2025年以來，人形機器人始終是A股科技賽道重要主線之一。

雙林股份是備受市場追捧的超級牛股。自去年9月24日以來，股價累計大漲485%，僅次於長盛軸承同期的510%。若再把時間線拉長，統計去年2月初至今，雙林股份更是暴漲近12倍，漲幅遙遙領先。

不過，近期雙林股份股價在高位盤整，並在5月16日板塊整體上漲之際，盤中突然下殺10%，收盤仍大跌4%。

這一逆勢表現，引發了一些投資者擔憂：雙林股份此前股價大幅飆升是否明顯透支了未來成長性？

01

在2016年之前，雙林股份營收、淨利潤均穩步上升。之後，公司注入澳大利亞DSI部分股權資產，增加了用於燃氣車的變速箱業務，業績開始大變臉。

據機構不完全統計，2017—2020年，DSI公司大幅虧損超4億元，對雙林股份母公司造成了承重打擊。其中，2018—2019年，公司罕見連續大幅虧損0.62億元、9.47億元。

從2023年開始，雙林股份逐步剝離變速箱業務，於2024年進行了資產減值，並徹底關閉了生產線。此外，公司切入新業務，包括開發EHB制動、機器人用滾柱絲槓等。

當前，雙林股份主營業務包括汽車內外飾以及機電部件（保險槓、門板、立柱、中控等以及座椅水平驅動器、汽車座椅電機等）、輪轂軸承、新能源電機，2024年營收佔比分別爲53.6%、26.6%、13.7%。

2024年，雙林股份營收爲49.1億元，同比增長18.6%，歸母淨利潤爲4.97億元，同比大增超510%。扣除金石投資1.6億元等非經常損益外，扣非歸母淨利潤爲3.26億元，與DSI資產注入前的2016年大致相當。

2025年一季度，雙林股份營收、扣非歸母淨利潤同比增長21%、82%。這一表現印證了主營業務的較高景氣度，背後源於國內新能源汽車滲透率繼續走高，以及公司綁定了下游更多客戶帶來的相關業務增長。

比如，水平滑軌電機在2024年通過了佛瑞亞、安道拓、李爾等座椅大客戶的驗證。要知道，這三家均爲全球汽車座椅領域Tier1供應商，合計佔據全球近50%市場份額。

因主營業務進展順利以及DSI資產拖累減少，雙林股份盈利能力也有所回升。截止2025年一季度末，公司銷售毛利率爲21.6%，創下2018年以來新高。扣非淨利率爲10.29%，創下2012年以來新高。

雙林股份基本面出現困境反轉，是股價大幅上漲的核心驅動力之一。不過，接下來汽車主營業務不宜給予過高增長預期。

據Wind統計信達證券、中金公司、東北證券等14家券商機構中位數預測（11家在一季報業績高增預告之後給出），2025年公司營收增長15.7%，但淨利潤增速將回落至3.3%，2026年雙雙回升至16%以上。

從邏輯上講，雙林股份除座椅水平驅動器核心產品外，其餘業務經營壁壘不算高，市場競爭較爲激烈，很難出現連續爆炸式增長。

02

這裏，值得講一下雙林股份的HDM產品，對後來順利切入絲槓業務至關重要。

HDM產品核心零部件較多，包括微電機、精密蝸輪、蝸桿、減速齒輪和絲桿等，加上傳動誤差需控制在±0.005mm以內、生產需高精度磨牀設備以及較高工藝技術要求等，此前長期被德國博澤（Brose）、日本電裝（Denso）等海外巨頭壟斷。

雙林股份自2000年立項HDM，於近年來打破壟斷，實現了大範圍國產替代。2023年，公司HDM產品出貨量高達3000萬件，國內市佔率40%排名第一，全球佔比20%左右，成爲全球第二大供應商。

而HDM與行星滾柱絲槓在技術上具有很強同源性，包括傳動方式、負載分佈、承載能力、運動控制精度等方面。尤其是兩者在螺紋加工、齒輪製造等核心工藝上相通。

2024年5月，雙林股份立項人形機器人行星滾柱絲槓。12月底，便建立了年產12000套行星滾柱絲槓產品的試製產線。

今年1月，雙林股份收購了無錫市科之鑫機械科技有限公司100%股權，後者在內螺紋磨牀加工精度可達C3、C2級，外螺紋牀加工精度可達P3、P2級，技術實力處於全球第一梯隊。

這起收購案有以下兩方面意義。一方面，磨牀是滾柱絲槓加工的技術壁壘之一，直接決定了其加工精度，也被認爲是能夠“卡脖子”的核心製造設備。另一方面，雙林股份收購後，採購磨牀成本從千萬級大幅下降至300萬元，且交付週期大幅縮短，有利於減少絲槓產品製造成本。

今年3月，雙林股份發佈了首款國產“反向式行星滾柱絲槓”。該款產品傳動誤差控制在0.003毫米、承載能力較滾珠絲槓提升300%，使用壽命延長3倍等。

該產品同樣打破了此前長期被德國博澤（Brose）、日本電裝（Denso）、瑞士Rollvis和NSK等海外巨頭壟斷的市場格局。而Brose、Denso等企業也正是雙林股份在HDM領域的重要競爭對手。

目前，雙林股份的行星滾柱絲槓已送樣宇樹科技、拓普集團（間接送特斯拉）等客戶，並對接了國內兩家新勢力車企，或於2025年4月交付第一批樣件。此外，公司靈巧手滾柱絲槓也已經送樣宇樹科技、兆威機電等客戶，且同步開發TB及兩家新勢力車企等客戶靈巧手微型滾柱絲槓。

值得一提的是，雙林股份也具備了人形機器人用線性關節模組總成能力，正爲國內兩家新勢力車企定製開發同款線性關節模組總成，或已於2025年4月交付。

要知道，關節模組包括行星滾柱絲槓、無框力矩電機、力矩傳感器、編碼器、軸承等衆多零部件，佔特斯拉機器人總成本的22%以上。目前，具備人形機器人關節總成能力的企業很少，主要是拓普集團、三花智控（原汽車總成商）以及潛在玩家震裕科技等。

2025年是人形機器人商業化元年，但離大規模量產還需數年時間。因此，包括雙林股份在內的衆多機器人相關公司，目前均不會釋放明顯的業績增量。

在我看來，當前資本市場最爲在意的是誰家技術進展最快，誰家能綁定更多下游機器人主機廠，誰就將在未來搶佔更多機器人零部件市場份額的可能，當前給到的估值也會更高。

試想，若沒有機器人業務預期加持，資本市場給雙林股份20倍估值可能都算比較樂觀了，如今PE（TTM）高達50倍以上。

03

雙林股份能夠在如此之短的時間內，飆漲這麼多，除了業績反轉以及機器人業務激進預期外，還跟機構兇猛抱團密切相關。

今年一季度，國內公募基金收益率前十中，有7家重倉了機器人。其中，鵬華、永贏某兩隻機器人主題基金，市場規模均超100億，分別持有雙林股份1060萬股（2.65%）、354萬股（0.88%），分別位列公司第三大、第五大股東，而2025Q4僅爲268萬股、0。

外資同樣對機器人感興趣。截止一季度末，北向資金持股雙林股份2.18%，較2024Q4末增持了1.73%。另外，以摩根士丹利爲例，今年一季度，新入上市企業前十大股東的行業主要分佈在機械、基礎化工以及汽車，分別有55、25家、19家。而機械、汽車正是機器人企業扎堆賽道。

機構抱團包括雙林股份在內的機器人是有風險的。一方面，一旦A股大盤因宏觀出現較大幅度下跌，市場風險偏好急劇收斂，機器人抱團瓦解風險增大，可能引發短時間內大幅回調。今年4月初就是其典型，諸多機器人公司在短短几個交易日之內回調了30%以上。

另一方面，機構極致抱團，雙林股份股價大幅上漲，當前可能給到的估值明顯偏高，接下來面臨高位滯漲或補跌風險。

雙林股份在5月16日逆勢大跌，有一定可能是公募在內的機構調倉所致。接下來，雙林同樣面臨長盛軸承的一樣的風險，機構去捕捉和挖掘機器人板塊補漲機會，而不是繼續推高風險較高的十倍股。

當然，不可否認的是，機器人可能是未來不可多得的，如同當年消費電子中蘋果產業鏈、特斯拉電動車產業鏈現象級的長坡厚雪大賽道。（全文完）