最近，比亞迪帶着“刀片電池”跨界而來，雅迪、愛瑪加速海外擴張，而小牛電動則用“汽車級技術下放”死守高端陣地。在這場由技術、渠道與生態構建的混戰中，最新一季的行業數據，已然成爲觀察未來格局的關鍵切片。

在此背景下，小牛電動發佈2025年一季度財報，營收同比增長35.1%，虧損收窄29.1%，看似逆勢突圍。然而，高端化爭議未消、成本壓力加劇、新競爭者虎視眈眈，小牛的復甦之路仍充滿變數。

營收增長與市場擴張

高端化戰略的短期勝利

小牛電動最新發布的財報數據顯示，2025年第一季度實現營收6.820億元（人民幣，下同），同比大幅增長35.1%。不過，毛利率有所下滑，從上年同期的18.9%降至17.3%。

在盈利方面，雖仍處於虧損狀態，但虧損幅度明顯收窄，淨虧損3880萬元，較上年同期的5480萬元減少了1600萬元；調整後的淨虧損也從4850萬元降至3140萬元。

銷量方面，小牛電動Q1電動滑板車銷量達203,313輛，同比增長57.4%。其中，中國市場表現尤爲亮眼，銷量爲183,065輛，同比增長66.2%；海外市場銷量則爲20,248輛，同比增長6.4%，保持穩定增長態勢。

小牛電動能取得這樣的成績，主要得益於三方面的發力。在渠道建設上，小牛積極推進渠道下沉與門店擴張戰略。截至2025年3月31日，中國加盟店數量已達4,119家；國際銷售網絡不斷拓展，擁有57個經銷商，業務覆蓋53個國家。

產品策略上，小牛注重產品線多元化。全新高端旗艦車型NXT系列率先搭載汽車級毫米波雷達，配備BSD盲區監測和RCW後碰撞預警系統，大幅提升騎行安全性能，樹立了行業新標杆；Umax系列則憑藉科技燈光系統突出安全賣點，有效提升了高端車型的溢價能力。

市場佈局上，海外市場展現出巨大潛力。全球203,313臺的銷量較去年同期躍升57%，其中中國市場貢獻183,065臺，同比激增66%，海外市場以20,248臺的成績持續深耕。

在市場競爭格局中，雅迪、愛瑪等傳統品牌憑藉低價策略佔據大衆市場主導地位，而小牛電動以3000元以上的均價堅守高端市場，差異化競爭已初見成效。

不過，隨着傳統品牌加速技術迭代，例如雅迪推出TTFAR增程系統，小牛電動仍需進一步鞏固自身的競爭優勢，夯實“護城河”。

盈利困境與高端化爭議

增長背後的隱憂

拉長時間來看，小牛電動的業績呈現出明顯的波動態勢。2024年，小牛電動實現營業收入32.88億元，同比增長24%，歸母淨虧損1.93億元，虧損幅度同比收窄28.93%，但毛利率降至15.17%，較上一年下降6.35個百分點。

回溯過往，2020-2023年，小牛電動的營業收入分別爲24.44億元、37.05億元、31.69億元、26.52億元；歸母淨利潤從2020年的1.69億元、2021年的2.26億元，轉爲2022年的-4946.29萬元，2023年更是擴大至-2.72億元；毛利率也從2020年的22.88%逐步下滑，2021-2023年分別爲21.94%、21.13%、21.52%。

這樣的業績軌跡暴露出小牛電動的發展隱憂。儘管2024年實現營收增長，但與此前兩年連續的營收縮水形成鮮明對比。

自2022年由盈轉虧後，小牛電動已深陷虧損泥潭長達三年。與2021年的“高光時刻”相比，當年37.05億元的營收和2.26億元的淨利潤，與如今的業績形成巨大落差。

曾經憑藉高端定位站穩市場的小牛電動，也在業績壓力下調整策略。2019年，其電動滑板車單車收入高達4928元，遠超市場上多數兩千元左右的產品，被視爲行業“高端代表”。

然而，此後產品平均單價持續走低，2021年降至3569元，2023年進一步下滑至3323元，到2024年已低至3203元，通過降價“以價換量”的意圖十分明顯。

綜合來看，小牛電動近年來的業績表現並不樂觀。儘管在渠道拓展、產品創新等方面有所發力，短期數據呈現向好趨勢，但長期存在的虧損問題、毛利率下滑以及產品高端定位與價格策略的矛盾，都在制約其發展。

比亞迪入局

技術革命下的生存之戰

在城市通勤與短途出行場景中，電動車早已成爲千家萬戶的標配，但續航焦慮始終是用戶的核心痛點。

近日，比亞迪在深圳舉辦的“兩三輪電池全系產品發佈會” 引發行業震動。作爲全球動力電池龍頭企業，比亞迪首次將核心技術 “刀片電池” 下放至兩輪車領域，其中專爲兩三輪車定製的 “微型刀片電池” 成爲最大亮點。

通過結構創新，該電池體積縮小 40%，能量密度提升至 200Wh/kg，在延續汽車級安全標準的同時，爲長續航提供了核心技術支撐。

價格層面，規模化效應有望使搭載高端鋰電的車型成本下降 30%，這將迫使傳統品牌從 “低價競爭” 轉向 “技術競爭”，加速產品迭代。

而 500 公里續航的突破則打破了城際通勤的邊界 —— 未來電動車不僅限於市內代步，更可滿足跨城短途出行需求，鉛酸電池的市場空間或將進一步被擠壓。

隨着微型刀片電池的規模化應用，兩輪車市場有望迎來類似“油改電” 的技術革命，而三輪車領域的技術升級更將助力城鄉物流降本增效。當 “一月一充” 成爲日常，續航瓶頸將不再是出行障礙。

面對持續加速的技術迭代和跨界巨頭的競爭壓力，小牛電動短期內需加快電池技術迭代速度，中長期則可能需要調整戰略：或深耕高端智能化賽道，以差異化鞏固優勢；或推出子品牌切入大衆市場，避免與比亞迪等巨頭正面競爭。

比亞迪“微型刀片電池” 的入局，標誌着兩輪車行業正式進入 “長續航 + 低成本” 的技術競爭新階段。小牛電動作爲高端市場代表，在跨界巨頭的衝擊下，需在技術升級與戰略轉型中找到新平衡點，否則可能面臨高端市場份額被擠壓、大衆市場又難以突破的雙重挑戰。

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