金吾財訊 | 中信證券表示，從2025Q1來看，得益於前期訂單兌現，家電公司外銷增速顯著高於內銷，主要因：1）關稅擾動下，美國提前補庫；2）新興市場快速發展。展望後續，該行認爲，在中美貿易摩擦緩和、新興市場放量的背景下，家電外銷景氣仍會持續。近期已經下達今年第二批消費品以舊換新資金，前兩批一共下達超過1600億元，後續還有1400億元左右。該行認爲國補拉動效果有望延續。2025年中央及地方政策將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類產品納入補貼範圍，部分地區政策及京東平臺進一步擴展覆蓋品類，疊加天貓、淘寶通過區域專享政策強化地方滲透，拉動廚小電需求進一步復甦，25Q1廚小電多數品類恢復增長。展望2025H2，該行預期國補政策將繼續對家電行業產生拉動作用。內銷受益國補，外銷接單兌現，家電板塊2024Q4、2025Q1業績穩健，分板塊看，白電和黑電業績較亮眼。展望未來，1）內銷隨着國補推廣，家電企業有望受益政策而起量，零售逐漸改善；2）外銷對美出口轉產海外、歐洲出口韌性較強、新興市場需求仍高景氣，後續外銷增長有望延續；3）國補支撐小家電消費需求，小家電公司業績有望回暖。