一步進展，我們認為後續Agent產品落地有帶動市場對其AI應用潛力的信心提升。阿里巴巴方面，AI滲透率持續提升阿里通義已累計開源200餘款模型，全球下載量超3億次，基於通義千問的衍生模型數量突破十萬種；阿里雲業務收入301億元，按年增長18%，AI業務連續7季度三位數以上按年增長。財報後市場擔憂阿里巴巴市場擔憂雲業務利潤率下降及Capex按月下降。我們認為隨着加大基礎設施的投入，折舊與攤銷費用的上升對利潤率造成一定影響，後續利潤率有望逐步回升；另一方面，去年四季度的集中採購，使得基數較高，但目前並未下調全年資本開支的目標，AI相關投入依舊保持堅定。考慮到公司在雲計算、模型迭代、硬件算力和應用端的全面佈局，我們認為單季度雲業務業務、資本支出波動並不會影響阿里在AI領域長期增長目標，繼續看好阿里作為中國AI領先企業的長期價值。後續我們持續看好中國互聯網大廠在AI領域的佈局與發展，尤其是模型持續迭代及多場景應用的快速推進。建議緊密關注頭部AI科技企業的創新進展，疊加DeepSeek最新模型發布預期，有望帶來新一輪「中國AI」投資機會。建議關注：【阿里巴巴】、【騰訊控股】、【小米】、【快手】、【美團】。
海外AI：
近期市場表現，受到關稅緩和預期的影響，AI相關標的反彈顯著。市場普遍擔憂因宏觀因素及地緣政治變化導致的經濟衰退風險有所緩解。從AI發展的角度來看，谷歌2025年度Google I/O開發者大會將於5月20日至21日舉辦；近期OpenAI推出Codex，且預計GPT-5發布在即；與此同時，智能駕駛商業化進程提速，Uber加速佈局Robotaxi項目，這些進展對AI應用及智能駕駛行業均產生了積極推動作用。建議關注：（1）智能駕駛落地提速，Uber宣佈與小馬智行合作，共同推進Robotaxi項目的商業化落地，標誌着智能駕駛商業化步伐進一步加快。作為當前AI最具潛力的應用場景之一，我們看好特斯拉在FSD和Robotaxi領域的持續進展，同時建議關注【Uber】在智能駕駛的AI應用佈局。（2）受美國政府在中東簽署AI訂單消息的影響，疊加前期市場北美科技大廠資本支出超預期，市場對算力需求預期依舊強勁。作為AI基礎設施的重要組成部分，算力的長期增長邏輯未變，我們繼續看好【英偉達】【NEBIUS】【Coreweave】【Vertiv】等核心算力提供商訂單需求維持高景氣度。（3）OpenAI最新發布Codex，並預計將集成於即將推出的GPT-5模型。Codex的發布有望提升AI在軟件開發、低代碼平台等領域的應用效率，進一步加速AI技術在商業化進程中的普及。建議重點關注【微軟】（作為OpenAI重要合作伙伴）、企業SaaS【Snowflake】【CloudFlare】【ServiceNow】、開發者工具【Datadog】的收入提速，以及模型能力提升帶來更多AI應用落地【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】。
風險提示：宏觀經濟不及預期；企業盈利不及預期；通脹上行壓力。