金吾財訊 | 國證國際發研指，25年一季度中國心連心化肥(01866)實現營業收入58.5億元，同比增長1.7%，歸母淨利潤2.0億元，同比下降30.0%。25年一季度由於原料煤炭價格下滑，對尿素價格的支撐轉弱，售價降幅大於成本降幅，導致公司的尿素、車用尿素溶液等產品毛利有所下滑，進而影響整體淨利潤下降。該行預計25年中國尿素行業需求在6900萬噸，其中農業需求4300萬噸，增長3%，工業需求2200，增長5%，出口銷量400萬噸，增長1438%。在二季度尿素出口政策發生變化，從全面限制改爲保供優先、有序出口的精細化調控模式，核心變化包括：1）總量控制，今年出口配額總量不超過2023年的425萬噸。2）時間管控，出口窗口期限定在5-9月分兩批次執行，並要求10月15日前完成報關。該行認爲出口政策放開，將有助於緩解國內尿素供應過剩的問題。該行認爲短期業績波動不改長期價值，預計25-27年淨利潤達到10.0/17.6/26.0億，同比變化-32%/+76%/+48%。維持目標價6.5港元，爲25年的7.4倍預測市盈率，距離現價有49%上漲空間，維持買入評級。