智通財經APP獲悉，貝萊德發佈研報稱，儘管貝萊德預計美國將出現供應驅動的經濟萎縮，但貝萊德認爲人工智能、更大的財政支出和更高的利率等巨大力量正在創造特定機會。這使貝萊德對發達市場股票持積極態度，但未來可能會有更多波動。歐洲金融股因高利率環境上漲20%，西班牙股市因低美國關稅敞口(出口僅5%面向美國)受青睞。黃金作爲避險資產表現優於美債，或受益於銀行新規需求增長。

貝萊德主要觀點如下：

貝萊德曾表示，預計今年貿易衝突將導致美國出現供應驅動的經濟萎縮，這意味着企業盈利預期可能會進一步下調。經濟急劇放緩可能會刺激政策變化，但這並非必然，因此投資者需要靈活應對。盈利報告有助於追蹤損害並揭示特定機會。人工智能主題似乎將繼續推動美國股市走強，歐洲銀行可能受益於更高的利率，黃金可能比美國國債更適合作爲多元化投資工具。

下跌空間

標普 500 指數盈利預期修正與製造業 PMI(1992-2025 年)

(圖表說明：左軸爲三個月盈利預期變化百分比，右軸爲 ISM 製造業 PMI 指數;PMI 低於 50 表明製造業活動萎縮，高於 50 表明擴張。)

來源：貝萊德投資研究所，數據來自 LSEG Datstream，2025 年 5 月

貝萊德預計短期內微觀經濟將反映宏觀經濟：美國 GDP 預測下調可能導致美國企業盈利預期進一步下調。

LSEG 數據顯示，分析師已將標普 500 指數整體盈利增長預期從 1 月份的 14% 下調至 8.5%，降幅略大於平均年份。當經濟活動萎縮時，盈利預期往往會大幅下調(見圖表)。這就是爲什麼貝萊德預計美國近期的漲勢可能迅速逆轉。

然而，貝萊德認爲在中美高關稅儘快降低的背景下，經濟活動可能迅速回升，巨大的力量正在各行業和地區釋放特定機會，這使貝萊德對發達市場(DM)股票持積極態度。

LSEG 數據顯示，人工智能主題推動第一季度 “七巨頭”(主要是大型科技公司)的盈利增長 30%，而市場其他公司爲 8%。與貝萊德一樣，分析師預計科技股的強勢將持續。

隨着貝萊德追蹤供應衝擊的影響，貝萊德在第一季度盈利報告中看到三個關鍵主題。

首先，根據 Alphasense 數據，迄今爲止，所有第一季度盈利電話會議都首次討論了將生產轉移到美國或與美國關係較好的國家，一些公司現在正在給出時間表。

其次，隨着供應鏈調整，許多公司似乎準備接受更高的投入成本。外部估計顯示，關稅將使淨利潤減少 10%-20%。

第三，美國銀行和 FactSet 數據顯示，60% 更新支出計劃的公司目前的指引低於共識預測，高於年初的 40%，但仍低於疫情期間的 71%。然而，某些行業仍存在機會。例如，大型科技公司正在確認或增加與人工智能相關的投資，第一季度業績顯示美國公司正從強勢地位起步。

在歐洲，基礎設施和國防支出計劃促使貝萊德將歐洲股票評級上調至中性。然而，這些計劃的執行是關鍵 —— 德國新總理的聯盟支持有限，突顯了潛在障礙。自 4 月 2 日關稅宣佈以來，歐洲斯托克 600 指數的表現與標普 500 指數大致相當，2025 年歐洲盈利預期已從 1 月份的 8% 降至 3.5%。然而，這掩蓋了差異。由於收益率持續高企以及公司和家庭資產負債表強勁，金融股今年上漲了 20% 以上。自 2025 年初以來，貝萊德一直看好西班牙，因爲其增長強勁，且涉及金融、公用事業和基礎設施等受益於巨大力量的行業。貿易數據顯示，西班牙股市受美國關稅的影響也較小：其出口僅 5% 面向美國，低於歐盟平均水平。日本股市是另一個亮點：持續的企業改革使貝萊德在未對沖貨幣的基礎上增持日本股票。

結構性轉變也需要在其他資產類別中進行選擇性投資。自 4 月 2 日以來，黃金比其他傳統避險資產更能緩衝地緣政治風險。彭博數據顯示，黃金持續飆升，而長期美國國債和美元則異常地與股市同步下跌。根據新規定，美國銀行很快將能夠將黃金視爲資產負債表上的高質量資產，這可能推動需求並使黃金成爲核心持有資產。

重大預測

追蹤五大力量

巨大力量是影響當前和未來投資的重大結構性變化。作爲宏觀經濟和市場波動加劇的新制度的關鍵驅動因素，它們改變了長期增長和通脹前景，並有望在各經濟體和行業的盈利能力方面引發重大轉變。這爲投資者創造了重大機會和風險。

1.人口結構差異：世界分爲老齡化的發達經濟體和年輕的新興市場，各自具有不同的影響。

2.數字顛覆和人工智能(AI)：技術正在改變貝萊德的生活和工作方式。

3.地緣政治分裂和經濟競爭：隨着世界分裂成相互競爭的集團，全球化正在重新佈線。

4.金融未來：快速發展的金融架構正在改變家庭和企業使用現金、借貸、交易和尋求回報的方式。

5.向低碳經濟轉型：隨着能源系統的重新佈線，這一轉型將推動大規模的資本重新配置。