事件描述

福萊特發佈2025 年一季報，2025Q1 實現收入40.79 億元，同比下降29%，環比持平；歸母淨利1.06 億元，同比下降86%，環比增長137%。

事件評論

Q1 光伏玻璃出貨預計環比持平，公司毛利率爲11.72%，環比提升8.84pct。毛利率修復主要有兩點原因，一是受國內搶裝影響，3 月玻璃價格有所提升；二是公司加強成本管控，成本有所優化。Q1 期間費用率7.89%，環比提升0.97pct，單平淨利表現優異。

展望後續，需求端，國內分佈式搶裝潮退坡，5 月組件排產維持高位，但6 月排產有下調的可能性，山東省率先發布機制電價競價細則徵求意見稿，預計其他省份將陸續發佈相關細則，國內需求有望重啓，而海外出口則迎來旺季；

供給端，近期二三線企業產能零星點火，但龍頭企業依然保持克制，對光伏玻璃價格形成支撐，從在產產能格局來看，公司依然保持行業領先地位；

盈利端，公司作爲光伏玻璃龍頭之一，相比二三線企業成本優勢顯著，隨着天然氣價格在淡季下降，Q2 盈利水平有望進一步提升；

公司將繼續基於中長期戰略目標，進一步擴大公司光伏玻璃的規模效應，不斷提升製造工藝水平，優化熔窯技術，降低單位綜合能耗，提高光伏玻璃成品率，鞏固並提高在光伏玻璃行業的領先地位；在內部管理方面，將持續強化內部管理，提高人均效益，爲公司未來發展奠定良好基礎。

預計25 年歸母淨利14 億元，對應A 股PE 爲26 倍，港股PE 爲14 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、競爭格局惡化；

2、光伏裝機不及預期。