近日，華熙生物（688363.SZ）發布一篇《概念總在重演，科技永遠向前》的文章，在文章中稱透明質酸（Hyaluronic Acid, 簡稱HA）產業「在近幾年資本市場的概念切換中遭遇了謊言與踐踏」。

　　華熙生物稱，透明質酸被描述為「過時」、「不如某物質安全」、「不如某物質更具生物活性」、「不如某物質具備市場價值」……這些抹黑與受操控的自媒體及網絡上的虛假消費者評論形成共振，嚴重誤導了市場，破壞着一批中國企業多年建立起的全球產業優勢。

　　同時，華熙生物在文章中「點名」了華泰證券發布的《巨子生物 (2367 HK) 始於膠原，不止膠原》、安信證券發布的《巨子生物：國貨膠原蛋白龍頭，妝字號至III類械全方位覆蓋》等，此外，西部證券、信達證券、華福證券、申港證券、平安證券、方正證券等券商均一一被「點名」。

　　對於上述「點名」，一位不願具名的被「點名」券商內部人士對南都灣財社記者表示：「我們研究所本着審慎原則，認為不太適合發聲。」記者聯繫華泰證券、西部證券等多家券商，截至發稿暫未獲得回應。

　　列舉多家券商研究報告，皆指向巨子生物

　　在華熙生物為透明質酸產業「正名」的文章中，點名了多家券商發布的研究報告：華泰證券發布的《巨子生物 (2367 HK) 始於膠原，不止膠原》、安信證券發布的《巨子生物：國貨膠原蛋白龍頭，妝字號至III類械全方位覆蓋》、國金證券發布的《重組膠原蛋白龍頭，護膚業務高速增長、醫美第二增長曲線可期》、西部證券發布的《科技為舟，引領膠原蛋白健康美學》、信達證券《以護膚品&敷料為始，奔赴星辰大海——巨子生物（2367.HK）深度報告》等。

　　華熙生物點名券商及其研究報告，來源於上市公司官微

　　不難看出，上述研究報告皆指向巨子生物。公開資料顯示，巨子生物屬重組膠原蛋白賽道，公司在官網自稱「全球重組膠原蛋白領導者」，旗下品牌包括「可復美」「可麗金」以及「欣苷」等，旗下產品有面膜、水乳、精華護膚品等，於2022年成功在港股IPO。

　　「2022年」也被華熙生物視作「題材切換」的關鍵節點。

　　華熙生物表示：2022年開始，隨着資本市場不斷追求新的公司題材，重組膠原蛋白概念被看似幸運地選中了。為了營造比透明質酸產業更大的預期，圍繞某重組膠原企業的研報中，出現了大量直接針對中國透明質酸產業的所謂「對比研究」，所有人都可以檢索到這些大量散佈的「研究報告」來自哪家機構、圍繞哪家企業、發布於什麼時間，他們的名字與誤導性言論被永久地記錄在了互聯網的世界裏。

　　值得注意的是，巨子生物2024年實現營收55.39億元，按年增長57.07%；實現淨利潤20.62億元，按年增長42.06%；在業績高增、資本關注等背景下，巨子生物在二級市場上一路震盪上行，近日公司股價更是頻頻創新高，截至5月20日午間收盤，巨子生物市值突破920億港元，市值再創新高。

　　華熙生物表示：透明質酸「過時論」的興起，本質上是一場由「浮躁資本」構建的題材幻象。它將一個演化了數億年，從未離開生命科學研究中心的主角，拉入了以季度為單位的資本市場概念切換敘事中，試圖用「神話過時」繞開中國產業發展必然面臨的進階過程，引導資本和市場資源聚焦於資本新題材，用「新貴登場」塑造着沙土高樓。

　　華熙生物點名華泰證券、西部證券等，稱其研究報告是「誤導性言論」

　　在華熙生物點名的「誤導性言論」中，包括：華泰證券發布的《巨子生物（2367 HK）始於膠原，不止膠原》：「與玻尿酸相比，重組膠原蛋白具有更多生物學特徵，在美白、抗衰、再生、修復等領域具有更加多樣化的應用場景」；「相較於玻尿酸有潛在交聯劑殘留」饅化臉「的風險，重組膠原蛋白在安全性等方面具有相對優勢」；西部證券發布的《科技為舟，引領膠原蛋白健康美學》：「透明質酸鈉則更側重於補水保溼，可以應用於日常皮膚護理或術後皮膚修復，其修復功效弱於膠原蛋白」。

　　同時，安信證券發布的《巨子生物：國貨膠原蛋白龍頭，妝字號至III類械全方位覆蓋》也被華熙生物點名，研究報告中關於「透明質酸的主要特性為皮膚潤滑和保溼。相比之下，膠原蛋白通常在提供結構支持、促進止血及細胞粘附、刺激細胞再生及增殖、修復受損皮膚屏障並為老化及問題皮膚補充營養方面擁有更多的生物學特性，分子量較透明質酸更大，故支撐力及剛性更強。因此，膠原蛋白相對於透明質酸及植物活性成分的優勢在於其皮膚修護和抗衰老的功效」被稱為「誤導性言論」。

　　「面對不斷重演的概念切換，產業企業必須發出自己的聲音，經過審慎的評估，華熙生物決定開放透明地討論這些言論是否存在基本的科學基礎。」華熙生物稱。

　　來源於華熙生物官微

　　在「正名」文章中，華熙生物從「透明質酸在衰老研究與衰老幹預中的關鍵地位」「華熙生物為什麼在透明質酸和生物學領域有絕對的領先地位」等角度展開論述，同時列舉了公司「合作全球實驗室，三次技術迭代，實現透明質酸分子量大小和端基的精準控制」等案例論證。

　　業績、市值大幅縮水，內部「刮骨療毒」式改革席捲開來

　　值得注意的是，華熙生物在2018年-2022年業績持續增長，期間年度營收按年增長率突破過87%、年度淨利潤按年增長率更是突破過90%，公司更是在2021年迎來市值巔峯期，市值突破千億，和愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）被稱作「醫美三劍客」。

　　但是近年來，伴隨着淨利潤的持續斷崖式下跌，華熙生物的市值也是不斷縮水：截至5月20日午間收盤，華熙生物總市值257億元，與巔峯期的千億市值可謂差之甚遠。而業績方面，公司2024年營收、淨利潤分別為53.71億元、1.74億元，分別按年大跌11.61%、70.59%，公司一季度淨利潤也按年跌超58%。

　　業績暴跌背後，一場浩浩蕩蕩的「刮骨療毒」式改革正在公司內部席捲開來。今年3月初，華熙生物董事長趙燕啓動「反貪風暴」，並公開表示：「鑑於企業管理之前的寬鬆風氣，內部滋生了非常多的問題，公司今年開始刮骨療毒，對於歷史問題我們絕不姑息。」

　　在上述公開講話後不久，今年3月下旬，華熙生物便迎來了「高管大換血」，公司發布公告表示，公司三位高管劉愛華、徐桂欣、欒依崢離任副總經理一職。在離任的高管中，劉愛華、徐桂欣都是華熙系20餘年的「老將」，欒依崢也在華熙工作5年有餘。

　　眼下，華熙生物正深陷「內憂外患」之中：內部「刮骨療毒」式改革，外部則是激烈的競爭壓力。

（文章來源：南方都市報）