近日，天風證券（601162.SH）發佈的業績報告顯示，2024年實現營收27億元，同比下滑21.21%；歸母淨利潤虧損2971萬元，虧損擴大。與此同時，公司2025年一季度扭虧爲盈，歸母淨利潤2416萬元，消息一出瞬間引發市場廣泛關注。

然而，在好轉的一季報背後，天風證券仍面臨負債率高企、風控指標逼近監管紅線以及行業競爭加劇等多重挑戰。

來源：天風證券2024年年報

業績劇烈波動

淨資產收益率行業倒數第一

天風證券成立於2000年，總部設於湖北省武漢市，是湖北唯一省屬證券公司。在全國重點區域和城市設有29家分公司及80餘家證券營業部，旗下擁有天風天睿、天風創新、天風國際、天風資管以及天風物業五大全資子公司。

截至2025年一季度，湖北宏泰集團持有天風證券15.22%股權，爲公司第一大股東。武漢國投持有天風8.78%的股權，爲公司第二大股東。其餘股東持股比例均在2%以下。目前湖北宏泰集團與其一致行動人武漢國投合計持有天風證券24%股份，湖北宏泰集團的實控人湖北省財政廳也正式成爲天風證券實控人。

來源：天風證券2025年一季報

從行業情況來看，當前證券業正面臨多重挑戰，據Choice數據統計，以發行日期口徑，截至2024年12月30日，2024年A股股權融資（包括滬深京交易所在內）規模2809億元，同比下降73.46%，連續四年下降。

其中，2024年A股首發家數102家，同比大幅下降67.5%，IPO募資金額651億元，同比大幅下降82%，且是2014年以來的最低值。

此外，證券公司還面臨公募分倉佣金下調，研究業務收入縮水以及佣金率持續下滑等多重挑戰。在這一背景下，中小券商生存空間被不斷擠壓，天風證券作爲中型券商，正面臨前所未有的轉型壓力。

回顧天風證券近年來的業績表現，猶如坐過山車一般，劇烈震盪。2021年公司實現歸母淨利潤5.86億元，到了2022年則鉅虧15.09億元，2023年雖有所回升，但2024年歸母淨利潤再次錄得虧損。這種劇烈波動在券商行業中頗爲罕見，尤其是2024年上半年，天風證券、錦龍股份成爲A股上市券商中僅有的2家出現虧損的機構，其中，天風證券虧損墊底，淨利潤虧損近4億元。

到了2025年，雖然一季度成功扭虧爲盈，但是，天風證券的淨資產收益率在46家證券公司中排名行業倒數第一。當前的行業加權平均值爲1.53%，天風證券的只有0.1%。按照杜邦分析進一步對公司的淨資產收益率進行拆分可知，公司總資產週轉率與權益乘數與行業平均水平相差不大，但是，公司的淨利率卻大大低於行業均值。數據顯示，2025年第一季度，證券行業淨利率加權平均值爲33.40%，天風證券僅有8.37%。

來源：wind

業務全面滑坡，連續10年淨息差爲負

從業務表現來看，天風證券正面臨業務層面的全面滑坡。2024年度公司證券自營業務實現營業收入13.34億元，較2023年同期下降7.09億元，同比下降34.71%。2024年度公司證券經紀業務實現營業收入12.79億元，同比下降12.72%；投資銀行業務實現營業收入6.22億元，同比下降15.75%；資產管理業務實現營業收入4.99億元，同比下降14.08%；私募基金業務實現營業收入1.85億元，同比增加2.53億元；其他業務營業收入爲-9.35億元。

來源：天風證券2024年年報

從業務構成來看，天風證券對自營業務存在較高的依賴度。在2021年到2024年期間，自營業務收入在主營業務中佔據着顯著位置，分別實現收入19.68億元、3.82億元、20.44億元和13.34億元，約佔總營收的一半。

自營業務的特點是受市場行情影響極大，當市場波動劇烈時，投資收益的不確定性會直接傳導至公司整體業績。一旦市場行情下行，自營業務投資出現虧損，公司業績將受到嚴重拖累，導致業績大幅下滑。這種對單一業務的高度依賴，無疑增加了公司未來業績的不確定性，成爲公司持續健康發展道路上的一大隱患。而且，公司的資管規模也在不斷萎縮，天風證券受託資金規模從2023年末的1172.40億元降至2024年末的1129.58億元。而在2019年公司的資管規模高達1674億元。

此外，公司當前的債務結構極爲不合理。2023年年底，天風證券應付債券賬面金額高達446.16億元，佔總資產的比例達到44.82%，在46家上市券商中居於首位。進入2025年，應付債券金額依舊維持高位，這意味着公司每年需要承擔鉅額的利息支出。數據顯示，天風證券利息支出在2023年創下了27.74億元的歷史高點，是當年淨利潤的6.6倍，如此高額的利息支出直接導致公司的息差收入常年爲負。Wind數據顯示，公司已經連續10年息差收入爲負。如此高額的利息負擔，嚴重侵蝕了公司的利潤空間，使得公司在經營上捉襟見肘，資金流動性面臨嚴峻考驗。

淨穩定資金率觸及監管紅線

一年裁員近500人

天風證券的風控指標也頻頻亮起紅燈。截至2025年一季度，天風證券的風險覆蓋率僅爲126.34%，行業預警線爲120%；淨穩定資金率爲106.62%，行業預警線爲120%。就風險覆蓋率來說，計算公式爲（淨資本/各項風險資本準備之和）×100%。其中，淨資本反映券商的資本實力；風險資本準備則涵蓋市場風險、信用風險等潛在損失所需計提的資本。該指標越高，表明券商資本對風險的覆蓋能力越強。而淨穩定資金率則是證券公司流動性風險的監測指標，根據中國《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規定，證券公司的淨穩定資金率不得低於100%，而今公司的淨穩定資金率已經觸及監管紅線。

來源：天風證券2025年一季報

此外，天風證券近年來的管理層變動頗爲頻繁。2024年1月，公司原董事長餘磊、副董事長張軍以及多名董事、獨立董事集體辭職，標誌着“當代系”高管在天風證券的徹底離場。2024年2月，公司選舉龐介民爲新任董事長，其具有央行、證監會等監管機構工作經歷，曾擔任恆泰證券董事長。

來源：天風證券公告

天風證券還面臨人才流失問題。2025年2月，天風證券固收首席分析師孫彬彬跳槽到財通證券，2025年3月4號，原首席宏觀分析師宋雪濤入職國金證券，2024年原首席策略分析師劉晨明也跳槽到廣發證券。與此同時，根據公司年報可知，公司員工數量從2023年底的3893人，降至2024年底的3416人，一年時間減員477人，降幅達12.25%；公司應付職工薪酬在2024年同比暴跌67.4%。

來源：wind

值得肯定的是，天風證券的區域戰略定位正逐漸清晰。作爲湖北省屬唯一券商，公司正強化服務地方經濟的角色定位，深度參與湖北區域資本市場建設。宏泰集團作爲湖北省最大的金融控股平臺，可爲天風證券帶來政府資源、國企客戶等業務機會。若能充分發揮這一區位優勢，公司有望在區域債承銷、國企改革等領域建立差異化競爭力。

綜合來看，天風證券在2025年第一季度雖有業績增長表現，但從2024年年報及過往經營狀況分析，公司在業績波動、債務壓力等多方面存在風險隱患。對於公司而言，急需優化業務結構，強化風險管理，提升經營管理水平，以應對複雜多變的市場環境，實現可持續發展。（《理財週刊-財事匯》出品）

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