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（轉自：研報虎）

　　汽車玻璃是具備持續升級能力的優質零部件賽道。隨着電動化和智能化的發展以及消費升級，汽車玻璃產品正處在持續升級的過程當中，在傳統遮風擋雨的基礎功能上，汽車玻璃逐漸延伸出了隔熱、隔音、可加熱、憎水、調光、天線、輕量化、HUD前擋以及全景天幕等功能。福耀的收入結構中，高附加值產品的佔比也在同步持續提升，推動着公司汽車玻璃產品單平米價格的持續增長。根據我們的測算，福耀汽車玻璃產品單平米價格從2012年的131.06元/平方米持續提升至2024年的229.11元/平方米，複合增長率爲5%，近三年的複合增長率則更高，爲8%。

　　電動化週期：天幕玻璃爲核心，前擋+邊窗同步升級。這一階段的汽車玻璃升級主要表現在天幕玻璃、HUD前擋以及雙層邊窗等幾個主要方向。其中，全景天幕(兼顧美觀和性價比，逐步替代傳統天窗)相比於傳統天窗面積更大，且通過鍍膜來額外增加隔熱等功能也進一步推高了天幕玻璃的價值量；相比於傳統前擋，HUD前擋採用了楔形PVB夾層，使得前擋風價值量也得到了明顯提升；邊窗玻璃價值量的提升主要來源於功能性的增加，主要包括隔音、隔熱、隱私玻璃和憎水等。

　　智能化週期：智能調光、玻璃天線、玻璃顯示大有可爲。汽車玻璃作爲信息傳遞的媒介，在智能化大浪潮下將會有更大的升級空間。智能調光玻璃可以營造出更加舒適的乘員艙環境，後續預計隨着智能調光玻璃的技術和成本持續優化，其搭載滲透率有望進一步提升。汽車智能化也催生出玻璃集成天線需求，玻璃作爲非金屬材質不會阻隔信號，可以將玻璃作爲天線的載體，直接將汽車天線在汽車玻璃中進行排布，既不影響車型外觀和玻璃本身的性能，也可以保證天線信號功能。玻璃顯示則是智能座艙的又一發展新方向，通過顯示屏直接集成或光機投影，汽車玻璃將成爲智能座艙信息交互的新形式。

　　我們對國內汽玻單車ASP進行了測算，汽車玻璃單車ASP從2013年的593.20元提升至2024年的907.80元，並且我們預計汽玻單車ASP將在2027年進一步提升至1314.00元

　　投資建議：推薦全球汽車玻璃行業龍頭【福耀玻璃】。

　　1)公司積極拓展“一片玻璃”的邊界，加強對智能玻璃、集成趨勢的研究，持續推進鋁飾件業務，提升單車配套價值量；

　　2)全球份額保持提升趨勢，福耀有望以高質量&高性價比的競爭優勢搶佔海外市場競品企業更多的份額。

　　風險提示：原材料及能源成本上漲超預期；海運費價格上漲超預期；業務及客戶拓展不及預期；汽車玻璃產品升級不及預期。

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