（轉自：研報虎）

事件

　　公司發佈2024年報和2025年一季報，全年實現營業收入5.05億元，同比+9%；實現歸母淨利潤0.12億元，同比+51%；實現扣非歸母淨利潤-0.24億元，同比179%。2024Q4實現營收1.30億元，同比+11%，環比-4%；實現歸母淨利-0.03億元，同環比轉虧。2025Q1實現營收1.20億元，同比+5%,環比-8%；實現歸母淨利潤-0.17億元，同比減虧，環比虧損擴大。

勃姆石市場地位領先，高性能小粒徑產品持續上量

　　2023年公司勃姆石產品全球市佔率爲40%，2024年度全球細分市場份額同比進一步提升，穩居行業第一。公司小粒徑勃姆石可將隔膜塗層減薄至1μm以下，滿足隔膜輕薄化需求，提升隔膜耐熱性能、電池充放電效率等性能。公司小粒徑勃姆石產品2024年出貨量同比大幅增長，2025出貨結構或持續改善實現增厚利潤。

深度佈局固體氧化物電池系統，推動產業化發展

　　公司深度佈局固體氧化物電池(SOC)系統，目前已實現單電池中試線的穩定運行，SOC電堆中試產線預計在今年完成建設。公司目前在SOC關鍵粉體材料/單電池/電堆關鍵部件等環節均可自主供應，有望持續降低生產成本、提升產品穩定性。

Low-α球形氧化鋁加速客戶驗證，性能持續優化

　　 Low-α射線球形氧化鋁產品兼具α射線含量低、球形化率高、磁性異物含量低、導熱性好等性能優勢，適合作爲高端芯片封裝材料EMC、GMC的關鍵功能填料，可應用於高算力、高集成度、異構芯片等高散熱需求的封裝場景。公司“年產200噸芯片封裝用low-α射線球形氧化鋁項目”正在根據下游客戶的定製化需求進行產品綜合性能的提升，2025年客戶驗證與市場導入或加速推進。

盈利預測與投資建議

　　由於下游競爭激烈及主要產品價格波動，我們預計公司2025-2027年營業收入分別爲6.63/10.26/13.42億元，同比分別增長31%/55%/31%；歸母淨利潤分別爲0.56/1.50/1.77億元，同比增速分別爲364%/169%/18%,EPS分別爲0.28/0.75/0.89元/股，三年CAGR爲145%，PE分別爲60/22/19倍。公司深耕無機粉體材料，新型材料業務推進順利，但短期估值較高，建議持續關注。

　　風險提示：新能源車銷量不及預期；原材料價格大幅波動。

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