金吾財訊 | 海通國際發研指，固生堂(02273)公告，25Q1就診人次約為121.0萬（+12.7%）。25Q1線下增速快於線上，逐季度加快。據公司經營情況交流會，25Q1線下門診量增速達16.0%。此外，3月整體就診量按年增長近20%，4月線下門診量按年增長近25%，逐季度回暖。

該行指，根據交流會，25Q1公司已經與4家國內標的簽署股權轉讓協議，包括武漢未來中醫院、常熟廣仁醫院、北京昌平博華京康中醫院、無錫同康中醫院。2025年公司簽約標的平均估值降至0.8-1xPS，有性價比。同時，公司計劃今年在海外實現1.5-2億元收入體量的收購，目前已完成部分海外標的盡調。

該行續指，7月將推出名醫AI分身，公司預計全年貢獻3000萬元業績。據交流會，公司計劃在7月推出首批10箇中醫領域頭部專家的AI分身，覆蓋皮膚科、婦科、呼吸科等科室。目前處於數據採集和內測階段。另外，公司計劃 2025 年新增 10 個院內製劑，預計院內製劑收入超過5000 萬元。

該行表示，預計公司2025/2026年收入為37.9億元/46.3億元，按年增長25.3%/22.2%（對比前值不變）；經調整淨利潤為4.8億元/5.8億元，按年增長20.6%/21.0%（已考慮2025年公司將投入5000萬元進行AI技術研發，對比前值不變）。該行認為固生堂作為國內連鎖中醫醫療服務龍頭，品牌力強，業績有韌性，給予目標價HKD67.35/股（不變），對應2025/2026年30x/25xPE，維持「優於大市」評級，建議關注。