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（轉自：研報虎）
核心觀點
業績符合預期。公司2024年營業收入132.64億元，按年增長25.5%；歸母淨利潤9.77億元，按年增長21.2%；扣非歸母淨利潤9.69億元，按年增長20.5%。4季度營業收入36.59億元，按年增長12.5%，按月增長6.3%；歸母淨利潤2.91億元，按年增長19.0%，按月增長5.9%；扣非歸母淨利潤3.07億元，按年增長26.1%，按月增長22.2%。2024年公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3元。2025年1季度營業收入35.19億元，按年增長15.5%；歸母淨利潤2.13億元，按年增長4.4%；扣非歸母淨利潤2.09億元，按年增長3.6%。
毛利率按年小幅改善，1季度現金流略有承壓。2024年毛利率19.6%，按年提升0.6個百分點；2024年4季度毛利率17.5%，按年基本持平，按月下降3.9個百分點，預計主要系產品結構變化所致。2025年1季度毛利率19.5%，按最新口徑按年提升0.3個百分點。2024年期間費用率10.8%，按年提升1.6個百分點，其中管理費用率按年提升0.9個百分點，財務費用率按年提升0.9個百分點，主要系匯兌損益減少及可轉債計提利息所致。2025年1季度期間費用率12.7%，按年提升1.2個百分點，主要系管理費用率按年提升1.2個百分點所致。2024年經營活動現金流淨額12.93億元，按年增長119.2%；2025年1季度經營活動現金流淨額0.93億元，按年下降13.2%。
持續拓展新客戶，發展座椅等新業務助力配套價值量提升，打開新的增長空間。公司持續拓展國內外客戶，與吉利、奇瑞、長城、理想、蔚來、小米、比亞迪、上汽、廣汽、國際知名電動車企等客戶建立合作。2024年內飾業務穩步增長，儀表板總成/門板總成/內飾附件業務分別實現營收83.48/21.67/4.16億元，按年增長19.6%/23.9%/12.4%；外飾業務快速放量，保險槓總成/外飾附件業務分別實現營收4.74/2.29億元，按年分別增長415.0%/29.0%。據公司公告，公司計劃收購安徽瑞琪70%股權，在內外飾產品的基礎上將拓展汽車座椅等業務，滿足客戶對於內外飾件系統整體解決方案需求，預計新業務將助力公司單車配套價值量繼續提升，為公司長遠發展奠定基礎。
國際化戰略穩步推進。2024年墨西哥工廠、馬來西亞工廠營收分別達5.86億元、1.49億元，墨西哥擴建項目預計已於2024年底投產，2024年公司在美國特拉華州、加利福尼亞州和得克薩斯州設立子公司，加快美國市場開拓。歐洲方面，公司2025年1月發布公告，擬在德國慕尼黑和拜仁州設立子公司，進一步開拓歐洲市場；公司擬向斯洛伐克新泉增資4500萬歐元，為新增定點項目擴充產能；斯洛伐克新泉2025年1季度營收1.02億元，淨利潤-910萬元。隨着海外工廠逐步投產、銷售規模持續提升，預計公司海外業務盈利能力也將逐步改善
盈利預測與投資建議
調整收入、毛利率及費用率等，新增2027年預測，預測2025-2027年EPS分別為2.71、3.62、4.80元（原2025-2026年為3.04、4.06元），可比公司25年PE平均估值24倍，目標價65.04元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業需求低於預期、乘用車、商用車產品配套量低於預期、海外工廠盈利低於預期。