金吾財訊 | 招銀國際研報指，時代天使(06699)成立於2003年，是中國領先的隱形矯治解決方案提供商，自2021年起，已連續四年成爲中國隱形矯正市場市佔率第一的品牌。2019-2024年公司收入複合增長率高達23.8%（按歷史匯率換算爲美元計算）。該行預期公司將受益於國內市場競爭環境的改善和海外市場的快速開拓，繼續保持快速增長。預計2024-2027年收入複合年增速將達到18.0%。該行認爲，隱形矯治行業的品牌粘性巨大，公司憑藉優秀產品力及優質的臨牀服務能力可深度綁定醫生資源，有望強者恆強，持續拓展市場份額。另外，海外業務已經基本完成了早期高投入獲客的階段，盈利能力正快速改善，ASP和毛利率持續提升。鑑於國際市場的龐大規模，有望成爲公司長期增長的核心驅動力。該行看好時代天使的海外業務保持強勁增長，預計2024-27E海外收入複合增速42.8%。該行預計2024-27E國內收入的複合增速3.3%，經營利潤率基本保持穩定。基於SOTP分部估值法，對成熟的國內業務給予18倍2025E PE，對處於快速擴張階段的海外業務給予6倍 2025E PS，對應目標價69.55港元。首次覆蓋給予“買入”評級。