【解剖大盤】

昨日穆迪調降美國主權信用，本來以為美股會有較大沖擊，但美股低開之後反而翻紅，今天兩地市場雙雙走強，恒指收盤升逾1.49%。

這次美股之所以沒有像前幾次那樣走弱，主要原因是2011年之前美國關於資產抵押的衍生品合約、貸款協議、投資指令中都有明確規定，必須使用有AAA信用評級的債券作為抵押品。因此標普調降美國信用評級之後，這個衝擊就非常大。但之後，出現了騷操作，2011年晚些時候，所有關於國債抵押的合約被重新改寫，對債券的評級要求調整成了"政府證券"，而不是去強調3A評級，之後，2013年當惠譽下調美國信用評級為AA+之後，那些原本涉及惠譽評級的合約，也被重新撰寫，到這次，大部分涉及穆迪評級的合約都已經重新撰寫過，因此，就沒什麼影響了。當然，美國財政赤字這個巨大的壓力本身並沒有消除，只是什麼時間引爆的問題。另外一點，估計華爾街也知道中國要開始降息，世界都是關聯的，中國看美股，美股也在看中國股市。

今天存款利率與LPR雙雙下調，降幅不一。5月20日周二，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，中國1年期貸款市場報價利率(LPR)最新報3.00%，上次為3.10%；5年期LPR報3.50%，上次為3.60%。這意味着，5年期和1年期利率均下調10點子。符合市場預期。這是LPR年內首降，將進一步降低企業、居民孖展成本，提振市場信心，支持實體經濟穩定增長。銀行也同步跟進，今天主要要國有大行普遍下調各品種、各期限存款利率，降幅高於同期限LPR降幅(1年、5年期定存利率分別下調15、25個點子，1年、5年期LPR同時下調10個點子)。之所以銀行調降幅度要大，主要是息差過大會影響收益。按照正常來說，降息對地產股是利好，但今天地產股並沒什麼動靜，關鍵點在於房貸利率這塊並沒有同步鬆動，相反，個別銀行還提高了首套房的房貸利率，再加上現在行業景氣度依然不高，必須要有更大的刺激才能把地產弄起來。

對儲戶而言，新一輪存款利率下調或許會推動更多資金轉向股市、債市和理財產品等投資渠道，為資本市場帶來新的流動性。但預計轉向股市的資金不會太多，因為股市賺錢效應並不強，更多的會流向理財產品和債市，因為比銀行的收益會更高一些。

相對如此低的利率，資金存款的意願相對偏低，會刺激一些資金轉向消費，比如說黃金類，因為黃金還可以保值增值，今天老鋪黃金(06181)再度升逾9%。

618年中大促開啓，國補政策+平台投入，有望進一步提高線上消費活力和滲透率提升。從618預售數據來看，今年618李佳琦直播間共上架385個美妝商品，覆蓋美妝品牌達145個，分別按年增長3.8%、2.8%。據青眼號外數據，預售開啓一小時內，國貨護膚品牌毛戈平(01318)等銷量攀升至直播間前五名。5月14日，天貓公布今年618大促前4小時成績單。從TOP20排行榜來看，國貨品牌佔比仍不算多，除珀萊雅和可復美外，僅有毛戈平等4個品牌上榜，毛戈平是今年新上榜的國貨品牌。毛戈平今天升逾12%。

寵物經濟近期也很火，根據派讀寵物《2025年中國寵物行業白皮書》預計，到2027年，城鎮寵物(犬貓)消費市場規模將突破4000億元大關，達到4042億元，2015年至2027年複合增長率為12.6%。邏輯就是隨着人口出生率的降低，不少人傾向養寵物來寄託感情。相關概念朝雲集團(06601)今天升逾9%，另外一個H&H國際控股(01112)：一季度實現總收入約31.7億元，按呈報基準按年上升10.4%(按同類比較基準為上升10.9%)。其中寵物營養及護理用品分部按同類比較基準增長7.3%，受北美持續增長及中國內地恢復增長所帶動。今天也大升逾17%。

從精神寄託的角度，影視娛樂類也是一個重要方向，阿里影業(01060)：受益於線下娛樂的蓬勃發展和業務結構的多元化佈局，截至2025年3月31日，阿里影業實現收入人民幣67.02億元，按年增長33%；經調整EBITA連續5年實現盈利，盈利人民幣8.09億元，按年增幅61%。今天大漲近30%，同樣概念的貓眼娛樂(01896)升逾3%，同理，遊戲類也值得關注，大家自行挖掘。

昨日提到的醫藥板塊在迎催化，三生製藥(01530)和輝瑞達成首付12.5億美元，以及最高可達48億美元的開發、監管批准和銷售里程碑付款。此外，輝瑞將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份。這意味着創新藥出海又看到了希望。目前到手現金近百億，加上後續里程碑付款，相對於目前的460億市值並不高，今天大升逾32%。

這個品種的大漲直接刺激資金追捧香港醫藥ETF(513700)，今天大漲3.78%，自4月9日以來累計升逾19%。這個ETF屬於T+0交易，總規模超10.54億，主要投資於港股通範圍內的醫藥衛生行業龍頭企業，包括百濟神州(06160)、藥明生物(02269)、石藥集團(01093)、信達生物(01801)、三生製藥等龍頭企業。大部分品種都是昨日提到的，今天均再度走強。

寧德時代(03750)今天在港股上市，漲幅超16%。目前港股價格比A股高7cm。這和國內不一樣，外資偏向大市值品種，認為更加安全、穩定。本次港股IPO募集資金的90%將投向匈牙利項目第一期及第二期建設，進一步提升本地化供應能力，鞏固公司在新能源領域的全球領先地位。外資更看好這個全球巨無霸的前景，願意給更高的估值。

【板塊聚焦】

近日，中央網信辦、國家發展改革委、工業和信息化部聯合印發《2025年深入推進IPv6規模部署和應用工作要點》:到2025年末，全面建成全球領先的IPv6技術、產業、設施、應用和安全體系。IPv6活躍用戶數達到8.5億，物聯網IPv6連接數達到11億，固定網絡IPv6流量佔比達到27%，移動網絡IPv6流量佔比達到70%。IPv6使用體驗明顯提升，IPv6端到端網絡性能持續優化，支持IPv6的內容源規模持續擴大，新增網絡、應用、服務、終端等默認啓用IPv6。政企機構IPv6部署水平明顯提升，黨政機關辦公網絡IPv6升級改造力度持續加大，企事業單位互聯網專線IPv6流量佔比顯著提高。IPv6單棧部署力度持續加大，單棧應用推廣範圍進一步拓展。IPv6創新生態持續完善，IPv6標準體系更加健全。IPv6安全能力持續改進，各類安全產品的IPv6功能進一步豐富、防護能力進一步提高。

這次政策力度較大，因為從政企機構、黨政機關到企事業單位，這些單位都有財政撥款，經費就有保障。

主要品種：中國移動(00941)、中國聯通(00762)、中興通訊(00763)、長飛光纖(06869)。

【個股掘金】

美的集團(00300)：一季度業績大增 加速推進海外佈局

2025年一季報，公司實現營業總收入1284.28億元，按年增長20.61%，歸母淨利潤124.22億，按年增長38.02%。美的集團將被納入恒生指數成份股。

點評：美的集團2025年Q1創新高，突破百億元大關。公司智能家居業務收入按年增長17.4%，旗下高端品牌COLMO與東芝整體零售額按年增幅超55%。ToB業務方面，新能源及工業技術板塊收入111億元，按年大增45%；智能建築科技收入99億元，增長20%；機器人與自動化業務收入73億元，按年增長9%。近期，5月12日，美的集團與喜德瑞集團簽署多項戰略協議，包括美的收購喜德瑞中國現有業務，收購完成後，美的將為喜德瑞集團廣泛的海外市場供應鍋爐產品及服務。海外佈局方面，近期在拉丁美洲、東南亞、中東和非洲市場的滲透。在歐洲，隨着Teka收購的完成，美的同時繼續尋求收購機會。為增強韌性，美的計劃在2026年底在中國境外建立一條平行供應鏈，包括上游零部件。品牌業務仍然是美的的首要任務，其目標是將海外收入比例從2024年的43%提升至最終的50%。商用空調領域，美的正在冷水機和離心機領域取得進展。機器人方面，公司自主研發的人形機器人將於5月進入工廠測試，下半年有望應用於線下門店服務場景，美的計劃在未來2-3年實現單位數的收入增長和利潤率擴張，同時進一步將汽車行業客戶的佔比從目前的65%降低。美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，家電業務，國內以舊換新政策有望拉動需求，發力COLMO+東芝雙高端品牌優化盈利，25年海外OBM業務佔比有望提升。ToB業務趨勢改善，有望伴隨規模擴張並逐步優化盈利能力。