2025年3月3日，蜜雪冰城以43.21%的漲幅登陸港交所，市值突破千億港元，成爲全球現制飲品行業的市值冠軍。然而，這家以“極致性價比”橫掃下沉市場的巨頭，上市2個月後突然宣佈跨界精釀啤酒領域，引發資本市場熱議。這一動作背後，既有其供應鏈能力的外溢野心，也折射出新茶飲行業增速放緩下的增長焦慮。

　　從“4元檸檬水”到精釀啤酒：蜜雪冰城的跨界邏輯與戰略動因

　　目前，蜜雪冰城的核心業務已接近國內市場天花板。截至2024年12月，其全球門店數量達4.65萬家，超越星巴克成爲全球最大現制飲品企業，其中57.4%的門店位於三線及以下城市。然而，下沉市場的門店密度已接近飽和——按人口測算，中國三線及以下城市門店上限約爲6-8萬家。與此同時，單店日均終端零售額從2023年前三季度的4416.3元降至2024年前三季度的4184.4元，顯示存量市場競爭加劇。

　　在此背景下，蜜雪冰城亟需尋找第二增長曲線。精釀啤酒作爲近年來年均增速超20%的高潛力市場，與其現有客羣（價格敏感型消費者）存在重疊，且供應鏈協同空間顯著。通過低價策略（如定價8-12元/瓶），蜜雪冰城可複用其“高質平價”基因，搶佔傳統啤酒巨頭與高端精釀品牌之間的空白帶。

　　蜜雪冰城的核心競爭力在於其覆蓋全產業鏈的供應鏈體系。其自建五大生產基地、年產能165萬噸的規模，以及核心原料100%自產的能力，爲跨界提供了成本控制基礎。例如，檸檬水原料採購成本低於行業20%的經驗，可直接應用於啤酒生產中的檸檬酸等輔料採購。此外，其全球採購網絡覆蓋38個國家，在麥芽、啤酒花等原料上具備議價優勢。

　　更關鍵的是物流能力。蜜雪冰城在中國90%的縣級行政區實現12小時配送，97%門店覆蓋冷鏈，這爲精釀啤酒的快速鋪貨與品質保障提供了基礎設施。根據招股書，2024年蜜雪冰城向加盟商銷售商品及設備的收入佔比高達97.5%，若精釀啤酒通過現有門店渠道銷售，可進一步攤薄物流成本，形成“門店即倉庫”的終端網絡效應。

　　儘管蜜雪冰城2024年淨利潤同比增長39.8%至44.5億元，但投資者對其增長持續性存疑。上市後，其市盈率（約30倍）遠高於奈雪的茶（15倍）等同行，估值需要新故事支撐。精釀啤酒業務的推出，既能利用現有現金流（2024年經營活動現金流60.09億元），又可向資本市場展示“供應鏈平臺化”的想象空間——從茶飲原料供應商升級爲多品類食品飲料綜合服務商。

　　風險與挑戰：低價策略的“雙刃劍”與品牌認知衝突

　　雖然跨界邏輯清晰，蜜雪冰城的精釀啤酒之路仍面臨多重挑戰。

　　精釀啤酒的核心競爭力在於風味獨特性與高端化形象，而蜜雪冰城的基因是“極致性價比”。其計劃推出的8-12元價格帶產品，雖低於傳統精釀品牌（15-30元），但可能陷入兩頭不討好的困境：一方面，低價難以支撐精釀啤酒的高成本結構（如小型釀造設備、原料精細化採購）；另一方面，消費者可能將其與傳統工業啤酒（如青島、雪花）直接對比，削弱差異化認知。

　　蜜雪冰城的解決方案或是通過供應鏈規模壓縮成本。例如，其自研的果蜜包裝瓶成本比外部採購低50%，類似模式或可應用於啤酒瓶、易拉罐等包裝環節。此外，利用現有產能生產啤酒糖漿、濃縮液等半成品，通過加盟商本地化灌裝，可進一步降低物流成本。但這一模式可能犧牲產品一致性，與精釀啤酒的“手工”、“小衆”標籤形成衝突。

　　蜜雪冰城在消費者心智中根深蒂固的“平價茶飲”形象，可能成爲其高端化嘗試的阻力。儘管其嘗試通過子品牌“幸運咖”（咖啡業務）探索中端市場，但經營多年該業務門店數量僅位列第三，顯示品牌升級難度較大。若精釀啤酒沿用“蜜雪冰城”主品牌，可能難以吸引追求品質的消費羣體；若啓用新品牌，則需額外投入營銷資源，與其“低成本擴張”模式相悖。

　　蜜雪冰城的核心渠道是街邊小店與鄉鎮門店，而精釀啤酒的主流消費場景爲酒吧、便利店與線上平臺。儘管其計劃通過現有門店增設啤酒冷藏櫃，但鄉鎮市場對精釀啤酒的接受度存疑。據灼識諮詢數據，2023年中國三線及以下城市現製茶飲人均消費量僅爲一線城市的1/3，精釀啤酒的滲透率可能更低。此外，啤酒銷售需酒類經營許可證，加盟商的合規成本可能上升。

　　未來展望：供應鏈帝國的“邊界擴張”與行業變局

　　蜜雪冰城的跨界嘗試，本質上是其供應鏈能力的變現試驗。若成功，可能引發以下行業變局。

　　其一，“供應鏈平臺化”重塑行業競爭邏輯。蜜雪冰城已證明，通過自建供應鏈可將現製茶飲毛利率提升至32.4%，遠超行業平均水平。若精釀啤酒能複用這一模式，其或將成爲“食品飲料界的富士康”——通過規模化生產與渠道控制，爲多個品牌提供代工服務。招股書顯示，其66%的上市募資將用於供應鏈擴張，包括東南亞供應鏈中心建設，未來甚至可能向其他品牌開放供應。

　　其二，下沉市場的消費升級試驗。蜜雪冰城的鄉鎮門店佔比過半，精釀啤酒的推廣可視爲對下沉市場消費力的試探。若8-12元價格帶產品被接受，將證明低線城市存在“輕奢”需求，爲其他品牌提供參考。反之，若市場反應冷淡，則可能加速行業對下沉市場天花板的重新評估。 

　　其三，資本市場的估值重構。目前蜜雪冰城的市值建立在“萬店模型”與供應鏈效率之上，跨界精釀啤酒若形成規模效應，可能推動其從“茶飲公司”向“消費供應鏈平臺”的估值邏輯轉型。參考農夫山泉（市盈率40倍）與海天味業（市盈率50倍），蜜雪冰城若能證明多品類協同能力，估值仍有上升空間。

　　蜜雪冰城的精釀啤酒跨界，是一場“供應鏈能力”與“增長焦慮”共同驅動的豪賭。其成敗不僅關乎單一業務線的盈虧，更將檢驗中國消費產業中“低價普惠”模式的天花板與可能性。在茶飲賽道步入“精耕細作”時代的當下，蜜雪冰城的每一次跨界，都在重新定義“下沉之王”的邊界。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。

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責任編輯：AI觀察員