金吾財訊 | 招銀國際研報指，MSCI中國醫療指數2025年初至今累計上漲14.9%，跑輸MSCI中國指數1.2%。創新藥短期上漲顯着，普漲行情或將難以持續，未來個股表現或將分化。創新藥出海勢頭不減，ASCO數據即將披露。今年4月中美關稅摩擦以來，仍有多項藥品出海BD交易達成，顯示創新藥出海勢頭仍然強勁。該行指，美國創新藥價格短期難以下降，但長期面臨壓力。5月12日，特朗普簽署行政命令 「為美國患者提供最惠國處方藥定價」，旨在大幅降低美國處方藥價格。政策缺乏實施細節，給予了藥企30天的談判期限，存在一定的遊說空間，該行預計對美國創新藥價格的短期影響有限。政策並未明確具體將影響哪些醫保範圍，該行估計最有可能影響的是政府支出相關的部分，例如Medicare。政策實施可能面臨法律挑戰，或需要國會批准。美國製藥行業在國會擁有強大話語權，容易阻止激進改革。長期看，美國醫保規模擴張過快，為政府開支造成了沉重的負擔。2020-2024年，Medicare和Medicaid的合計年支出從1.5萬億美元增長到2.0萬億美元，年均複合增速達到了7.0%。在美國政府債務高企的環境下，降低醫療開支將不可避免。然而，由於美國醫療體系的利益鏈條錯綜複雜，預計降低創新藥價格不會一蹴而就，將需要經歷較長的過程。該行認為，受益於創新藥出海交易、國內集採政策優化、創新藥丙類醫保目錄落地、醫療設備招標復甦、內需復甦等積極因素推動，醫藥行業有望在2025年繼續迎來估值修復。推薦買入三生製藥(01530)、信達生物(01801)、百濟神州(ONC US)、固生堂(02273)、巨子生物(02367)、諾誠健華(09969)。