智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，1-4月國產重卡累計銷量35.3萬台，按年下滑1%。國泰海通認為，4月份重卡市場批發銷量按年增長，主要是國內批發銷量的增長，但國內終端銷量並未有明顯好轉。截止4月底，多數省、市、自治區的貨車以舊換新細則還在落地過程中，重卡以舊換新政策的刺作用還未充分顯現。隨着經濟恢復，以及2025年重卡「以舊換新」政策的推出，國產重卡銷量有望逐漸回升，預計2025年銷量為100.6萬台，按年增長11%。

國泰海通主要觀點如下：

總量上看，4月國產重卡銷量8.8萬台，按年增長7%，按月下滑21%

1-4月國產重卡累計銷量35.3萬台，按年下滑1%。國泰海通認為，4月份重卡市場批發銷量按年增長，主要是國內批發銷量的增長，但國內終端銷量並未有明顯好轉。截止4月底，多數省、市、自治區的貨車以舊換新細則還在落地過程中，重卡以舊換新政策的刺作用還未充分顯現。

半掛牽引車：4月半掛牽引車銷量為4.3萬台，按年下滑6%，按月下滑25%。1-4月累計銷量17.8萬台，累計按年下滑4%。重型載貨車：4月重型載貨車銷量為2.7萬台，按年增長37%，按月下滑11%。1-4月累計銷量9.6萬台，累計按年增長7%。重型非完整車輛：4月重型非完整車輛銷量為1.9萬台，按年增長6%，按月下滑24%。1-4月累計銷量7.9萬台，累計按年下滑1%。

聚焦天然氣重卡，4月國產天然氣重卡銷量1.4萬台，按年下滑16%，按月下滑38%

1-4月國產天然氣重卡累計銷量6.2萬台，按年下滑9%。天然氣半掛牽引車：4月國產天然氣半掛牽引車銷量1.3萬台，按年下滑16%，按月下滑39%。1-4月國產天然氣半掛牽引車累計銷量6.0萬台，按年下滑10%。4月重卡的天然氣滲透率為16%，半掛牽引車的天然氣滲透率為31%。根據國泰海通對重卡全生命周期成本的測算，對於年度平均行駛里程大於15萬公里的牽引車而言，大部分時間段使用天然氣是較為經濟的。在大規模設備更新政策的推動下，天然氣重卡作為使用成本較低的設備，其滲透率有望進一步提升。

新能源重卡：4月國產新能源重卡銷量1.3萬台，按年增長176%，按月持平。1-4月國產新能源重卡累計銷量4.7萬台，按年增長869%。4月重卡新能源滲透率15%，1-4月累計新能源滲透率13%。

重卡行業競爭格局穩定

4月重卡累計銷量前十的車企分別為中國重汽/一汽集團/陝重卡/東風汽車/福田汽車/徐工汽車/江淮汽車/華菱汽車/北奔重汽/奇瑞汽車。2025年累計銷量前五車企的累計市場份額達91%。

投資建議

隨着經濟恢復，以及2025年重卡「以舊換新」政策的推出，國產重卡銷量有望逐漸回升，預計2025年銷量為100.6萬台，按年增長11%。近年來，國產新能源重卡技術逐漸成熟，成本快速下降，預計國內新能源滲透率有比較大的提升空間，預計2025年滲透率將達到15%。重卡行業的成長空間仍然存在，具體體現在國內的景氣度修復，以及出口的持續成長。此外隨着天然氣重卡的發展，行業門檻提升有望帶動頭部企業盈利能力提升。

標的方面

推薦濰柴動力(000338.SZ,02338)、中國重汽(000951.SZ)、中集車輛(301039.SZ,01839)、福田汽車(600166.SH)；受益標的為一汽解放(000800.SZ)。

風險提示

經濟發展不及預期，原材料價格大幅上漲。