京東集團-SW25Q1業績點評：營收突破3000億元超預期新業務外送生態初顯鋒芒

格隆匯

2025/05/18

機構：天風證券研究員：孔蓉/曹睿事件：北京時間2025 年5 月13 日，京東集團（9618.SW）發布2025 年第一季度業績報告。2025 年第一季度，公司實現營業收入3011 億元，按年增長 15.8%，超彭博一致預期；其中，商品收入2423.09 億元，按年增長16.2%；服務收入587.73 億元，按年增長14.0%。從費用端來看， 2025 年第一季度研發/ 銷售/ 管理/ 履約費用率...

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年5 月13 日，京東集團（9618.SW）發布2025 年第一季度業績報告。2025 年第一季度，公司實現營業收入3011 億元，按年增長 15.8%，超彭博一致預期；其中，商品收入2423.09 億元，按年增長16.2%；服務收入587.73 億元，按年增長14.0%。從費用端來看， 2025 年第一季度研發/ 銷售/ 管理/ 履約費用率分別為1.5%/3.5%/0.8%/6.6%，研發/管理/履約費用率按月增長0.3/0.1/0.8pct，銷售費用率按月下降1.3pct。利潤端表現強勁：2025 年第一季度Non-GAAP 歸屬於公司普通股股東淨利潤為128 億元，按年增長43.8%，Non-GAAP 淨利潤率達4.2%，按年優化0.8pct。京東零售：收入增速超市場預期，出口轉內銷打開新增量。2025 年第一季度京東零售實現收入2638.45 億元，按年提升16.3%，經營利潤128 億元，按年增長37.8%，經營利潤率按年上升0.8pct 達4.9%。分品類來看，1）電子產品及家用電器品類收入1442.95 億元，按年增長17.1%，主要受益於「以舊換新」政策支持。2025年加大對消費品以舊換新的支持力度，對個人消費者購買手機、平板、智能手錶手環等三類數碼產品給予補貼，預計在第二季度手機家電會有連續健康銷售增長趨勢。第一季度，京東戰略深化小米等3C 品牌合作，共同抓住消費支持政策和AI 大模型帶來的新的市場機遇。2）日用百貨品類收入980.14 億元，按年增長14.9%。第一季度，萊珀妮、Crocs 等奢品旗艦店入駐，擴充了品牌豐富度、擴大了時尚業務規模並加強用户份額，我們預計全年時尚品類運營將保持強勁。4 月京東啓動2000 億出口轉內銷計劃，聯動製造企業打造\"低價好物\"新供給。從用户運營方面看，2025 年第一季度，公司季度活躍客户數量按年增長了兩位數，平均用户購物頻率增加；JD plus 會員購物頻率和ARPU 均得兩位數的按年增長；NPS（用户淨推薦值）按年按月雙升，下沉市場用户增速領先高線城市；3P 生態訂擴張，市場營銷收入按年增16%。京東物流：持續拓展海外業務2025 年第一季度，京東物流收入469.67 億元，按年增長11.5%，高於市場預期；經營利潤14.5 億元，按年降低35.27%，經營利潤率按年減少0.2pct 至0.3%。2025 年1 月，京東物流正式開通中國深圳-泰國曼谷國際航線，實現兩地商品的高效互通。3 月，京東物流波蘭華沙2 號倉正式投入運營，為中國企業和歐洲本地企業提供一體化的供應鏈物流服務。2025 年3 月24 日，京東快遞港島運營中心正式投入運營，標誌着京東快遞在香港的快遞網路覆蓋能力和服務效率邁上新台階。京東外賣：利用協同效應佈局新領域，發展迅速2025 年2 月，京東正式推出外賣業務。京東外賣深植於京東生態。京東外賣將和現有業務產生協同效應。京東外賣在極短時間內已經取得顯著進展。京東外賣自2 月11 日正式上線以來，目前已覆蓋北京、深圳、廣州、上海、成都等全國126 個城市，入駐品質堂食餐廳門店數突破30 萬家。目前，京東外賣訂單量已快速突破近2000 萬單。持續進行股東回饋：股份回購、派息計劃穩步完成。根據公司於2024 年8 月採納並至2027 年8 月有效的最高達50 億美元的股份回購計劃，2025 年1 月1 日至3 月31 日，公司回購共計約80.7 百萬股A類普通股（相當於40.4 百萬股美國存托股），平均回購均價在 37.18 美元，總額約為15 億美元。2025 年1 月1 日至3月31日，公司回購的股份總數約為其截至2024年12月31日流 通在外普通股的2.8%。同時，公司在3 月宣佈了 2024 年年度的現金股利已按照計劃在4 月完成派發。投資建議：我們認為，在消費政策的刺激作用下，全品類滲透持續提升，受新業務的影響，我們調整京東2025-2027 年收入為12,951/ 13,926/ 14,781 億元（前值分別為12,510/13,312 /14,095 億元），按年增長11.8%/ 10.0%/ 5.6%；調整2025-2027 年歸屬股東淨利潤（Non-GAAP）分別為466/ 531/ 570 億元（前值分別為519/ 574/ 628 億元）。長期來看，IP 和3P 全盤統籌與公司推進的價格競爭力策略協同，疊加下沉策略不斷推進獲客，我們長期持續看好公司供應鏈和物流核心能力的發展潛力，維持「買入」評級。風險提示：宏觀經濟增長不及預期；電商行業競爭加劇；外賣業務發展不及預期；海外上市監管政策風險。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

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