5月14日，有外媒消息稱，小馬智行（PONY）已祕密申請在香港上市，最終上市可能在今年完成，但具體規模尚不清楚。
這是繼3月傳出小馬智行赴港二次上市後的再一次赴港傳聞。
上次，小馬智行否認了相關傳聞；而此次，公司則對媒體表示：「不予置評。」考慮到小馬智行近一個月來股價漲幅達到382%，從四月底的低點4.16美元漲到近日高點20.07美元，而公司流通股佔比較少，股價易被拉高，如果公司需要為港股上市做準備，當前正是好時機。
流通股佔比7.4%
小馬智行當前總股本為 3.55 億。其2024年報披露，截至4月10日，流通股僅約2646萬，流通股佔比只有7.4%。這種股本結構使得其股價極易受到資金流動的影響，在交易中，少量資金的注入或撤出，都可能導致股價出現較大幅度的波動，為股價拉高創造了條件。
巧合的是，被傳二次赴港上市的5月14日，小馬智行聯合創始人兼CEO彭軍、聯合創始人兼CTO樓天城還於同日簽署了《自願延長股份鎖定期協議》，將其持有的股份鎖定期額外延長540天，涉及約11.08萬股A類普通股及8108.88萬股B類普通股，合計約佔公司總股本的22.9%。
財務數據來看，小馬智行3月25日發布的2024年四季度及全年財報顯示，2024 年營收為7500萬美元（約合人民幣 5.34 億元），按年增長 4.3%，雖連續三年營收增長，營收增速卻較2023年的5.1%有所下滑。
營收增長趨緩的同時，小馬智行2024年淨虧損2.75 億美元（約合人民幣 19.58 億元），較2023年1.25億美元（約合人民幣8.84億元）增長121.49%。2024年Non-GAAP 淨虧損10.94億元（1.536 億美元），亦按年增長31.18%。
在這樣的財務狀況下，若想在二次上市時獲得更高估值，拉高股價或許成為一種可考慮的策略。較高的股價能夠向市場傳遞積極信號，提升投資者對公司的信心，進而在二次上市定價時爭取更有利的位置，籌集到更多資金用於技術研發與業務拓展。
二次上市的必要性
自2016年成立以來，小馬智行憑藉自身技術優勢與發展潛力，在7輪孖展中成功斬獲超過13億美元，又於美股上市時通過 IPO（首次公開募股） 及同步私募配售籌資約4.13億美元。
但光鮮孖展歷程的背後，是小馬智行的連年虧損。
過去四年間，小馬智行淨虧損合計高達7.72億美元 。截至2024年12月31日，小馬智行持有現金和現金等價物、短期投資和受限現金共7.452億美元（約合人民幣 52.93 億元），可從長遠發展視角剖析，再次上市孖展對小馬智行而言，必要性不可忽視。
小馬智行一直致力於L4級甚至更高級別的自動駕駛技術研發，力求實現完全無人駕駛。2022-2024 年，其研發投入分別為 1.54 億美元、1.23 億美元以及2.40億美元，佔總營收比例分別高達224.6%、170.7%、320.1%，始終處於高投入階段。儘管當前手持逾7億美元資金儲備，可面對自動駕駛技術迭代的高昂成本，以及行業競爭加劇下對技術快速升級的迫切需求，以小馬智行2024年開支估算，該筆資金僅能支撐小馬智行約2年。
值得說明的是，除了高額研發投入外，在已有衆多科技巨頭、傳統車企入局的自動駕駛賽道，市場已經成為一片 「紅海」。在國內，百度（BIDU）旗下蘿蔔快跑已將業務範圍擴展到11個城市，文遠知行（WRD）等衆多對手虎視眈眈，滴滴與廣汽（601238）聯合研發的L4 Robotaxi車型計劃2025年底量產交付；國際市場上，谷歌（GOOG）旗下的Waymo、特斯拉（TSLA）等巨頭更是計劃2026年加大Robotaxi推廣力度。（詳見財中社《廣汽、滴滴自動駕駛聯手打造，前裝量產L4車型亮相》）
小馬智行要在這場殘酷競爭中鞏固自身技術優勢與市場地位，不僅要持續投入研發，還需加大市場營銷、品牌建設力度，目前的資金儲備在應對行業巨頭競爭時稍顯單薄。
此外，香港二次上市推力還少不了中概股迴流潮的影響。2020 年，美國相繼出台《外國公司問責法案》等一系列監管新規，要求在美上市的外國公司需證明其不受外國政府擁有或掌控。對於衆多中概股而言，由於涉及中國法律法規以及數據安全等多方面因素，很難完全滿足美方要求，這使得中概股面臨較大的合規風險，隨時可能被摘牌。
2025年2月，特朗普發布《美國投資優先備忘錄》，提到可能限制美國資金對中國企業的投資，並重提《外國公司問責法案》。此後，美國前白宮官員納瓦羅在4月公開表示，不排除再次推動中概股大規模退市的可能。
而另一方面，港股市場為吸引中概股迴歸，不斷優化上市制度。2025年5月6日，香港證監會與港交所聯合發布公告，推出 「科企專線」，允許企業以保密形式提交上市申請，面向特專科技公司及生物科技公司提供更加便捷的上市通道。而這正與前幾日傳出的小馬智行的港股上市消息相符。
（文章來源：財中社）