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　　來源：華泰證券研究所

　　4月大資管領域主要情況總結：

　　1）銀行理財：存續規模上升，理財收益回暖；

　　2）公募基金：存量規模擴張延續，新發份額環比減少；

　　3）券商資管：存量規模環比下降，新發份額環比減少；

　　4）私募基金：存量規模環比微增，證券投資基金備案規模同比提升；

　　5）保險資管：險資運用餘額穩步上升，對債券和股票的投資均有增加；

　　6）信託：存量規模穩步提升，發行規模環比減少。

　　核心觀點

　　股票ETF放量，理財收益回暖

　　25年4月銀行理財產品存續規模30.95萬億元，環比+2.06萬億元，規模環比上升。公募基金新發份額環比減少，4月發行份額爲925億份，環比-8.36%。4月末股票ETF份額、資產淨值均環比提升，分別+4%至2.03萬億份、+4%至2.95萬億元。當前資本市場改革深化，奠定資管產品發展基礎。建議把握優質個股。

　　銀行理財：存續規模上升，理財收益回暖

　　4月關稅政策落地，市場避險情緒提升，債市走強驅動理財收益率回暖。4月全市場發行理財產品5985份，環比-3.2%，新發數量有所下降；理財產品存續規模30.95萬億元，環比+2.06萬億元，規模環比上升，主要由固收類驅動，固定收益類產品餘額環比+1.56萬億元。4月債市回暖，理財收益率整體上行，破淨比例下降；但股市波動下權益類理財產品收益率有所下行。

　　公募基金：存量規模擴張延續，新發份額環比減少

　　根據Wind統計，截至2025年4月末，全市場公募基金規模31.92萬億元，環比+0.99%，同比+9.84%，存量規模繼續上升。4月末股票ETF份額、資產淨值均環比提升，分別+4%至2.03萬億份、+4%至2.95萬億元。4月公募基金髮行份額爲925億份，環比-8.36%。收益方面，債券型基金近期表現較好，近20日漲幅0.34%。

　　券商資管：存量規模環比下降，新發份額環比減少

　　根據基金業協會數據，截至24Q4末，券商資管規模爲6.10萬億元，季度環比-3%。2025年4月新發份額23.22億份，環比-8.57%。從新發份額結構上看，債券型和FOF佔比較高，分別爲37.99%、29.54%。

　　私募基金：存量規模環比微增，證券投資基金備案規模同比提升

　　根據基金業協會數據，截至2025年3月末，全市場私募基金產品規模19.97萬億元，環比+0.17%，存量規模環比微增。增量方面，3月私募基金新增備案規模631.30億元，同比提升75.42%。其中，私募證券投資基金新增備案規模329.78億元，同比+232.74%；私募股權投資基金新增備案規模189.63億元，同比+2.74%。

　　保險資管：險資運用餘額穩步上升，對債券和股票的投資均有增加

　　截至24Q4末，保險資金運用餘額達33.26萬億元，同比+15.08%（當季餘額和同比均不含部分風險處置機構）。結構上看，財產保險公司銀行存款、債券、股票、證券投資基金和長期股權投資佔比分別爲17.37%、39.14%、7.21%、9.12%、6.26%，人身險公司銀行存款、債券、股票、證券投資基金和長期股權投資佔比分別爲8.42%、50.26%、7.57%、4.93%、7.77%，無論人身險公司還是財產保險公司，對債券和股票的投資較Q3均有增加。

　　信託：存量規模穩步提升，發行規模環比減少

　　根據信託業協會，截至24Q2末，行業資產規模27.00萬億元，較年初+12.87%，同比+24.52%。根據Wind統計，4月信託產品發行規模205.55億元，環比-78.84%。其中，新發證券投資信託產品規模39.28億元，環比減少78%。

　　風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。

　　核心要點

　　回顧大資管領域近期變化：

　　1） 銀行理財：2025年4月全市場發行理財產品5985份，較3月環比-3.2%。理財子新發產品1957份，較3月環比-9.6%。4月末銀行理財產品存續數量4.19萬份，較前一月末+1.97%；存續規模30.95萬億元，較前一月末+7.15%。

　　2） 公募基金：根據Wind統計，截至2025年4月末，全市場公募基金規模31.92萬億元，環比+0.99%，同比+9.84%，存量規模繼續上升。4月末股票ETF份額、資產淨值均環比提升，分別+4%至2.03萬億份、+4%至2.95萬億元。4月公募基金髮行份額爲925億份，環比-8.36%。收益方面，ETF和QDII基金近兩個月表現較好，近60日漲幅分別爲3.10%、2.13%。

　　3） 私募基金：截至2025年3月末，全市場私募基金產品數量14.23萬隻，月環比-0.63%，產品規模19.97萬億元，月環比+0.17%，存量規模環比微增。3月私募基金整體新增備案規模同比提升，其中，證券投資基金新增備案規模和數量均同比增加；股權投資基金新增備案規模同比提升，數量同比減少。

　　4） 保險資管：截至24Q4末，保險資金運用餘額達33.26萬億元，同比+15.08%（當季餘額和同比均不含部分風險處置機構），對債券和股票的投資均有增加。

　　5） 券商資管：截至24Q4末，券商資管規模爲6.10萬億元，季度環比-3%。2025年4月新成立總數及份額分別64只、23.22億份，新發份額環比-8.57%。從新發份額結構上看，債券型和FOF佔比較高，分別爲37.99%、29.54%。

　　6） 信託：根據信託業協會，截至24Q2末，行業資產規模27.00萬億元，較年初+12.87%，同比+24.52%。25年4月信託產品共發行871只，合計205.55億元，環比-78.84%。

　　銀行理財：存續規模上升，理財收益上行

　　理財產品發行：4月新發數量相較於3月減少

　　2025年4月全市場發行理財產品5985份，較3月環比-3.2%，增速較前一月-36.9pct；同比+32.1%，增速較前一月+1.4pct。全市場新發理財產品規模 3524億元，較 3月環比-25.2%，增速較前一月-72.2pct。

　　從發行主體看，4月銀行理財產品發行份數最多的三家公司爲興銀理財、華夏理財、平安理財，分別發行531份、347份、334份，市佔率分別爲8.87%、5.80%、5.58%。

　　從收益類型看，4月非保本型理財產品共發行5985份，佔比100%，較前一月持平。

　　從委託期限看，4月佔比前三的期限爲：12-24個月、6-12個月和3-6個月，佔比分別爲25.0%、18.3%、15.3%。相較前一月，佔比提升的發行期限爲12-24個月+2.62pct、6-12個月+1.55pct；佔比下降的發行期限有：1-3個月、24個月以上、一個月以內，佔比分別-0.11pct、-0.02pct、-0.02pct。

　　從運作模式看，新發行理財產品淨值化比例爲100.0%，較前一月+0.2pct，其中封閉式淨值型產品共4243份，佔比70.9%，較前一月+5.1pct；開放式淨值型產品共1746份，佔比29.2%，較前一月-4.8pct。

　　理財子發行市場方面，4月理財子發行數量環比下降。2025年4月理財子發行理財產品1957份，較3月環比-9.6%，增速較3月-49.3pct，同比+40.9%，增速較前一月-4.7pct，理財子發行產品數量環比較上個月下降。4月理財子發行理財產品規模3164億元，較3月環比減少1116.7億元，環比-26.1%，增速較前一月-74.8pct，同比-27.0%，增速較前一月-7.2pct。

　　從機構類型看，4月股份理財子、國有理財子是理財子發行市場的主力。4月股份理財子新發理財產品1000份，佔比51.1%，較前一月-2.8cpct；國有理財子新發理財產品478份，佔比24.4%，較前一月+5.7pct。發行規模方面，股份理財子新發理財產品規模1762.3億元，佔比55.7%，較前一月+0.3pct；國有理財子新發理財產品規模820.4億元，佔比25.9%，較前一月+2.4pct。

　　理財產品存續：銀行理財存續規模上升

　　4月全市場理財產品存續數量有所增加，存續規模上升。4月末全市場銀行理財產品存續數量較前一月增加811份至4.19萬份，存續數量較前一月環比+1.97%；存續規模較前一月增加2.06萬億元至30.95萬億元，存續規模較前一月環比+7.15%。

　　投資性質方面，固收類佔比提升，現金管理類佔比下降，4月末全市場存續理財產品以固定收益類、現金管理類爲主，存續規模佔比分別爲74.8%、22.9%，較前一月末+0.02pct、-0.04pct。風險等級方面，全市場存續理財產品以二級（中低）、一級（低）風險爲主，存續規模佔比分別爲68.9%、27.6%，較前一月末-0.3pct、+0.5pct。運作模式方面，全市場存續理財產品以開放式淨值型爲主，存續規模佔比81.3%，較前一月末+0.3pct。產品期限方面， 1個月（含）以內產品規模有所上升， 1個月-3個月（含）、3個月-6個月（含）、6個月-1年（含）、1年（不含)-3年（含）、3年以上佔比均有所下降。全市場存續理財產品仍以短期產品爲主，以T+0、1個月（含）以內爲主，存續規模佔比分別爲35.9%、18.6%，較前一月末+0.66pct、+0.82pct。

　　從發行主體來看，4月末存續規模最大的三家公司分別是招銀理財、興銀理財和信銀理財，存續規模分別爲2.47萬億、2.31萬億和2.11萬億；存續規模變動幅度最大的三家公司分別是貝萊德建信理財、匯華理財和法巴農銀理財，較上月分別環比變動+32.9%、+30.0%和+25.2%。

　　理財產品收益率：近1月收益率上行

　　25年4月銀行理財收益率上升。4月全市場銀行理財產品近1月收益率2.51%，較上月上行7bp。固收類產品收益率上行，4月固收類產品收益率2.74%，環比+32bp，其中純固收類、固收+產品收益率分別環比上月+50bp、+28bp至2.74%、2.65%。現金管理類產品收益率走勢平穩，較上月-2.49bp至1.55%。混合類產品收益率環比上月有所下行。權益類產品收益率較上月-2797bp至-21.73%。

　　4月理財產品破淨比例較3月下降。截至2025年4月30日，全市場有1542只理財產品破淨，佔比2.62%，其中，理財子共有1000只理財產品破淨，佔比2.29%，破淨比例均較3月末下降。按理財子類型來看，國有理財公司、股份理財公司、城商理財公司、農商理財公司和合資理財公司破淨比例較前一月分別-1.31pct、-1.37pct、-4.41pct、-8.73pct和+2.33pct。按產品類型來看，固定收益類和權益類產品破淨比例較前一月分別-2.85pct和-0.29pct；商品及金融衍生品類和混合類產品破淨比例較前一月分別+15.54pct和+2.06pct。

　　新發產品業績比較基準下行。2025年4月末，全市場新發產品業績比較基準較前一月末上行5bp至2.56%，理財子新發產品業績比較基準較前一月末下行5bp至2.57%。分機構類型看，4月末國有理財子、股份理財子、城商理財子、農商理財子、合資理財子新發產品業績比較基準較前一月末分別-2bp、-1bp、-5bp、-30bp、+2bp。分期限類型看，全市場1個月-3個月（含）新發產品業績比較基準較前一月末上升，其餘均下降。分產品類型看，全市場權益類新發產品業績比較基準較前一月末+216bp，上行幅度最大。分運作模式看，全市場封閉淨值型新發產品業績比較基準較前一月末-6bp，開放式淨值型新發產品業績比較基準較前一月末+1bp。

　　互聯網理財產品收益率較前一月末整體下行。截止4月末，餘額寶7日年化收益率收於1.27%，較前一月末-0.13pct，微信理財通7日年化收益率收於1.44%，較前一月末持平。

　　養老理財：存續規模增加，收益率下行

　　4月養老理財產品存續規模較上一月末增加。截至2025年4月末，養老理財產品共發行63只，4月新發養老理財產品1款，發行總數較上一月末增加一款；累計存續規模1081億元，較上一月末+0.56%。分類型看，固定收益類產品存續規模較上一月末減少1.04億元，混合類產品較上一月末增加7.02億元。

　　從發行機構看，截至4月末，持有存量養老理財產品規模前三的機構分別爲招銀理財、建信理財、工銀理財，存量規模分別爲271.4億元、207.1億元、145.5億元。發行養老產品數量前四的機構分別爲建信理財、工銀理財、興銀理財和光大理財，發行產品量分別爲13支、12支、10支、10支。

　　4月養老理財月度年化收益率較上一月下行。4月養老理財月度年化收益率較3月-0.64pct，其中固定收益類產品月度年化收益率較上一月-0.63pct，混合類產品月度年化收益率較上一月-0.94pct。

　　公募基金：存量規模擴張延續，新發份額環比減少

　　2025年4月公募基金規模擴張延續。根據Wind統計，截至2025年4月末，全市場公募基金規模31.92萬億元，月環比+0.99%，同比+9.84%，存量規模繼續上升。從存量結構上看，貨幣型、債券型、混合型、股票型基金分別佔比41.75%、31.69%、10.08%、13.13%，環比分別-0.411pct、-0.117pct、-0.090pct、+0.410pct。

　　股票ETF份額、資產淨值均同比提升。2025年4月末，股票ETF份額同比增加4%至2.03萬億份，資產淨值增加4%至2.95萬億元，主要系對等關稅導致權益市場調整，抄底情緒驅動ETF份額提升所致。

　　增量方面，公募基金髮行份額環比減少，股票型新發佔比較高，債券型次之。2025年4月公募基金髮行份額爲925億份，月環比-8.36%。其中股票型基金新發份額佔比較高，爲49.61%，債券型次之，爲36.54%。

　　收益方面，從產品類型來看，截至2025年4月末，債券型基金近期表現較好，近20日漲幅0.34%。

　　從投資風格來看，截至2025年4月末，成長基金長期表現較爲領先，近1年漲幅最大（上漲6.67%）。平衡基金中期表現較爲優秀，近6個月漲幅最大（上漲0.79%）。價值基金短期表現相對較好，近1個月跌幅最小（跌幅爲2.08%）。

　　券商資管：存量規模環比下降，新發份額環比減少

　　24Q4末券商資管存量規模環比下降，2025年3月新發份額環比減少。1）存量方面，根據基金業協會數據，截至24Q4末，證券公司資產管理規模爲6.10萬億元，季度環比-3%。

　　2）增量方面，根據Wind統計，2025年4月新成立券商資管總數及份額分別64只、23.22億份，新發份額環比-8.57%。從新發份額結構上看，債券型和FOF佔比較高，分別爲37.99%、29.54%。

　　私募基金：存量規模環比微增，證券投資基金備案規模同比提升

　　2025年3月末私募基金產品存量數量環比降低，規模小幅增長。截至2025年3月末，全市場私募基金產品數量14.23萬隻，月環比-0.63%，產品規模19.97萬億元，月環比+0.17%。從產品規模結構來看，股權、證券、創業投資基金規模分別爲10.96、5.25、3.39萬億元。

　　3月私募基金新增備案規模同比提升。2025年3月，私募基金新增備案規模同比+75.42%。其中，私募證券投資基金新增備案1072只，同比+92.81%，新增備案規模330億元，同比+232.74%；私募股權投資基金新增備案115只，同比-4%，新增備案規模190億元，同比+3%。

　　保險資管：險資餘額穩步上升，對債券和股票的投資均有增加

　　24Q4末險資運用餘額穩步上升，對債券和股票的投資均有增加。截至2024年四季度末，保險資金運用餘額達33.26萬億元，同比+15.08%（當季餘額和同比均不含部分風險處置機構），險資運用餘額穩步上升。從資產結構看，財產保險公司主要投資於債券、股票、證券投資基金和長期股權投資，佔比分別爲39.14%、7.21%、9.12%、6.26%；人身險公司債券、股票、證券投資基金和長期股權投資，佔比分別爲50.26%、7.57%、4.93%、7.77%。無論人身險公司還是財產保險公司，對債券和股票的投資較Q3均有增加。

　　信託：存量規模穩步提升，發行規模環比減少

　　24Q2末信託資產規模穩步提升，2025年4月發行規模環比減少。1）存量上看，根據信託業協會，截至24Q2末，行業資產規模27.00萬億元，較年初+12.87%，同比+24.52%；2）增量上看，根據Wind統計，2025年4月信託產品共發行871只，合計205.55億元，環比-78.84%。其中，新發證券投資信託產品667只，合計39.28億元，新發規模環比-77.60%。

　　4月大資管領域政策及新聞概覽

　　風險提示

　　1.經濟修復力度不及預期。近期各項高頻數據有所回溫，但經濟復甦的強度與可持續性仍有不確定性。

　　2.資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因外部因素出現波動。

責任編輯：王若雲